走势观点：关注英国退欧公投结果与年中资金面变化

2016年6月20日操作评级：● 上周国债期货突破上行，TF1609和T1609合约上周五分别收报在100.64元和99.73元，当周分别上涨了0.45元和0.79元。假期结束与上涨行情推动国债期货成交恢复，6张合约日均成交量2.05万手，前值为1.40万手；总持仓继续增加了1966手升至73179手，其中TF1609合约减仓84手降至27002手，T1609合约增仓1773手升至35118手。 ● 上周，5月经济金融数据先后发布，其中，工业增加值和消费增速基本持稳，但投资增速低于预期，降至16年新低，房地产数据全面回落，民间投资失速，凸显经济内生动力不足，下行压力仍大；信贷增量高于预期，但其中半数为居民中长贷，其他分项均偏弱，回升可持续性存疑，同时社融和M2增速显著弱于预期，表明整体融资需求仍较疲软。5月基本面数据偏弱强化债市支撑。北京时间上周四凌晨，美联储议息会议结果公布，利率继续按兵不动且释放鸽派言论，加息预期显著消解，市场对于外部流动性冲击和汇率贬值的担忧随之弱化。另一方面，英国退欧风险上升令全球市场避险情绪高涨，安全资产上周涨幅可观，国内债市也受到一定情绪提振。此外，临近季末年中敏感时点，资金面的宽裕平稳也好于之前市场预期，利多叠加助力现券收益率下行、国债期货打破前期盘整态势大幅上涨。 ● 5月数据证实了我们之前对于国内经济基本面重新走弱的判断，为利率债及国债期货的中长期上涨提供支撑。短期来讲，一方面，全球市场瞩目的英国退欧公投结果将在周内揭晓，汇率和风险情绪的波动放大只怕在所难免，进而对国内债市可能也将产生一定影响，需予警惕；另一方面，季末年中时点渐行渐近，当前资金面情况好于预期，但边际变化依然需要追踪关注。10年期国债收益率上周自3%关键整数点位降至2.94%，后续仍有下行空间，中长期继续看多国债期货；不过，周内需密切关注英国退欧公投结果与年中资金面变化，必要时进行仓位调整，避免权益的过度波动。 国债--持多 相关报告： 1、20160613《重磅数据事件来袭，市场盘整格局待破》 2、20160606《美联储加息预期降温，5月数据密集将发》 3、20160530《基本面支撑将强化，汇率风险需警惕》 国投安信期货 金融衍生品团队 邹婧阳 分析师 010-58747609 research@zgqh.com.cn 国债周报 走势观点：关注英国退欧公投结果与年中资金面变化 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 一、期货行情周涨跌变动变动五债当季0.45014322-84五债次季0.570809147五债远季---十债当季0.790407411773十债次季0.98541491355十债远季---周收盘价周成交量（收益率）（亿元）五债主力十债主力160007.IB2.74634.200.83160002.IB2.6722.900.19160010.IB2.94289.40-0.09160006.IB2.94293.500.37150005.IB2.9460.000.32备选CTD1.95收益率变动4236477999.83599.73036935118528499.13598.5554836556295周成交量（手）周收盘价持仓量（手）303381394100.640100.235270023839剩余期限IRR（%）（bp）（年）-6.754.824.589.886.758.816.67-1.88-4.32图2：跨期价差 图3：跨品种价差 979899100101数据来源：wind，国投安信期货 图1:十债主力T1609日线图 -0.500.000.501.001.502.002.502015/10/82015/10/282015/11/172015/12/72015/12/272016/1/162016/2/52016/2/252016/3/162016/4/52016/4/252016/5/152016/6/4TF当季-TF次季 T当季-T次季 数据来源：wind，国投安信期货 0.000.501.001.502.002015/10/82015/10/282015/11/172015/12/72015/12/272016/1/162016/2/52016/2/252016/3/162016/4/52016/4/252016/5/152016/6/4TF当季-T当季 TF次季-T次季 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现券市场收益率周涨跌月涨跌收益率周涨跌月涨跌(%)(bp)(bp)(%)(bp)(bp)1年期2.40-1.77.91年期2.65-5.31.13年期2.60-1.2-1.13年期2.94-4.9-5.55年期2.76-4.71.05年期3.15-7.8-7.57年期2.94-7.8-4.77年期3.38-7.6-7.810年期2.94-6.7-4.710年期3.27-7.0-6.2收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌收益率周涨跌/月涨跌(%)(bp)(%)(bp)(%)(bp)2.98-1/-43.86-1/-59.31-1/-53.26-6/-54.15-6/-69.61-6/-63.51-7/-14.46-9/-39.93-9/-33.74-8/-54.78-10/-710.23-10/-73.85-7/-95.00-9/-1110.46-9/-11周成交量统计（亿元）期限结构单位：BP信用利差：国开债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y25.6034.2239.2144.8832.9329.1937.9342.4044.6333.14-3.6-3.7-3.20.2-0.211.0217.0824.4832.8830.6540.7347.6448.1446.4239.2353.6264.9164.1161.8162.2370.1278.5682.7980.0081.13103.9810.510.8918.3913.7725.2837.8535.6662.88-1.6571.9455.6882.34111.3628.45总额2703.7413416.14821.2624025.0711.40国债：10Y-1Y国债：10Y-5Y国开债：10Y-1Y国开债：10Y-5Y17.6853.9061.232016/6/1769.65企业债AAAAA 