23H1归母净利润同比大幅增长，实现“AI+行业应用”多点突破

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 申昊科技（300853） 证券研究报告 2023年08月26日 投资评级 行业 电力设备/电网设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 26.26元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 146.94 流通A股股本(百万股) 105.05 A股总市值(百万元) 3,858.67 流通A股市值(百万元) 2,758.65 每股净资产(元) 8.12 资产负债率(%) 38.68 一年内最高/最低(元) 37.19/21.26 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 卢雨婷 联系人 luyuting@tfzq.com 林毓鑫 联系人 linyuxin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《申昊科技-年报点评报告:23Q1业绩同比大幅上涨，积极拓展“AI机器人+行业应用”！》 2023-04-27 2 《申昊科技-首次覆盖报告:智能机器人“小巨人”，掘金蓝海助力业绩迎反转拐点！》 2023-03-10 股价走势 23H1归母净利润同比大幅增长，实现“AI+行业应用”多点突破！ 事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入2.27亿元，同比+19.36%；实现归母净利润0.25亿元，同比+178.26%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比实现扭亏为盈。单季度看，2023Q2公司实现营收0.20亿元，同比-81.44%，环比-90.39%；实现归母净利润-0.32亿元，扣非归母净利润-0.37亿元。 费用方面，2023H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为14.70%/ 17.11%/ 2.12%/ 23.99%，同比分别-3.68/ -3.34/ +2.63/ -1.89 pct；其中，财务费用变动主要系本期可转债后续计量导致的利息支出增加所致。 持续拓展“AI机器人+行业应用”，打造“海陆空隧”立体空间布局 公司持续加强人工智能、大数据等领域研发，探索人工智能大模型在工业场景下的分析和应用，上半年多款产品在行业内实现“零的突破”，开关室操作机器人、轨交线路巡检机器人获浙江省首台（套）产品认定。公司的机器人产品已实现应用场景由智能电网延伸至轨道交通等领域，功能范围由巡检端向作业端延伸，具备“终端-设备-系统”一站式解决方案能力。 ➢ 智能电网：于2023年6月作为参编单位推动《变电站室内巡检操作机器人检验技术规范》团体标准制订，为招标、检验、验收提供参照依据；我们认为，标准落地后有望加速电力机器人的规模化应用推广。 ➢ 轨道交通：与浙江、上海、天津、新疆等轨交专业公司达成合作，并在新加坡设立子公司，推动智能化产品出海，已在中国香港、越南、新加坡等市场取得小批量订单，正积极拓展中东等地区的能源与交通客户。 ➢ 智慧海洋：推进水下机器人本体技术、三维声呐成像技术研发，已推出“申龙一号申豚-I”水下机器人、水下直升机等产品。 ➢ 智慧航空：于2023年3月与浙江长龙航空有限公司签订战略合作协议，推进航空领域智能化发展，拟合作开展牵引车盲区检测、飞机智能巡检、飞行区外来物智能巡检、行李智能分拣等场景的技术开发和成果转化。 首创“机器人+生态环境监测”方案，样板化项目迅速落地 公司持续探索人工智能大模型在工业场景下的分析和应用，随着人工智能训练样本数增加，公司人工智能技术能力不断提升，实现向生态环境人工智能解决方案的突破。公司与浙江省生态环境监测中心合作，率先在水站运维领域试点应用智能运维机器人、大数据运维平台等解决方案，实现智慧化监测、预警、运维作业，为国内生态环境监测领域首例。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入为12.50/ 14.07/ 16.79亿元，归母净利润 2.29/ 2.88/ 3.67亿元，对应 PE 为 16.9/ 13.4/ 10.5x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动/原材料价格波动/公司订单不及预期风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 769.34 391.47 1,250.20 1,406.72 1,679.15 增长率(%) 25.80 (49.12) 219.36 12.52 19.37 EBITDA(百万元) 296.94 62.06 284.68 357.91 446.24 归属母公司净利润(百万元) 180.07 (64.96) 228.92 288.36 367.21 增长率(%) 11.07 (136.08) (452.41) 25.96 27.34 EPS(元/股) 1.23 (0.44) 1.56 1.96 2.50 市盈率(P/E) 21.43 (59.40) 16.86 13.38 10.51 市净率(P/B) 2.96 2.92 2.76 2.39 2.04 市销率(P/S) 5.02 9.86 3.09 2.74 2.30 EV/EBITDA 18.81 45.81 12.75 9.12 7.91 资料来源：wind，天风证券研究所 -23%-15%-7%1%9%17%25%2022-082022-122023-04申昊科技创业板指 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 