地产&猪肉业务拖累业绩 长期增长逻辑清晰

顺鑫农业半年报显示，白酒业务和猪肉业务是公司主要的两个业务板块，其中白酒业务占总营业收入的73.31%，猪肉业务占总营业收入的21.67%。受地产项目销售及回款缓慢和国内生猪平均价格持续低位运行的影响，猪肉业务表现欠佳。此外，顺鑫佳宁出售商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产，实现营业收入9.94亿元，地产业务去化进度加快。公司盈利能力仍有承压，主要归因于：1）白酒业务在产品提价及结构优化助力下，预计净利率有所提升，但Q2外部需求转弱，对净利率水平有所影响；2）公司猪肉业务在父母代种猪养殖和屠宰环节两端承压，盈利能力承压；3）房地产业务由于23Q2增加一次性税费影响，维持经营性亏损。未来伴随白酒业务需求恢复及房地产业务剥离，公司盈利能力有望逐步提升。

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