业绩符合预期，定增完善战略布局

公司2023H1实现营业收入28.8亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长6.8%。 1、业务稳定，无线通信业务推动业绩增长 2023H1整体营收28.8亿元，同比增长15.8%；整体毛利率34.0%，同比下降3.6pct，环比下降1.0pct。毛利率下降主要受行业波动影响。 其中分产品看， 无线通信实现营收13.2亿元，同比增长37.5%，毛利率45.4%，同比下降6.6pct。报告期内，下一代主型短波、超短波产品持续突破新市场，竞标入围下一代卫星通信系统某应用分系统，天通一号产品首次进入新高端平台领域；卫通卫导产品实现新细分市场突破；集群产品中标中国电力科学院“虚拟电厂”项目，首次突破电力专网数通领域。 北斗导航实现营收1.1亿元，同比减少53.0%，毛利率45.2%，同比下降15.4pct。北斗三号产品实现批量订货，接连中标能源行业应用项目，承担国家北斗产业化重大工程项目。 航空航天实现营收1.4亿元，同比增长26.9%，毛利率43.2%，同比下降10.2pct。行业地位持续稳定，子公司摩诘创新自主研制的六自由度全电运动平台通过民航D级鉴定，成为国内首套达到民航CCAR-60部最高D级标准的飞行模拟机运动系统，打破国外垄断；驰达飞机陆续取得大额订单，经营业绩同比明显增长。 数智生态实现营收12.7亿元，同比增加10.1%，毛利率17.9%，同比下降0.8pct。海格怡创成为中国移动15个地区网维项目中标候选人，合同金额达18.9亿元，推动业务稳健增长。 2、整体费率基本持平，研发费用率略有下降:2023H1整体费用率23.1%，同比降低1，7pct，主要系研发费用率14.7%，同比降低1.9pct，管理/销售/财务费用率基本持平，分别为3.4%/5.7%/-0.6%。 报告期内，公司持续保持高比例研发投入，海格天腾信息产业基地奠基动工，将打造国内首个集“研发 、智造、测试、仿真训练”为一体的覆盖陆域、空域、水域等多领域的无人信息产业基地、智能化制造示范基地；南京天枢大楼正式全面启用，打造事业发展新平台，逐步将南京发展成为公司在长三角地区的战略发展基地，持续构筑物理空间优势。 3、现金流季节性正常波动：2023H1经营性净现金流-5.5亿元，与去年同期基本持平，现金收入比0.64（2022H1 0.69），略有所下降，整体营运能力基本稳定。 4、发布定增预案，完善产业布局。根据公司7月26日公告，公司计划募集资金总额不超过18.6亿元，将用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。公司在无人系统、北斗导航和卫星互联网领域持续加大战略投入，完善产业布局，助推未来业绩发展。 5、投资建议： 十四五期间，卫星导航和卫星互联网是国家重点支持行业，公司作为北斗龙头厂商之一，业绩增长动能有望释放，伴随项目逐渐恢复，维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为60.37/67.06/75.12亿元，每股收益分别为0.31/0.34/0.37元，对应2023年8月25日9.81元/股收盘价PE分别为31.4/28.7/26.6倍。维持“买入”评级。 6、风险提示： 定增完成不确定性；下游订单不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；北斗应用发展不及预期风险；系统性风险。 盈利预测与估值 分析师：陆洲邮箱：luzhou@hx168.com.cnSAC NO：S1120520110001联系电话：华西通信&军工联合覆盖 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120520040002联系电话： 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。