业绩符合预期，新签订单超预期，成长动力充足

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2023年08月28日 奥特维（688516.SH） 业绩符合预期，新签订单超预期，成长动力充足 公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收25.17亿元，同比+66.41%，归母净利润5.23亿元，同比+74.76%，扣非归母净利润5.03亿元，同比+80.87%；2023年Q2公司实现营收14.78亿元，同比+66.52%，归母净利润3.01亿元，同比+56.64%，扣非归母净利润2.93亿元，同比+64.12%。订单方面，2023年上半年公司新签订单57.80亿元（含税），同比+76.76%，单Q2新签订单31.60亿元（含税），同比+72.68%；截止2023年6月30日，公司在手订单101.63亿元（含税），同比+77.21%。上半年公司业绩符合预期，订单保持高速增长。盈利能力方面，2023H1公司综合毛利率36.64%，同比-2.45pct，主要原因是收入结构变化，2022年毛利率较低的单晶炉部分订单在2023H1确认为收入；净利率20.46%，同比+1.23pct，费用管控能力持续提升。 光伏：组件串焊机深度受益0BB技术迭代，硅片&电池片设备布局顺畅。 1）串焊机：0BB技术能够降低30%-40%的银浆单耗，减少电池正面栅线遮挡和少子传输距离，满足光伏降本增效的底层逻辑，有望成为未来行业的必选路线。串焊机是组件生产中的核心关键设备，公司为串焊机的绝对龙头，市占率超70%，同时储备多种0BB工艺串焊机，将率先深度受益于组件扩产和0BB技术迭代。 2）单晶炉：2022年，公司单晶炉新增订单12.86亿元（同比+666.56%，是公司增速最快的产品），在手订单12.53亿元。今年6月5日，公司与晶科新签4.8亿元低氧型单晶炉订单；8月9日，公司又取得合盛硅业2.9亿元大尺寸单晶炉订单。公司低氧型单晶炉能够实现氧含量降低24%以上，电池片效率提升0.1%。随着公司单晶炉在业内认可度的不断提升以及新产品低氧型单晶炉因高性价比优势逐渐放量，我们预计今年公司单晶炉将迎来爆发式增长。 3）丝网印刷：公司引领行业首次突破0.8s的超快节拍，并且实现6微米的超高精度精细化印刷。公司2022全年丝印线新签订单2+亿元，今年仅Q1即新签2+亿元订单；今年5月公司取得一道新能10+条丝印整线订单；8月17日，与合盛硅业再签3.8亿元丝印设备、光注入设备等电池端设备订单，预计全年市占率有望显著提升，增长势头迅猛。 4）电池片真空镀膜设备：LPCVD设备方面，公司拟以现金2.7亿元收购普乐新能源（蚌埠）有限公司100%股权，切入LPCVD等电池片核心真空镀膜设备，新业务从0到1，未来有望凭借与光伏领域其他产品间的协同效应，成为新的业绩增长点。目前，普乐已经实现量产线订单的突破，预计明年将带来业绩放量。 半导体：公司铝线键合机进展顺利，可转债发行完成助力先进封装AOI设备布局。国内半导体封测企业的主要工艺设备如键合机、划片机、装片机等仍依赖进口，设备国产替代空间仍然较大。公司已在半导体封测环节实现从装片、划片、AOI到键合的整体设备布局。公司铝线键合机进展顺利，截至目前已取得通富微电、华润安盛、中芯集成等知名客户的小批量订单，上半年铝线键合机验证订单逐步增加；8月10日可转债发行的完成将加快公司先进封装AOI设备研发和产业化进程。 锂电：近期公司储能模组PACK线业务连创佳绩。2023年6月，公司与某土耳其储能系统电池工厂达成合作，将为其提供储能模组PACK线；7月，公司又接连斩获某光伏、锂电行业龙头储能模组PACK线订单；8月，公司连续中标国内某电力、通信配套龙头企业储能设备采购项目，将为上述企业提供储能模组PACK生产线及储能集装箱装配线。随着公司储能模组PACK线在客户端认可度的不断提升，未来有望加速放量。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现归母净利润11.5、16.5、22.7亿元，同比增长62%、43%、38%。当前股价对应公司PE为20.8/14.5/10.6X。公司为光伏组件串焊机绝对龙头，将率先深度受益于0BB技术迭代，同时硅片&电池片产品不断丰富、锂电及半导体设备逐步放量，成长动力充足，维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期、新技术导入不及预期、市场竞争加剧。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,047 3,540 5,935 8,266 11,286 增长率yoy（%） 78.9 72.9 67.7 39.3 36.5 归母净利润（百万元） 371 713 1,151 1,647 2,268 增长率yoy（%） 138.6 92.3 61.5 43.1 37.7 EPS最新摊薄（元/股） 2.39 4.60 7.44 10.64 14.65 净资产收益率（%） 25.7 26.8 32.7 33.3 32.6 P/E（倍） 64.6 33.6 20.8 14.5 10.6 P/B（倍） 17.0 9.3 6.9 4.9 3.