轨交业务短期承压，新能源汽车充电业务持续增长

机械设备/轨交设备II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 永贵电器（300351.SZ） 2023年08月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/25 当前股价(元) 12.67 一年最高最低(元) 19.50/11.63 总市值(亿元) 48.80 流通市值(亿元) 32.71 总股本(亿股) 3.85 流通股本(亿股) 2.58 近3个月换手率(%) 258.92 股价走势图 数据来源：聚源 《2022年业绩亮眼，新能源业务收入快速增长—公司信息更新报告》-2023.4.23 《轨交连接器龙头，发力新能源强势再出发—公司首次覆盖报告》-2022.12.21 轨交业务短期承压，新能源汽车充电业务持续增长 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘书珣（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号：S0790122030106  2023H1业绩符合预期，看好新能源汽车业务增长，维持“买入”评级 公司2023年H1实现营业收入6.79亿元，YoY+0.05%；实现归母净利润0.69亿元，YoY-15.27%。；扣非归母净利润0.63亿元，YoY-15.89%；毛利率30.37%，YoY-1.45pcts。其中2023Q2实现营收3.60亿元，YoY-4.95%；实现归母净利润0.34亿元，YoY-21.04%；扣非净利润0.32亿元，YoY-18.86%；毛利率33.01%，YoY+0.35pcts。考虑到下游轨道交通行业需求弱复苏，我们下调2023/2024/2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为2.10（-0.31）/2.74（-0.80）/3.51（-0.66）亿元，对应EPS为0.55（-0.08）/0.71（-0.21）/0.91（-0.17）元，当前股价对应PE为23.2/17.8/13.9倍，我们看好公司高压连接器以及充电枪带来的成长潜力，维持“买入”评级。  新能源汽车充电业务持续放量，轨交业务短期承压 2023H1轨道交通与工业、车载与能源信息业务分别实现营业收入3.11/3.33亿元，对应同比为-11.45%/+11.53%；毛利率40.51%/18.88%，对应同比为-0.25/-1.13pcts。公司轨道交通与工业业务收入下滑主要系轨交非连接器产品收入下降所致；公司车载与能源信息业务主要受益于新能源汽车充电业务的持续放量，2023H1新能源汽车业务实现收入3.05亿元，YoY+15.77%。  中标中车轨交订单+充电配套设施建设加快，有望推动远期业绩增长 轨交业务：公司为国内轨交连接器龙头，2023年新中标中车集团多个轨交产品项目。未来随着动车组、地铁招标回暖，轨交业务将迎来复苏。充电枪业务：公司领先布局液冷充电枪，可实现充电系统600KW补能，且充电枪产品已导入比亚迪、华为、特来电、象前充等国内知名整车厂与充电桩厂商供应链。同时，公司液冷欧标直流充电枪已通过CE、CB、TÜV认证，标志着公司所有电车用充电产品均已获得欧标资格认证，为公司进一步拓展国际市场增添动力。  风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；新品研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,149 1,510 1,901 2,509 3,375 YOY(%) 9.1 31.4 25.8 32.0 34.5 归母净利润(百万元) 122 155 210 274 351 YOY(%) 16.4 26.6 36.0 30.3 28.0 毛利率(%) 34.8 30.8 29.0 28.4 27.9 净利率(%) 10.4 10.1 11.1 10.9 10.5 ROE(%) 5.6 6.7 8.5 9.9 11.4 EPS(摊薄/元) 0.32 0.40 0.55 0.71 0.91 P/E(倍) 39.9 31.5 23.2 17.8 13.9 P/B(倍) 2.3 2.2 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%2022-082022-122023-04永贵电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2014 2360 1893 2326 2876 营业收入 1149 1510 1901 2509 3375 现金 734 753 1167 1252 1684 营业成本 749 1045 1349 1795 2433 应收票据及应收账款 626 852 0 0 0 营业税金及附加 8 11 11 15 19 其他应收款 7 6 10 11 17 营业费用 93 104 129 161 209 预付账款 8 11 14 19 25 管理费用 100 103 129 161 206 存货 395 494 459 800 907 研发费用 95 107 135 171 229 其他流动资产 245 243 243 