行业竞争激烈，短期盈利能力承压

事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入71.44亿 元，同比增长4.72%；实现归母净利润5.84亿元，同比-33.40%。其中， 2023Q2单季营业收入为39.08亿元，同比增长7.92%；归母净利润为 2.58亿元，同比-43.10%。 扫地机业务持平，洗地机贡献增量。科沃斯扫地机：业绩端，2023H1实 现收入35.04亿元，同比+0.22%，自清洁产品收入占比80.3%；量端， Q1销量下滑，Q2销量增长，2023H1自清洁/全能基站型产品出货量分别 实现75万/67万台，同比+37.2%/155.1%。添可洗地机：业绩端，2023H1 实现收入32.80亿元，同比+11.08%；量端，2023H1洗地机产品出货144 万台，同比增长32.5%。ODM&OEM：服务机器人/清洁类电器2023H1 分别实现收入0.50/2.29亿元，同比+64.39%/-15.55%。 盈利水平承压。1）毛利率：公司2023H1/2023Q2毛利率分别实现 48.97%/47.57%，同比-2.01pct/-4.71pct，主要系主动下调产品价格、以 价换量模式下毛利空间收缩。2）费率端：公司2023H1销售/管理/研发 费率分别同比+4.93pct/-0.87pct/+0.30pct；单2023Q2看，销售/管理/研 发费用率同比+5.07pct/-1.39pct/-0.03pct。销售费用率大幅提升系抖音、 达人直播、站外渠道投入力度加大所致。3）净利率：2023H1/2023Q2净 利率分别同比-4.70pct/-5.94pct至8.17%/6.60%。 盈利预测与投资建议 。我们预计2023-2025年归母净利润分别为 16.99/18.72/20.98亿元，同增0.1%/10.2%/12.0%，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、行业需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）