白糖周报：千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 白糖：千呼万唤始出来，犹抱琵琶半遮面 农产品团队： 摘要： 何濛分析师从业资格证号：F3033829咨询从业资格：Z0014543联系电话：0551-62832897 ➢1、国内7月进口食糖小幅改善，糖浆及预拌粉增长明显➢2、巴西维持丰产态势，高压榨、高制糖比例、高产糖➢3、印度或将下榨季禁止出口食糖 李伟首席分析师从业资格证号：F0283072咨询从业资格：Z0010384联系电话：0551-62839067 核心观点：根据船报消息，8至9月份预报到港100万吨食糖，届时会对供给带来一定的压力，需要关注国内食糖实际到港情况。但短期偏紧供给基本面仍未改变，低库存和少进口是现货挺价的主要原因，而现货的高价格也将对期货价进行锚定，或将继续维持高位震荡走势。09合约临近交割期现回归，当前交割仓单甜菜糖较多，导致郑糖盘面对现货价格有一定的贴水。 套利策略：建议1-3反套（卖SR401，买SR403）、1-5反套（卖SR401，买SR405），参考区间0-150。 下周关注：09期现回归，到港船期，加工糖利润改善，汇率改善 ∟.市场资讯 【国内供需】 ➢进口：2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，降幅68.85%。1-7月累计进口食糖120.66万吨，同比减少83.79万吨，降幅40.98%。7月我国进口糖浆及预拌粉19.33万吨，同比增加7.9万吨。 ➢【国际市场】 ➢巴西：8月上半月，巴西中南部甘蔗压榨量为4787.1万吨，同比上升23.38%。糖产量为345.6万吨，同比上升31.22%。制糖比为50.77%，上年同期为46.69%。截至8月23日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前一周的77艘上升到81艘。港口等待装运的食糖数量从此前一周的366.92万吨，上升至为429.2万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为340.97万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为84.02万吨。 ➢巴西降雨:预计未来10天巴西甘蔗主产区将出现大雨，预计8月第四周降雨量为20毫米至60毫米，8月第五周降雨量为20毫米至80毫米。 ➢印度:根据印度政府消息人士称，因降雨不足影响甘蔗收成，印度将禁止糖厂在新榨季出口糖。 ➢泰国:7月泰国出口糖63.4万吨，同比减少33.4%，22/23榨季22年10月至23年7月累计出口糖655.04万吨，同比增 加0.88%。 【华安解读】 7月进口食糖小幅改善，糖浆和预拌粉更受中小厂商青睐，整体仍然维持偏紧供给格局。巴西继续维持充足供应的趋势，贸易流稳定，走货较好。巴西降雨可能会降低压榨效率影响出糖。印度由于降雨较少或在下榨季禁止出口食糖，下榨季供应将更为紧张。 ∟.工业库存 数据来源：云南糖网、海关总署、华安期货研究所 【华安解读】 工业库存处于历史低位，制糖集团陆续清库；7月进口略有改善，根据船报数据，8月累计到港量预计为50万吨，9月目前累计为51万吨，短期糖供应的紧张是现货企业挺价的主要原因，但未来陆续到港的食糖会对供给带来压力。 ∟.期现市场回顾 数据来源：iFinD、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 期货：震荡偏弱走势，跟随外盘上涨后又回落； 基差：现货的紧张和惜售，与预期供给的改善促成基差持续走强。 ∟.加工糖利润 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 加工糖:本周外盘价格走弱叠加人民币汇率改善，加工糖利润持续好转，关注后期进口糖利润或将打开，以及人民币汇率走势。 ∟.波动率 数据来源：iFinD、华安期货研究所 【华安解读】 波动率:印度或将迎来历史性的最低降雨，印度政府消息人士称下榨季将禁止出口食糖，市场交易新榨季偏紧供给预期。 ∟.代糖 数据来源：广西糖网、钢联数据、海关总署、华安期货研究所 【华安解读】 果葡糖浆:价差继续走强，仅跟随白糖小幅提价，企业使用果葡糖浆意愿不强。 糖浆及预拌粉：2023年度累计进口104.23万吨，同比增幅49.73%，面对高糖价不少中小厂商转投糖浆，但中大型厂商改变生产工艺成本高，整体看糖浆对郑糖冲击小。 ∟.巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：巴西甘蔗协会、广西糖网、华安期货研究所 【华安解读】 巴西生产：截止8月上半月，巴西中南部累计产糖同比增长21.69%，双周压榨、双周产糖、制糖比例均达到历史最高，丰产的预期较为强烈。此外巴西现货开始贴水出货，短期对ICE白糖有压制。 ∟.ICE原糖期货市场 数据来源：美国洲际交易所、CFTC、华安期货研究所 【华安解读】 ICE原糖:震荡偏强走势，虽然巴西持续性的丰产预期，但东南亚下榨季的天气减产忧虑是外盘高糖价从主要原因，此外印度8月历史性的偏低降雨量，有消息称下榨季印度糖将禁止出口，多头力量偏强。 ∟.跨月价差监测 【华安解读】 13价差和15价差：预计8-9月进口糖源补充100+万吨，此外或存在提前开榨情况，01压力更大，看空13价差和15价差，推荐13反套（卖SR401，买SR403）或者15反套（卖SR401，买SR405）。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层