业绩超预期，ODM业务扭亏为盈

闻泰科技半年报点评报告如下：

闻泰科技发布了2023年半年报，2023年上半年实现营业收入292.06亿元，同比增速2.49%；实现归母净利润12.58亿元，同比增速6.45%；实现扣非后归母净利润11.80亿元，同比增速1.54%。

汽车电子业务逆势而上，2023Q2收入环比增长2.43%，同比增速7.92%，毛利率和净利率分别为17.30%和5.47%，同比变化分别为-0.05和0.51个百分点，环比变化分别为-0.64和2.38个百分点。

半导体业务收入同比增长23.05%，净利润环比扭亏为盈，净利润同比增长125.72%。

ODM业务方面，公司通过降本增效、积极拓展新订单等方式，实现Q2环比扭亏为盈，净利润从Q1的-1.08亿元回升至Q2的1.15亿元。

公司预计2023-2025年营业收入分别为714.67/864.46/946.15亿元，同比增长分别为23.05%/20.96%/9.45%；归母净利润分别为32.95/51.26/60.28亿元，同比增长分别为125.72%/55.56%/17.60%；三年CAGR为60.43%。

公司给予半导体业务20倍PE，ODM、光学业务由于扭亏仅一个季度暂不给予估值。

风险提示：行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。

财务数据和估值：2021年、2022年、2023E、2024E、2025E的营业收入分别为52729、58079、71467、86446、94615亿元，同比增长分别为1.98%、10.15%、23.05%、20.96%、9.45%；EBITDA分别为5083、5170、7772、10387、11707亿元，同比增长分别为8.12%、-44.10%、125.72%、55.56%、17.60%；归母净利润分别为2612、1460、3295、5

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