243 243 财务费用 -10 -25 -31 -33 -36 非流动资产 663 679 765 902 1092 资产减值损失 -9 -9 -2 -3 -3 长期投资 101 104 109 116 122 其他收益 11 12 13 14 13 固定资产 373 366 467 621 819 公允价值变动收益 0 -0 0 -0 -0 无形资产 78 92 75 54 41 投资净收益 4 1 4 2 3 其他非流动资产 111 117 114 111 109 资产处置收益 -0 -0 -0 0 -0 资产总计 2677 3040 2658 3227 3968 营业利润 125 157 220 284 367 流动负债 490 727 135 430 816 营业外收入 1 2 1 1 1 短期借款 3 2 2 272 644 营业外支出 4 3 5 4 4 应付票据及应付账款 383 587 0 0 0 利润总额 121 155 215 281 363 其他流动负债 103 138 133 158 172 所得税 1 3 5 6 9 非流动负债 43 37 37 37 37 净利润 120 152 210 274 355 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -3 0 0 4 其他非流动负债 43 37 37 37 37 归属母公司净利润 122 155 210 274 351 负债合计 533 764 172 467 853 EBITDA 158 196 244 331 453 少数股东权益 41 39 39 39 43 EPS(元) 0.32 0.40 0.55 0.71 0.91 股本 384 385 385 385 385 资本公积 1795 1782 1782 1782 1782 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 -75 80 290 564 919 成长能力 归属母公司股东权益 2104 2236 2447 2721 3072 营业收入(%) 9.1 31.4 25.8 32.0 34.5 负债和股东权益 2677 3040 2658 3227 3968 营业利润(%) 10.0 26.1 39.8 29.3 29.1 归属于母公司净利润(%) 16.4 26.6 36.0 30.3 28.0 获利能力 毛利率(%) 34.8 30.8 29.0 28.4 27.9 净利率(%) 10.4 10.1 11.1 10.9 10.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 5.6 6.7 8.5 9.9 11.4 经营活动现金流 91 73 529 -6 318 ROIC(%) 4.6 5.7 7.4 8.2 9.0 净利润 120 152 210 274 355 偿债能力 折旧摊销 58 63 57 78 106 资产负债率(%) 19.9 25.1 6.5 14.5 21.5 财务费用 -10 -25 -31 -33 -36 净负债比率(%) -32.1 -31.3 -45.6 -34.3 -32.3 投资损失 -4 -1 -4 -2 -3 流动比率 4.1 3.2 14.0 5.4 3.5 营运资金变动 -94 -175 319 -298 -70 速动比率 3.2 2.6 10.5 3.5 2.4 其他经营现金流 21 59 -23 -25 -33 营运能力 投资活动现金流 -49 202 -139 -213 -294 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.9 0.9 资本支出 48 70 138 208 290 应收账款周转率 2.2 2.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -2 -5 -7 -6 应付账款周转率 2.7 2.7 5.6 0.0 0.0 其他投资现金流 -0 273 4 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -11 -20 23 33 36 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.40 0.55 0.71 0.91 短期借款 -0 -1 0 270 372 每股经营现金流(最新摊薄) 0.24 0.19 1.37 -0.01 0.82 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.46 5.81 6.35 7.06 7.98 普通股增加 0 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -3 -13 0 0 0 P/E 39.9 31.54 23.19 17.79 13.90 其他筹资现金流 -7 -7 23 -237 -336 P/B 2.3 2.2 2.0 1.8 1.6 现金净增加额 31 256 413 -186 60 EV/EBITDA 26.7 21.3 15.4 11.9 8.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（B