中国医院外药品流通市场的数字化

来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk2023 年 8 月 25 日CMB 国际全球市场 | 股权研究 | 启动YSB （ 9885 香港 ）中国医院外药品流通市场的数字化YSB 专门为中国院外医药流通市场提供数字化解决方案。根据 Frost ＆ Slliva （ F ＆ S ） 的数据，该公司是中国医院以外最大的数字制药平台，按 GMV （ 商品总量 ） 计算，2022 年的市场份额为 21.0 ％ 。YSB 的业务模式主要包括在线市场和自营业务 （ 包括目标产品发布业务 ） 。 由快速数字化驱动的丰富市场机会。根据 F & S 的数据，预计中国院外医药流通行业的市场规模将从 2022 年的 6397 亿元人民币增长至 2027 年的 1.0 万亿元人民币，复合年增长率为 9.6% （ 医院内市场为 0.4% ） 。尽管如此, 院外医药流通数字化仍处于早期阶段, 2022 年 GMV 渗透率仅为 28.2%, 为参与者留下了充裕的成长空间。然而，市场存在一些挑战，包括供需不匹配的分散市场、交易成本高、效率低的多层次市场、不透明的定价和产品跟踪困难以及缺乏数字化管理工具。通过其数字化解决方案，YSB 可以有效应对上游卖方和下游买方的上述挑战。 自运营 + 在线市场 ， 形成一个充满活力的生态系统。YSB 的业务增长得益于其由在线市场和自营业务组成的双重增长引擎。数字化市场可以为买家提供直接和方便地访问大量的 SKU，而自营业务带来了 YSB 的额外好处，包括收集总购买力以增加与上游供应商的议价能力 ，直接根据下游需求主动选择产品，并对仓储和履行进行全面控制，以提高交付质量和稳定性。2022 年，自营业务占总 GMV 的 40.2% （ 2019 年为 23.7% ），而在线市场占总 GMV 的 59.8% （ 2019 年为 76.3% ） 。定向产品发布业务是 YSB 自营业务的一部分，一般处理较高的毛利率。通过这项服务，YSB 进行市场分析，以帮助制药公司更好地了解和捕获下游需求，并与他们合作，通过数字营销解决方案推广产品。2022 年目标产品推出业务 GMV 为 10.9 亿元, 贡献 2022 年自营业务 GMV 的 6.6% 。 在购买时启动。我们的 TP 为 57.97 港元 ， 基于 10 年期 DCF 模型 ， WACC 为 13.7% ， 终端增长率为 3.0% 。我们预测 YSB 的收入将同比增长 25.4% / 39.4% / 36.3% ， 并在 2023E / 2024E / 2025E 分别实现 1.79 亿元人民币 / 7.16 亿元人民币 / 14.15 亿元人民币的非国际财务报告准则调整后净利润。收益汇总(YE 12 月 31 日)FY21AFY22AFY23EFY24EFY25EGMV （ 百万元人民币 ）27,51337,83350,42368,13990,727同比增长 （% ）39.737.533.335.133.2收入 （ 百万元 ）10,09414,27517,90224,96034,030同比增长 （% ）66.441.425.439.436.3调整后净利润 （ 百万元 ）(344)(125)1797161,415每股收益 （ 调整后 ） （ 人民币 ）nana0.281.132.23P / S (x)nana1.10.80.6资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露目标价 57.97 港元涨 / 跌 17.1%现价 49.50 港元中国医疗保健Jill Wu, CFA(852) 3900 0842Benchen Huang, CFA库存数据市值上限 （ 港元mn)31, 371.9 平均 3 个月 t / o（ 百万港元 ）51.352w 高 / 低(港元)NA / NA 已发行股份总数(mn)633.8来源 ： FactSet股权结构张布珍 19.8%Sounda12.9%来源 ： 港交所份额业绩绝对相对1 个月 17.3% 20.2%第 3 个 NM NM6 - mth NM NM来源 ： FactSet12 个月的价格表现来源 ： FactSet1 2023 年 8 月 25 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2Contents投资论文 3中国院外市场最大的数字化医药平台............................................................................................................................6平台和自营业务形成双增长发动机 ..........................................................................................................6应对中国院外挑战市场 ............................................................................................................................8行业领先的竞争优势 12中国最大且快速增长的数字制药平台 ， 为以外的企业提供服务医院 ...................................................12在线市场与自身运营的协同整合与动态平衡Business .........................................................................12技术和数字解决方案赋予参与者价值链条 .............................................................................................13智能供应链管理增强用户体验和运营效率 .............................................................................................14植根于大规模的院外药品流通工业........................................................................................................15有远见的管理团队 .................................................................................................................................15具有双重增长引擎的充满活力的生态系统 17在线市场将上游和下游 ..........................................................................................................................18自营业务提供高品质产品 ......................................................................................................................20丰富 YSB 服务的其他业务投资组合......................................................................................................24通过明确的发展战略实现强大的业务可持续性 25扩大买家基础并改善买家参与度 ...........................................................................................................25医药流通业务和其他业务的收入增长企业 .............................................................................................25优化总体成本费用结构 ， 提高营业利润率.................................................................................................................................改善营运资金管理 .................................................................................................................................27利用竞争优势和优势 .............................................................................................................................27行业概览 29不断增长的医药市场中国 ......................................................................................................................29医院外制药行业的数字化市场 ...............................................................................................................31中国医院外医药流通数字化市场竞争格局服务......................................................................................34财务分析 36预计收入将以 34% 的复合年增长率增长2022 - 25E .............................................................................36非国际财务报告准则调整后的净利润在 2023E 转正 ， 这要归功于经济规模.......................................37估价 40投资风险 42附录 ： 公司简介 44 2023 年 8 月 25 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3投资论文中国医院外市场最大的数字化医药平台YSB 于 2015 年推出，是 2022 年为中国医院以外的企业提供服务的最大数字制药平台。根据 Frost ＆ Slliva 的数据，YSB 在 2022 年 GMV 方面在中国医院外医药流通服务数字市场中排名第一，市场份额为 21.0 ％ 。该公司开发了技术支持的解决方案，以连接和授权沿医药价值链的上游和下游参与者。YSB 的业务模式以其在线市场和自营业务为中心，并辅以一系列其他业务，利用其技术能力来满足医院外医药市场日益增长的数字化需求。YSB 的总 GMV 在 2022 年达到 388 亿令吉 ， 从 2020 年开始的复合年增长率为 38.6 ％ ， 是为中国医院以外的企业提供服务的领先数字制药平台中最