2023H1实现归母净利润5.51亿元，同比增长15.90%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2023年08月25日 中航高科（600862.SH） 2023H1实现归母净利润5.51亿元，同比增长15.90% 事件：公司发布2023年中报，2023H1营收24.12亿元，同比+4.93%；归母净利润5.51亿元，同比+15.90%；扣非归母净利润5.41亿元，同比+15.00%。单季度来看，2023Q2公司营收11.60亿元，同比+1.47%，环比-7.31%；归母净利润2.17亿元，同比+17.45%，环比-35.15%；扣非归母净利润2.15亿元，同比+17.91%，环比-33.88%。 利润表：2023H1中航复材营收23.13亿元，同比增长3.77%，净利润5.83亿元，同比增长12.76%，占上市公司收入和归母净利润分别为96%和106%，主要系下游军机需求稳定增长叠加公司大力推进预浸料新产线验证提升产能；优材百慕下游民航及铁交行业逐渐回暖，2023H1营收0.57亿元，同比增长96.97%，净利润-0.03亿元，同比减亏0.02亿元；京航生物2023H1营收0.02亿元，同比下降22.34%，净利润-0.06亿元，同比增亏60.29万元；机床业务2023H1营收0.25亿元，同比增长3.81%，净利润-0.12亿元，同比减亏0.12亿元。从毛利率和净利率来看，2023H1公司毛利率37.68%，同比增长4.16pct，净利率22.78%，同比增长2.14pct，我们认为主要系预浸料产品结构变化和原材料成本降低、机床业务人工成本下降和业务结构变化。 资产负债表：2023H1预付款项为1.26亿元，较年初增长13.40%，应付票据及应付账款为16.27亿元，较年初增长73.95%。预付款项、应付票据及应付账款均较年初实现增长，说明公司为了应对下游需求增长而加大采购原材料。 2023H1公司研发投入0.79亿元，同比增长59.65%，在多个应用领域取得进展。预浸料新产品方面，公司承接AG600型号预浸料试验件研制任务14项并部分交付；大型宽体客机方面，前机身上壁板热分布工艺件已进入研制阶段，计划本年度完成壁板研制；商发方面，完成多台份复合材料结构件交付；新品开发方面，公司对多家供应商酚醛树脂进行实验、迭代开发，并研发板簧、复合材料显控台、夹层结构等项目，为非航产品产业化奠定基础。此外公司积极推动与制造院技术实施许可项目，完善科技成果转化系列制度框架，科技成果转化取得持续性进展。 公司作为国内航空碳纤维预浸料领域核心卡位企业，随着军机稳定放量叠加碳纤维复材渗透率提升，未来有望实现长期稳定增长，同时商飞、商发、轨交、新能源等民品将进一步打开长期成长空间。 好赛道：碳纤维复材具备轻质高强、耐腐蚀抗疲劳等特性，在不断更新换代的装备上渗透率不断提升，以固定翼飞机为例，1969年美国F14A战机碳纤维复材用量仅1%，四代机F35用量高达36%，是具备长期成长属性的军工细分赛道。 好公司：中航复材是国内航空预浸料领域核心企业，技术和数据积淀造就高壁垒，再叠加军用市场准入壁垒铸就稳定的市场格局，中航复材未来有望充分享受国内航空预浸料行业空间扩容，并有望通过民品进一步打开成长空间。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.21、13.00、16.23亿元，对应估值分别为34X、27X、21X，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放、下游需求不及预期。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,808 4,446 5,069 5,905 6,850 增长率yoy（%） 30.8 16.8 14.0 16.5 16.0 归母净利润（百万元） 591 765 1,021 1,300 1,623 增长率yoy（%） 37.3 29.4 33.4 27.4 24.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.42 0.55 0.73 0.93 1.17 净资产收益率（%） 12.1 13.6 16.0 17.2 18.1 P/E（倍） 58.6 45.3 33.9 26.7 21.4 P/B（倍） 7.2 6.4 5.6 4.7 4.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年8月24日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 航空装备 前次评级 买入 8月24日收盘价(元) 24.88 总市值(百万元) 34,659.06 总股本(百万股) 1,393.05 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 7.74 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 分析师 乾亮 执业证书编号：S0680522120001 邮箱：qianliang@gszq.com 相关研究 1、《中航高科（600862.SH）：2022年实现归母净利润7.65亿元，同比增长29.40%》2023-03-16 2、《中航高科（600862.SH）：2022H1实现归母净利润4.76亿元，同比增长24.04%》2022-08-26 -18%-9%0%9%18%27%2022-082022-122023-042023-08中航高科 沪深300 2023年08月25日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4783 5332 5989 6319 6567 营业收入 3808 4446 5069 5905 6850 现金 1595 1631 1699 1765 1804 营业成本 2663 3070 