强劲的销售增长 ， 提高了成本效率

强劲的销售增长，提高了成本效率 强劲的销售增长势头。2013年上半年，Iovet的总收入为27亿元人民币，占我们先前财年估计的51%，好于我们的预期。Iovet在上半年实现了25亿元人民币的产品销售额，以+ 20%的同比增长率恢复了强劲的销售（22年下半年为- 2%）。强劲的增长是由sitilimab和其他产品的强劲表现推动的。根据礼来公司的数据，在23年第二季度，sitilimab的销售额强劲增长了70%。 涨/跌38.9%现价34.65港元中国医疗保健 Jill Wu, CFA(852) 3900 0842 同比+ 41%，这主要是由于自2023年3月和COVID缓解以来，NRDL将sintilimab纳入1LGC和1L ESCC而未降价。NRDL批准了7个适应症，6个适应症，涵盖NSCLC、HCC、GC和ESCC的大型适应症，我们预计sintilimab的销售势头将在下半年及以后继续。 继续提高成本效率。在非国际财务报告准则下，由于生产效率的提高和高利润率产品的比例更高，Iovet的产品销售毛利率在1H23年从1H22年的78.6％增长了2.2个百分点至80.8％。公司能够在1H23进一步提高成本效率，销售和营销费用与产品收入的比率在1H23降至54.5%（1H22降至66.7%），管理比率在1H23降至10.1%（1H22降至14.1%）。上半年，研发费用同比下降21%，至9.23亿元人民币。Iovet在1H23净亏损1.9亿元人民币，同比收窄83%，而1H22亏损10.85亿元人民币。我们预计Iovet将继续提高成本效率，并在2025E实现EBITDA盈亏平衡。截至2023年6月，Iovet的现金余额为85亿元人民币。 Andy WANG(852) 3657 6288 在肿瘤学和非肿瘤学领域强大的创新管道。Innovent拥有多种具有巨大商业潜力的创新药物候选药物，包括IBI362（GLP - 1R / GCGR），IBI343（CLDN18.2 ADC），IBI363（PD - 1 / IL - 2），IBI128（XOI），IBI112（IL - 23p19），IBI302（VEGF /complement）等。在第2季度，NOV的agluti 季度环比增长65%，表明全球肥胖市场需求强劲。在中国，semagltide在1H23录得3.32亿美元的销售额，同比增长142%，可能会在肥胖症中使用一些标签外，表明国内需求有很大的上升。IBI362（GLP - 1R / GCGR双重激动剂）已发布了有希望的24周肥胖治疗数据（6mg和9mg） ， 与 司 马 鲁 肽 和 替 拉 帕 肽 相 比 ， 显 示 出 其 同 类 最 佳 潜 力（CMBI报 告 链 接）。Semagltide和tirzepatide分别于2023年6月和8月在中国提交了针对肥胖症的NDA，而IBI362预计将在2023年底/ 2024年初提交NDA。此外，Iovet预计将在下半年从肥胖的Ph2试验（9mg）中读取IBI362的48周治疗数据，并在2023年底之前启动IBI362（9mg）的Ph3研究。 扩大商业产品组合。Iovet目前有10种产品在中国上市。此外，parsaclisib（PI3Kδ）自2023年1月以来一直在进行NDA审查，其他7项资产正在进行Ph3 /关键试验，包括IBI351（KRAS G12C）和IBI344（ROS1），均将在2023年底之前提交NDA。Iovet拥有一支由3000名员工组成的稳定的肿瘤学销售团队。随着SINTBILO（PCSK9）的批准和其他非肿瘤学产品的批准，该公司还正在建立其非肿瘤学销售团队。 维持买入。我们喜欢Innovent强劲的销售增长复苏和不断提高的成本效率。我们将基于DCF的TP从50.34港元修改为48.13港元（加权平均资本成本：10.0%，终端增长率：3.0%）。 审计师：德勤网站：www. innoventbio. com 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在编制时引用了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。