信贷资产证券化2023年半年度运营报告：Auto ABS产品仍为信贷ABS产品发行主力，NPL发行频次持续增长；零售资产拖欠率及违约率均呈现不同幅度上升，早偿率达到短期内最高点

2023年8月 中诚信国际 信贷资产证券化 特别评论 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资一部 姚源致 010-66428877-204 yzhyao@ccxi.com.cn 邵博文 010-66428877-358 bwshao@ccxi.com.cn 张 弛 010-66428877-474 chzhang@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 16 Auto ABS产品仍为信贷ABS产品发行主力，NPL发行频次持续增长；零售资产拖欠率及违约率均呈现不同幅度上升，早偿率达到短期内最高点 ——信贷资产证券化2023年半年度运营报告 要点：  发行方面，2023年1~6月，在复杂严峻的国际环境与内部在预期不稳定下需求不足的背景下，信贷资产证券化产品发行规模同比继续下滑，但得益于NPL产品的持续发行，同期发行单数有所回升。上半年信贷ABS产品共发行86单，发行规模为1,538.48亿元；  基础资产构成方面，Auto ABS发行虽有小幅下滑，但规模占比第一；NPL发行单数再创新高，其中以个人消费类贷款NPL为主；微小企业贷款ABS产品在国家鼓励普惠小微金融政策影响下，发行增速较快；个人消费类贷款ABS产品在国家促进消费政策环境下，发行频次亦有所提升；  发行利率方面，2023年，央行继续坚持稳健的货币政策，流动性仍较为充裕，信贷资产支持证券整体发行利率仍处于2%~3%之间；其中，AAAsf级产品与基准利率的利差平均为51BP，与去年持平，AA+sf级产品与基准利率的利差平均为63BP，相较2022年有所收窄；  二级市场方面，2023年1~6月信贷资产支持证券交易量为1,637.91亿元，交易笔数为1,220笔，笔均金额为1.34亿元，年化换手率为24.41%，RMBS及Auto ABS仍然在二级市场中占据主导地位，存量规模占比及二级市场交易占比均超9成；  信用表现方面，2023年以来各类零售资产拖欠率及累计违约率均较往期有所抬升；早偿率皆于年初出现大幅上升，之后除个人消费类贷款ABS仍处于上升趋势外，Auto ABS及RMBS早偿率均有所回落，仍需持续关注后续房地产政策及促进消费政策对各类基础资产的信用表现的影响；  政策方面，监管机构及相关部门陆续出台多重举措助力房地产市场健康平稳发展，存量房贷的置换或重新定价或对存续RMBS产品造成一定影响；零售消费方面，国家陆续出台多个促进消费措施，强调推动合理的消费信贷，并有消息称央行将大力支持消费金融公司、汽车金融公司等发行金融债券及信贷资产支持证券，为下半年Auto ABS及个人消费类贷款ABS产品发行提供政策支持。 中诚信国际行业评论 信贷资产证券化2023年半年度运营报告 2 2023年上半年，中国经济呈现弱复苏趋势，外部环境严峻、内部在预期不稳定下需求不足问题进一步凸显。信贷资产证券化市场发行规模同比下降，但其中Auto ABS发行保持稳健，NPL发行单数再创新高 在宏观经济政策支撑、前期积压需求释放以及低基数效应的共同作用下，中国经济呈现出弱复苏趋势。经济持续复苏的过程中风险与挑战仍存，外部大国博弈与去全球化浪潮的环境严峻、内部在预期不稳定下需求不足问题进一步凸显、居民与企业信心偏弱、宏观债务仍处于高位。2023年上半年，信贷资产证券化产品发行单数同比有所上升但发行规模继续下降，共发行86单，同比增长30.30%；发行规模1,538.47亿元，同比减少17.05%。2023年下半年，随着稳经济政策效应的逐步释放、房地产市场的逐步修复以及国家出台多项促进消费政策，国内经济有望总体回升，加之2022年基数较低，预计2023年下半年信贷资产证券化产品发行将迎来增长。 图1：2017年~2023年上半年信贷资产证券化产品发行情况 数据来源：Wind，CNABS，中诚信国际整理 发行构成方面，从基础资产类型来看，2023年上半年，个人汽车贷款证券化产品（以下简称“Auto ABS”）发行规模占信贷ABS产品发行总规模的57.50%，仍位居第一，但较上年同期有所下降；个人消费类贷款ABS产品（含消费贷ABS和信用卡应收账款ABS，下同）发行规模随着国内经济复苏、居民消费意愿改善而有所增长；微小企业贷款ABS产品在国家鼓励普惠小微金融政策影响下，发行规模保持增长；不良贷款证券化产品（以下简称“NPL”）受到金融机构不良资产处置需求上升影响，发行单数再创新高；个人住房抵押贷款资产证券化产品（以下简称“RMBS”）及企业贷款证券化产品（以下简称“CLO”）今年未有发行。 从发起机构来看，2023年前六个月，参与信贷资产证券化产品发行的发起机构的结构仍保持 中诚信国际行业评论 信贷资产证券化2023年半年度运营报告 3 稳定。汽车金融公司、城商行、股份制银行、国有银行1占据发行规模前列。 