3421 3916 4461 应收票据及应收账款 1676 2309 2521 2701 2789 营业税金及附加 31 34 35 35 34 其他应收款 3 11 5 14 8 营业费用 34 28 28 30 34 预付账款 131 111 165 156 217 管理费用 255 284 294 325 356 存货 1362 1263 1591 1674 1742 研发费用 151 163 152 165 178 其他流动资产 15 7 7 7 7 财务费用 -15 -24 -25 -25 -29 非流动资产 2139 2295 2291 2438 2569 资产减值损失 -4 -2 -1 -1 -1 长期投资 101 110 0 0 0 其他收益 39 14 28 32 35 固定资产 1152 1079 1217 1396 1554 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 497 492 472 450 427 投资净收益 11 5 7 9 10 其他非流动资产 389 614 602 592 588 资产处置收益 2 3 0 0 0 资产总计 6923 7627 8280 8756 9136 营业利润 705 891 1199 1501 1862 流动负债 1894 1702 1911 2176 2461 营业外收入 3 3 1 1 1 短期借款 100 0 139 168 188 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 762 935 1021 1241 1479 利润总额 706 894 1199 1500 1862 其他流动负债 1032 767 750 767 794 所得税 114 126 180 203 242 非流动负债 149 286 290 294 294 净利润 591 767 1019 1298 1620 长期借款 0 0 5 9 8 少数股东损益 0 2 -2 -3 -3 其他非流动负债 149 286 286 286 286 归属母公司净利润 591 765 1021 1300 1623 负债合计 2043 1988 2201 2470 2755 EBITDA 827 979 1299 1634 2030 少数股东权益 39 203 201 199 196 EPS（元） 0.42 0.55 0.73 0.93 1.17 股本 1680 1680 1680 1680 1680 资本公积 1450 1465 1465 1465 1465 主要财务比率 留存收益 1695 2282 2929 3636 4579 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 4841 5436 5877 6088 6186 成长能力 负债和股东权益 6923 7627 8280 8756 9136 营业收入(%) 30.8 16.8 14.0 16.5 16.0 营业利润(%) 38.2 26.4 34.6 25.1 24.1 归属于母公司净利润(%) 37.3 29.4 33.4 27.4 24.8 获利能力 毛利率(%) 30.1 30.9 32.5 33.7 34.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.5 17.2 20.1 22.0 23.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 12.1 13.6 16.0 17.2 18.1 经营活动现金流 382 420 652 1412 1845 ROIC(%) 10.8 12.6 14.8 16.2 17.1 净利润 591 767 1019 1298 1620 偿债能力 折旧摊销 163 134 146 176 211 资产负债率(%) 29.5 26.1 26.6 28.2 30.2 财务费用 -15 -24 -25 -25 -29 净负债比率(%) -26.8 -23.3 -20.0 -17.4 -14.8 投资损失 -11 -5 -7 -9 -10 流动比率 2.5 3.1 3.1 2.9 2.7 营运资金变动 -932 -505 -480 -28 54 速动比率 1.7 2.3 2.2 2.1 1.9 其他经营现金流 584 52 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 64 144 -135 -314 -331 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 111 248 106 146 131 应收账款周转率 2.7 2.2 2.2 2.2 2.2 长期投资 0 0 110 0 0 应付账款周转率 2.7 3.6 3.6 3.6 3.6 其他投资现金流 175 392 81 -167 -200 每股指标（元） 筹资活动现金流 -402 -158 -59 -76 -125 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.55 0.73 0.93 1.17 短期借款 -40 -100 228 47 36 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.30 0.47 1.01 1.32 长期借款 -20 0 5 4 0 每股净资产(最新摊薄) 3.48 3.90 4.44 5.26 6.29 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 15 0 0 0 P/E 58.6 45.3 33.9 26.7 21.4 其他筹资现金流 -342 -73 -291 -127 -161 P/B 7.2 6.4 5.6 4.7 4.0 现金净增加额 44 405 458 1022 1389