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年8月25日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 光伏设备 前次评级 买入 8月25日收盘价(元) 154.73 总市值(百万元) 23,956.42 总股本(百万股) 154.83 其中自由流通股(%) 48.98 30日日均成交量(百万股) 0.88 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理 邓宇亮 执业证书编号：S0680121090003 邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 1、《奥特维（688516.SH）：收购普乐，切入电池片核心真空镀膜设备，新业务从0到1》2023-08-17 2、《奥特维（688516.SH）：串焊机绝对龙头，深度受益0BB技术迭代，成长曲线多元化》2023-07-30 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2022-082022-122023-042023-08奥特维沪深300 2023年08月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3851 7665 9294 12037 15395 营业收入 2047 3540 5935 8266 11286 现金 549 712 1350 1567 1877 营业成本 1276 2162 3726 5126 6947 应收票据及应收账款 370 810 377 1276 981 营业税金及附加 9 23 37 52 66 其他应收款 21 42 64 83 118 营业费用 78 116 196 281 395 预付账款 42 54 107 116 188 管理费用 110 177 297 430 598 存货 1852 3888 6005 7603 10839 研发费用 145 237 404 554 767 其他流动资产 1018 2159 1391 1391 1391 财务费用 21 20 -6 -16 -14 非流动资产 431 844 1011 1196 1476 资产减值损失 -73 -57 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 70 92 0 0 0 固定资产 141 393 522 653 843 公允价值变动收益 14 29 12 14 17 无形资产 44 60 62 65 69 投资净收益 15 12 8 11 12 其他非流动资产 246 390 426 478 563 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 4282 8508 10305 13233 16870 营业利润 419 801 1302 1865 2556 流动负债 2822 5829 6735 8249 9918 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 428 612 612 612 612 营业外支出 1 6 2 2 3 应付票据及应付账款 987 2789 3720 5233 6900 利润总额 418 795 1300 1863 2553 其他流动负债 1407 2427 2403 2404 2406 所得税 51 100 161 235 318 非流动负债 33 91 89 88 86 净利润 367 695 1139 1628 2235 长期借款 0 10 8 7 5 少数股东损益 -3 -18 -13 -19 -32 其他非流动负债 33 81 81 81 81 归属母公司净利润 371 713 1151 1647 2268 负债合计 2854 5919 6824 8337 10004 EBITDA 438 845 1368 1917 2619 少数股东权益 20 18 5 -14 -46 EPS（元） 2.39 4.60 7.44 10.64 14.65 股本 99 154 224 224 224 资本公积 865 1418 1349 1349 1349 主要财务比率 留存收益 444 999 1809 2851 4292 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1408 2571 3476 4910 6912 成长能力 负债和股东权益 4282 8508 10305 13233 16870 营业收入(%) 78.9 72.9 67.7 39.3 36.5 营业利润(%) 133.9 91.2 62.6 43.2 37.0 归属于母公司净利润(%) 138.6 92.3 61.5 43.1 37.7 获利能力 毛利率(%) 37.7 38.9 37.2 38.0 38.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.1 20.1 19.4 19.9 20.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 25.7 26.8 32.7 33.3 32.6 经营活动现金流 317 578 346 636 893 ROIC(%) 20.2 21.7 27.6 29.1 29.3 净利润 367 695 1139 1628 2235 偿债能力 折旧摊销 11 33 61 60 80 资产负债率(%) 66.7 69.6 66.2 63.0 59.3 财务费用 21 20 -6 -16 -14 净负债比率(%) -6.9 -0.3 -19.3 -18.2 -17.5 投资损失 -15 -12 -8 -11 -12 流动比率 1.4 1.3 1.4 1.5 1.6 营运资金变动 -141 -317 -828 -1011 -1379 速动比率 0.4 0.4 0.3 0.4 0.3 其他经营现金流 74 159 -12 -14 -17 营运能力 投资活动现金流 58 -1073 560 -221 -330 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 194 257 167 186 280 应收账款周转率 5.5 6.0 10.0 10.0 10.0 长期投资 224 -830 0 0 0 应付账款周转率 1.4 1.1 1.1 1.1 1.1 其他投