348.01 690.74 250.04 655.88 450.74 营业收入 769.34 391.47 1,250.20 1,406.72 1,679.15 应收票据及应收账款 698.74 622.25 766.86 796.16 1,162.85 营业成本 339.87 197.00 572.22 617.62 742.20 预付账款 15.24 23.53 4.77 5.53 6.84 营业税金及附加 7.39 1.95 6.25 9.85 15.11 存货 111.98 202.14 83.97 224.84 146.26 销售费用 73.46 79.34 131.27 140.74 159.52 其他 74.38 120.08 188.36 135.38 231.63 管理费用 80.09 84.26 137.52 149.11 167.92 流动资产合计 1,248.34 1,658.74 1,294.00 1,817.80 1,998.32 研发费用 86.40 128.26 150.02 165.99 184.71 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (4.10) 1.66 (9.23) (8.72) (11.00) 固定资产 237.09 231.69 272.40 293.94 299.58 资产/信用减值损失 (25.24) (23.87) 0.00 0.00 0.00 在建工程 59.57 127.72 106.63 81.98 61.19 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 24.98 26.16 24.77 23.38 21.99 投资净收益 4.22 1.76 0.00 0.00 0.00 其他 169.86 153.46 157.23 153.63 155.43 其他 1.68 (1.20) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 491.50 539.03 561.03 552.93 538.19 营业利润 205.57 (77.69) 262.14 332.13 420.69 资产总计 1,764.93 2,209.56 1,855.03 2,370.73 2,536.51 营业外收入 0.00 0.01 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 25.24 10.00 10.00 营业外支出 0.41 10.88 2.00 4.43 5.77 应付票据及应付账款 340.89 371.61 137.02 411.97 206.53 利润总额 205.17 (88.56) 260.14 327.70 414.93 其他 102.52 57.40 140.55 129.83 161.82 所得税 25.10 (23.60) 31.22 39.34 47.72 流动负债合计 443.41 429.01 302.82 551.80 378.34 净利润 180.07 (64.96) 228.92 288.36 367.21 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 439.61 146.54 195.38 260.51 归属于母公司净利润 180.07 (64.96) 228.92 288.36 367.21 其他 12.85 7.05 6.63 8.84 7.51 每股收益（元） 1.23 (0.44) 1.56 1.96 2.50 非流动负债合计 12.85 446.65 153.17 204.22 268.01 负债合计 460.24 887.94 455.99 756.03 646.36 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 146.93 146.94 146.94 146.94 146.94 成长能力 资本公积 552.37 554.10 554.10 554.10 554.10 营业收入 25.80% -49.12% 219.36% 12.52% 19.37% 留存收益 605.39 496.35 656.60 858.45 1,115.50 营业利润 9.97% -137.80% -437.40% 26.70% 26.67% 其他 0.00 124.23 41.41 55.21 73.62 归属于母公司净利润 11.07% -136.08% -452.41% 25.96% 27.34% 股东权益合计 1,304.69 1,321.62 1,399.05 1,614.70 1,890.16 获利能力 负债和股东权益总计 1,764.93 2,209.56 1,855.03 2,370.73 2,536.51 毛利率 55.82% 49.68% 54.23% 56.10% 55.80% 净利率 23.41% -16.59% 18.31% 20.50% 21.87% ROE 13.80% -4.92% 16.36% 17.86% 19.43% ROIC 34.22% -7.04% 24.03% 24.33% 35.59% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 180.07 (64.96) 228.92 288.36 367.21 资产负债率 26.08% 40.19% 24.58% 31.89% 25.48% 折旧摊销 25.02 33.11 31.77 34.50 36.54 净负债率 -25.99% -18.30% -5.16% -27.40% -9.12% 财务费用 1.30 12.06 (9.23) (8.72) (11.00) 流动比率 2.85 3.79