焦化产品相对承压，烯烃业务持续改善

本报告主要关注了公司半年报的业绩表现。公司在焦炭业务方面，由于行业承压，焦炭销售价格环比下降23%，终端下游房地产及基建的恢复相对缓慢，行业新增产能难以有效消化，供给充裕导致产品单环节焦煤-焦炭价差大幅收窄，行业进入亏损状态。但是，公司通过差异化布局及自身的焦煤自供提升来降低焦炭盈利压力，盈利水平高于行业水平。同时，公司的烯烃业务盈利持续改善，二季度公司的烯烃产品运行获得改善，一方面原材料煤炭价格有所回调，煤头工艺获得正常回归，另一方面，下游需要逐步修复，行业价差获得一定程度改善。公司作为显著的成本管控优秀企业，烯烃单吨净利获得明显改善。此外，公司也在持续高速成长的基础上进一步构建平台基础。然而，由于焦炭业务盈利相对承压，下调公司2023年盈利13%，预估公司2023-2025年实现营业收入305.97、368.82、590.55亿元，实现归母净利润70.10、89.44、152.31亿元，EPS分别为0.96、1.22、2.08元/股，当前股价对应估值分别为14、11、7倍PE，给与“买入”评级。

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