具体按基础资产类型来看，2023年上半年，Auto ABS共发行17单，规模合计884.62亿元；发行单数和发行规模分别占总单数和发行总额的19.77%和57.50%，规模稳居第一，但发行单数和规模同比略有下降。发起机构方面，2023年上半年Auto ABS发起机构数量有所减少，共计10家，全部为汽车金融公司。其中，上汽通用汽车金融、比亚迪汽车金融以及长城滨银汽车金融分别发行3单、2单和3单，发行规模分别为220亿元、150亿元以及104.16亿元，位居发起机构发行规模前三位。近年来，随着碳中和进程的不断深入，国内新能源汽车产业发展迅速，2023年上半年共有4家发起机构发行5单绿色Auto ABS产品，规模合计206.30亿元，为上年同期的2.42倍。预计国内经济复苏，新能源汽车产业蓬勃发展以及汽车贷款市场渗透率提升等积极因素将有助于推动Auto ABS产品的稳步发展。 2023年上半年，个人消费类贷款ABS共发行11单，规模合计247.08亿元，分别占发行总单数和发行总额的12.79%和16.06%，在一系列稳增长促消费政策出台及去年同期低基数的共同影响下，2023年上半年个人消费类贷款ABS发行单数和规模同比分别增长120%和217%。发起机构方面，2023年上半年个人消费类贷款ABS发起机构共有6家，发行主力为城商行以及消费金融公司。通常，城商行单次发行规模较大，但发行频次较低，消费金融公司单次发行规模较小，发行频次较高。2023年上半年，发行规模位于前列的是杭州银行和宁波银行，分别发行100亿元和60亿元，消费金融公司中发行规模较高的为马上消费金融及中原消费金融，发行规模分别为25亿元及23.05亿元。2023年8月，据报道，为支持消费金融公司、汽车金融公司提高金融服务能力和消费信贷覆盖面，央行拟大力支持消费金融公司、汽车金融公司发行金融债券和信贷资产支持证券，募集资金积极开发特色消费信贷产品，满足居民消费升级需求。预计下半年会有更多消费金融公司参与个人消费类贷款ABS的发行，个人消费类贷款ABS发行规模有望持续上升。 2023年上半年，微小企业贷款ABS共发行11单，规模合计205.79亿元，分别占发行总单数和发行总额的12.79%和13.38%，微小企业贷款ABS产品发行单数、规模均较上年同期大幅提升，同比分别增长175.00%和90.97%。发起机构主要为泰隆银行、浙商银行、常熟银行、兴业银行和张家港农商行，总体可分为股份制银行和区域性城农商行，微小企业贷款ABS发起机构仍然相对集中，除兴业银行和浙商银行之外，其余均为江浙区域的城商行和农商行，其中张家港农商行系首次发行微小企业贷款ABS。在普惠型微小企业贷款“两增”目标下，整体商业银行微小企业贷款余额持续增长，但指标考核上，发行资产证券化产品或将导致表内微小企业贷款规模下降，受此影响，除以小微贷款为主要业务的区域性银行外，其他银行发行微小企业贷款ABS的动力不足。 2023年上半年，NPL共发行47单，为发行单数最多的产品，规模合计200.99亿元，分别占发行总单数和发行总额的54.65%和13.06%。2023年上半年，NPL发行单数和发行规模均高于上年 1 指中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行及邮储银行。 中诚信国际行业评论 信贷资产证券化2023年半年度运营报告 4 同期，同比分别增长67.86%和89.09%。从发起机构来看，主要为股份制银行和国有银行。从细分资产类型来看，NPL的基础资产类型主要为个人消费类不良贷款，共发行31单，发行规模73.39亿元，其中股份制银行发行23单，国有银行发行8单；以个人住房抵押不良贷款为基础资产的NPL产品共发行9单，发行规模98.08亿元，发起机构主要为国有银行；以微小企业\个人经营不良贷款为基础资产的NPL产品共发行5单，发行规模12.32亿元，发起机构分别为建设银行、农业银行、平安银行和浙商银行；以对公不良贷款为基础资产的NPL产品共发行2单，发行规模17.20亿元，发起机构为邮储银行和浙商银行。当前，国内经济仍处于恢复阶段，发行NPL产品作为金融机构不良资产处置的有效手段，预计2023年下半年发行仍将保持稳步增长。 图2-1：2018年~2023年上半年信贷资产证券化产品发行情况统计（按产品类型） 数据来源：Wind，CNABS，中诚信国际整理 图2-2：2018年~2023年上半年信贷资产证券化产品发行情况统计（按发起机构） 数据来源：Wind，CNABS，中诚信国际整理 2023年上半年，央行货币政策坚持精准有利的总基调，以降准、降息等政策工具维持流动性合理充裕，信贷资产支持证券整体发行利率主要集中于2%~3%之间，利率中枢较上年略有提升。产品发行利差仍与发起机构、资产类型、期限等因素高度相关 2023年上半年，经济呈恢复性增长，但二季度以来经济修复动力走弱，二季度经济增速6.3%，略低于市场预期，整体来看，上半年GDP增速为5.5%。宏观经济仍然面临着国际政治经济形势复杂严峻，发达经济体快速加息的累积效应继续显现，全球经济复苏动能减弱，国内经济 中诚信国际行业评论 信贷资产证券化2023年半年度运营报告 5 运行面临需求不足、重点领域风险隐患较多等挑战。在此背景下，货币政策坚持精准有利