盈利水平持续改善，同心圆业务助力成长

收入仍有承压，投资收益贡献利润。2023H1公司实现营收22.4亿元，同比-10.6%，归母净利润4.9亿元，同比+35.5%，扣非归母净利润4.8亿元，同比+39.6%，EPS为0.31元/股；其中Q2单季度营收13.4亿元，同比-10.4%，归母净利润3.2亿元，同比+29.4%，扣非归母净利润3.1亿元，同比+33.7%。 受地产持续低迷，基建投资乏力，市场需求疲弱叠加竞争加剧，收入仍有承压，宁波东鹏合立实现投资收益1.44亿元继续贡献利润，剔除投资收益影响后2023H1归母净利润同比-8.8%，Q2单季同比-0.34%。 管材业务有所承压，同心圆业务快速增长。分产品看 ，2023H1公司PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收10.4/4.9/3.5/3.2亿元 ， 同比-11.8%/-15.8%/-19.9%/+30.0%，收入占比46.5%/21.9%/15.5%/14.3%，管材业务整体承压，但公司持续推进“同心圆”战略，加大防水、净水拓展力度，受防水类产品及捷流业务增长贡献，其他产品保持快速增长。 盈利水平持续改善，现金流依旧优异。2023H1综合毛利率41.2%，同比+3.4pp，Q2单季度43.8%，同比/环比分别+5.3pp/+6.6pp，主要受原材料价格回落影响 ； 分产品看 ，2023H1公司PPR/PE/PVC/其他产品毛利率57.1%/29.0%/21.9%/33.2%，同比+2.6pp/+3.3pp/+8.7pp/-3.5pp，其他产品毛利率下降主因本期捷流公司以及净水业务毛利率下降影响。2023H1期间费用率21.7%， 同比+2.6pp， 其中销售/管理/财务/研发费用率同比+2.1pp/+0.8pp/-0.5pp/+0.4pp，财务费用率降低主因利息收入增加。2023H1经营现金流净额4.06亿元，同比+360.4%，主因原材料采购及备货减少所致，收现比和付现比分别为1.2和1.06，上年同比为1.11和1.18。 风险提示：地产竣工不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨投资建议：同心圆业务助力成长，看好稳健高质量发展，维持“买入”评级公司作为管道行业龙头，零售端持续渠道下沉，加大空白薄弱区域开发力度，市占率有望继续提升，同时多组合推进“同心圆”战略，防水、净水等新业务加速增长；工程端加快结构调整、提升质量，聚焦优质客户与项目，持续稳健发展。考虑到整体需求恢复偏缓及收入端持续承压，下调盈利预测 ，预计23-25年EPS为0.89/0.99/1.10元/股（ 前值0.97/1.11/1.25元/股），对应PE为22.4/20.1/18.2x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 收入仍有承压，投资收益贡献利润。2023H1公司实现营收22.4亿元，同比-10.6%，归母净利润4.9亿元，同比+35.5%，扣非归母净利润4.8亿元，同比+39.6%，EPS为0.31元/股；其中Q2单季度营收13.4亿元，同比-10.4%，归母净利润3.2亿元，同比+29.4%，扣非归母净利润3.1亿元，同比+33.7%。受地产持续低迷，基建投资乏力，市场需求疲弱叠加竞争加剧，收入仍有承压，宁波东鹏合立实现投资收益1.44亿元继续贡献利润，剔除投资收益影响后2023H1归母净利润同比-8.8%，Q2单季同比-0.34%。 图1：伟星新材营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图2：伟星新材单季营业收入及同比增速（单位：亿元、%） 图3：伟星新材归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 图4：伟星新材单季归母净利润及同比增速（单位：亿元、%） 管材业务有所承压，同心圆业务快速增长。分产品看，2023H1公司PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收10.4/4.9/3.5/3.2亿元，同比-11.8%/-15.8%/-19.9%/+30.0%，收入占比46.5%/21.9%/15.5%/14.3%，管材业务整体承压，但公司持续推进“同心圆”战略，加大防水、净水拓展力度，受防水类产品及捷流业务增长贡献，其他产品保持快速增长。 图5：伟星新材分产品收入结构 图6：伟星新材分产品毛利率 盈利水平持续改善，现金流依旧优异。2023H1综合毛利率41.2%，同比+3.4pp，Q2单季度43.8%，同比/环比分别+5.3pp/+6.6pp，主要受原材料价格回落影响； 分产品看，2023H1公司PPR/PE/PVC/其他产品毛利率57.1%/29.0%/21.9%/33.2%，同比+2.6pp/+3.3pp/+8.7pp/-3.5pp，其他产品毛利率下降主因本期捷流公司以及净水业务毛利率下降影响。2023H1期间费用率21.7%，同比+2.6pp，其中销售/管理/财务/研发费用率同比+2.1pp/+0.8pp/-0.5pp/+0.4pp，财务费用率降低主因利息收入增加。2023H1经营现金流净额4.06亿元，同比+360.4%，主因原材料采购及备货减少所致，收现比和付现比分别为1.2和1.06，上年同比为1.11和1.18。 图7：伟星新材毛利率和净利率（单位：%） 图8：伟星新材单季度毛利率和净利率（单位：%） 图9：伟星新材期间费用率（单位：%） 图10：伟星新材经营活动净现金流及增速（单位：亿元、%） 投资建议：同心圆业务助力成长，看好稳健高质量发展，维持“买入”评级。公司作为管道行业龙头，零售端持续渠道下沉，加大空白薄弱区域开发力度，市占率有望继续提升，同时多组合推进“同心圆”战略，防水、净水等新业务加速增长；工程端加快结构调整、提升质量，聚焦优质客户与项目，持续稳健发展。考虑到整体需求恢复偏缓及收入端持续承压，下调盈利预测，预计23-25年EPS为0.89/0.99/1.10元/股（ 前值0.97/1.11/1.25元/股）， 对应PE为22.4/20.1/18.2x，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明