2023年半年报点评：品牌和渠道优势下成长确定，低迷期显现战略灵活

——2023年半年报点评 公司简介： 伟星新材2023年上半年实现营业收入22.37亿元，同比下降10.58%；归属于母公司所有者的净利润为4.94亿元，同比增长35.46%，扣非后归母净利润为4.82亿元，同比增长39.55%，实现EPS为0.31元。 公司是国内PP-R管道的技术先驱与龙头的品牌企业。产品分为三大系列：一是PPR系列管材管件，用于建筑内冷热给水；二是PE系列管材管件，用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是PVC系列管材管件，用于排水排污、电力护套等领域。资 料 来 源 ：同花顺、公司 公告 点评： 上半年需求依然较弱情况下，第二季度营业收入降幅较一季度略收窄。2023年上半年公司营业收入同比下滑主要是行业需求疲弱，其中PPR系列、PE系列、PVC系列产品营业收入分别同比下降11.76%、15.79%和19.93%。虽然新拓展的其他品类防水和涂料等增长29.99%，但由于占比低，仅为14.25%，不能够对冲上半年总体营收的下滑。疫情后消费信心的不足恢复慢，第二季度需求依然没有明显起色，第二季度营业收入延续一季度下滑的态势，同比下降10.38%，但降幅较一季度收窄0.49个百分点。 未来3-6个月重大事项提示：无 发债及交叉持股介绍:无 毛利率提升和长期股权投资收益推动净利润增长。公司归母净利润增长较好主要是毛利率的提升和长期股权投资收益较好。上半年原材料价格下降叠加公司继续推进智慧工厂建设降低成本2023年上半年综合毛利率为41.16%,同比提高3.43个百分点。其中PPR系列、PE系列和PVC系列产品毛利率分别提高2.63、3.27和8.68个百分点。特别是第二季度综合毛利率水平达到43.82%，同比提高5.29个百分点。并且上半年联营公司宁波东鹏合立股权投资合伙企业公允价值变动增加收益1.44亿元。所以，在第二季度虽然销售和管理费用率同比提升的情况下，公司归母净利润依然同比增长29.44%。如果剔除长期股权投资收益后，归母净利润同比是下降的，但同比降幅低于营收降幅。 品牌和渠道等优势下战略灵活性强，抗风险能力强长期成长性确定。公司作为PPR管的龙头企业，品牌和渠道优势突出，保证公司利用渠道协同优势落地“大系统”和“大服务”战略，充分发挥资源潜力，在行业低迷的环境下公司依然保持了较好的盈利水平。同时，面对市场的变化公司落地“大客户”战略，显现公司在行业环境较差阶段的战略灵活性。2023年上半年公司货币资金26.21亿元，资产占比仍高达41.05%，处于历史的较高水平，成为公司应对阶段性风险变化和蓄势发力的资金基础，公司品牌和渠道的隐性护城河也为未来的长期发展和成长提供支持和保障。 分析师：赵军胜 盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为15.68亿元、17.84亿元和21.41亿元，对应EPS分别为0.99、1.12元和1.34元。当前股价对应PE值分别为20.5倍、18.0倍和15.0倍。考虑公司应对变化的战略灵活性，在品牌、渠道和产品力优势下长期成长性确定，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480512070003 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。 相关报告汇总 分析师简介 赵军胜 中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名。东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名。卖方分析师水晶球奖2016和2017年公募基金榜连续入围。2018年今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师，2014、2016、2017和2018年获最佳分析师、选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等。2019年“金翼奖”第1名。2020年WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名。2021年wind金牌分析师第2名。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层 邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881