业绩超预期，ODM业务扭亏为盈
公司发布了2023年半年报，2023年上半年实现营业收入292.06亿元，同比增速2.49%；实现归母净利润12.58亿元，同比增速6.45%；实现扣非后归母净利润11.80亿元，同比增速1.54%。 归母净利润环比显著复苏 从2023年Q2单季度来看，收入为147.78亿元，环比增速2.43%，同比增速7.92%；归母净利润为7.98亿元，环比增速73.27%，同比增速17.46%； 毛利率和净利率分别为17.30%、5.47%，同比变化分别为-0.05、0.51个百分点，环比变化分别为-0.64、2.38个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.45%/3.40%/5.71%，同比变化分别为-0.13/-0.42/-0.16个百分点。 汽车电子驱动半导体净利润环比改善，ODM业务扭亏为盈 公司半导体业务在行业周期下行背景下逆势上扬，2023Q2收入和净利润均实现环比增长。从下游领域来看，汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为61.05%、5.69%、24.60%、4.97%、3.69%，汽车收入占比进一步提升。ODM业务方面，公司通过降本增效、积极拓展新订单等方式，实现Q2环比扭亏为盈，净利润从Q1的-1.08亿元回升至Q2的1.15亿元。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为714.67/864.46/946.15亿元，同比增速分别为23.05%/20.96%/9.45%； 归母净利润分别为32.95/51.26/60.28亿元，同比增速分别为125.72%/55.56%/17.60%；3年CAGR为60.43%%，EPS分别为2.65/4.12/4.85元，对应PE分别为16/10/9倍。半导体业务对应23年给予20倍PE，ODM、光学业务由于扭亏仅一个季度暂不给予估值，对应目标价63.35元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、业务并购整合不及预期、产能扩张及建设不及预期等风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表