16.78信用债7083.92国债金融债12.2258.93-5.0352.3151.192016/6/12变动幅度2016/1/4历史1/4水平19.77-2.09A国债国开债1年期3年期5年期7年期10年期其他历史3/4水平历史中位数历史1/4水平2016/1/4变动幅度2016/6/122016/6/17历史中位数历史3/4水平2015/10/282015/11/172015/12/27数据来源：wind，国投安信期货 2015/10/282015/11/172015/12/27数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 信用利差：AAA企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y58.3866.0674.4880.8691.0657.4970.7776.6480.7291.310.9-4.7-2.20.1-0.354.2750.3856.7876.5895.4695.62105.89114.81118.49118.73123.65127.01137.93139.69147.06142.81148.92159.21160.52164.11信用利差：A级企业债-国债单位：BP1Y3Y5Y7Y10Y691.38701.06716.48729.86752.06690.49705.77720.64731.72754.310.9-4.7-4.2-1.9-2.3610.27670.38676.78700.58746.46444.52475.02499.71516.20536.13552.35624.95643.42668.63695.64618.00681.33715.01720.99755.94图6需手动更新数据源2016/6/172016/6/12变动幅度2016/1/4历史1/4水平历史中位数历史3/4水平2016/6/172016/6/12变动幅度2016/1/4历史1/4水平历史中位数历史3/4水平图4：利率债10Y-1Y利差 图5：利率债10Y-5Y利差 图6：现券周成交量 图7：国开债与同期限国债利差 -500501001502002502010/1/42010/7/42011/1/42011/7/42012/1/42012/7/42013/1/42013/7/42014/1/42014/7/42015/1/42015/7/42016/1/4国债：10Y-1Y 国开债：10Y-1Y 数据来源：wind，国投安信期货 单位：bp -200204060801002010/1/42010/7/42011/1/42011/7/42012/1/42012/7/42013/1/42013/7/42014/1/42014/7/42015/1/42015/7/42016/1/4国债：10Y-5Y 国开债：10Y-5Y 数据来源：wind，国投安信期货 单位：bp 050001000015000200002500030000国债 金融债 信用债 其他 单位：亿元 数据来源：wind，国投安信期货 0204060801001201401601802001Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货 单位：bp 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 三、流动性银行间质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）R0011.991.76128289.7R0072.26-2.029363.7R0142.698.751279.2R1M2.883.59767.3上交所质押式回购加权利率周涨跌周成交额（%）（bp）（亿元）GC0012.65-0.5141106.1GC0021.31-1.49371.6GC0030.840.60297.2GC0040.5974.91497.6GC0071.6474.332550.0GC0141.8472.34350.9GC0282.2728.5943.0利率互换：七日回购最新利率周涨跌月涨跌（%）（bp）（bp）1年期2.52-6.31-6.815年期2.83-8.87-9.68-142.7周成交额变化（亿元）17433.924.3-38.5420.9958.5170.510.9周成交额变化（亿元）59853.0-2227.7416.4品种品种品种图8：AAA级企业债与国债利差 图9：A级企业债与国债利差 0501001502002503001Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货 单位：bp 01002003004005006007008009001Y3Y5Y7Y10Y数据来源：wind，国投安信期货 单位：bp 图10：R007与GC007 图11：R007与利率互换 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 四、公开市场操作和其他利率公开市场货币投放/回笼统计上周本周上月本月00000000250017001465084002500170014650840000000000215025001620012650215025001620012650350-800-1550-42508000400800票据直贴利率(月息）：6M最近利率周涨跌月涨跌(‰)（bp）（bp）珠三角2.75-0.50-0.50长三角2.70-0.50-0.50环渤海2.85-0.50-0.50银行理财预期收益率最近利率周涨跌月涨跌(%)（bp）（bp）1M3.821.536.863M4.013.906.356M4.01-0.712.76