CPU、DCU双轮驱动，公司盈利能力大幅提升

2023年08月25日电子海光信息(688041.SH)公司报告公司半年报点评证券研究报告CPU、DCU双轮驱动，公司盈利能力大幅提升行业电子公司网址www.hygon.cn大股东/持股曙光信息产业股份有限公司/27.96%实际控制人总股本(百万股)2,324流通A股(百万股)881流通B/H股(百万股)总市值(亿元)1,178流通A股市值(亿元)446每股净资产(元)7.64资产负债率(%)16.3推荐 ( 维持 )股价:50.69元付强投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn闫磊投资咨询资格编号S1060517070006YANLEI511@pingan.com.cn徐勇投资咨询资格编号S1060519090004XUYONG318@pingan.com.cn徐碧云投资咨询资格编号S1060523070002XUBIYUN372@pingan.com.cn主要数据行情走势图证券分析师事项：公司发布2023年半年报。2023年H1，公司实现营业收入26.12亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长42.35%；实现每股收益0.29元，同比增长20.83%。平安观点：经营业绩稳中有升，盈利能力持续提升。公司围绕通用计算市场，通过技术创新、产品迭代、功能提升等举措，不断提升产品竞争优势，且公司积极联合产业链上下游企业、行业用户等相关创新力量，实现协同技术攻关，共同打造安全、好用、开放的产品及解决方案。报告期内，新产品海光三号CPU投放市场，得到客户的充分认可，形成良好开局，使公司营业收入实现稳中有升，盈利能力进一步提升。此外，在AIGC持续快速发展的时代背景下，海光DCU能够完整支持大模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平，海光DCU产品在国内互联网厂商中的大规模应用值得期待。持续加大研发投入，在研项目进展顺利。公司持续加大研发投入，2023年上半年公司研发投入12.30亿元，较上年同期增长36.87%；公司研发技术人员1382人，占员工总人数的90.33%，76.99%以上的研发技术人员拥有硕士及以上学历。公司业绩的持续增长源于公司注重研发工作，始终保持高强度的研发投入，不断提高技术水平和产品的竞争优势。报告期内，公司下一代CPU产品海光四号、海光五号以及DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。此外，公司重视知识产权护城河建设，在攻克高端处理器设计的若干核心技术的同时，形成了大量自主知识产权，截至报告期末，公司累积取得发明专利550项、实用新型专利81项、外观设计专利3项、集成电路布图设计登记证书200项、软件著作权206项。2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)2,3105,1257,0159,68213,555YOY(%)126.1121.836.938.040.0净利润(百万元)3278041,2921,7272,329YOY(%)935.6145.660.833.734.8毛利率(%)56.052.457.756.956.0净利率(%)14.215.718.417.817.2ROE(%)6.14.77.18.710.5EPS(摊薄/元)0.140.350.560.741.00P/E(倍)360.2146.691.268.250.6P/B(倍)21.86.96.45.95.3 海光信息公司半年报点评全面布局产业生态，实现产业协同发展。公司积极构建基于海光CPU和海光DCU的完善的国产软硬件生态链，在操作系统、数据库、中间件、云计算平台软件、人工智能技术框架和编程环境、核心行业应用等方面进行研发、互相认证和持续优化，公司主动融入国内外开源社区，积极向开源社区提供适用于海光CPU、海光DCU的适配和优化方案，保证了海光高端处理器在开源生态的兼容性。公司根植于中国本土市场，具有本土化竞争优势，能够提供安全可控的产品和更为全面、细致的运营维护服务。随着行业需求的不断增加，国内龙头企业积极开展基于海光高端处理器的生态建设和适配，研制了一批具有影响力的国产整机系统，推动公司产品在金融、电信、交通等国民经济关键领域的广泛应用。投资建议：公司CPU新产品海光三号投放市场，产品性能进一步增强，价格也有所提高，带动公司盈利能力大幅提升，而DCU产品能够满足AIGC大模型的训练和推理应用，在当前美国制裁及国产化替代的趋势推动下，未来潜力极大。在CPU、DCU双轮驱动下，公司业绩长期向好的趋势明确。根据公司2023年中报及对行业趋势的判断，我们略微调整了公司的业绩预测，预计2023-2025年公司净利润将分别为12.92亿元（前值为11.96亿元）、17.27亿元（前值为15.77亿元）、23.29亿元（前值为19.66亿元），我们预计，2023-2025年公司EPS分别为0.56元、0.74元、1.00元，对应2023年8月24日的收盘价，公司在2023-2025 年的PE将分别为91.2X、68.2X、50.6X。我们认为，公司CPU、DCU产品均具备较强的市场竞争力，在国产化替代趋势中潜力颇大，维持对公司“推荐”评级。风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，在金融、电信等重点行业中竞争较为激烈，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司技术来源于AMD授权，随着美国对华半导体管制逐渐加剧，若美国制裁导致公司无法继续使用相关授权技术，可能对公司生产经营造成不利影响，且公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所海光信息公司半年报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产14949193672391730000现金11208143241690520110应收票据及应收账款1243139219212689其他应收款11344766预付账款937100213831936存货1095189326643804其他流动资产4547229961395非流动资产6986620053994594长期投资0000固定资产342288235181无形资产4246361229632299其他非流动资产2398230022022114资产总计21934255672931634595流动负债1370320844946389短期借款200000应付票据及应付账款3426348931275其他流动负债828257436025114非流动负债2334217520251886长期借款52636721778其他非流动负债1808180818081808负债合计3704538365208275少数股东权益1177188928424126股本2324232423242324资本公积13839138391383913839留存收益889213137926030归属母公司股东权益17053182951995522194负债和股东权益21934255672931634595单位 : 百万元利润表会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入51257015968213555营业成本2439296841775964税金及附加3975104145营业费用81111153214管理费用135185255357研发费用1414168423243253财务费用-89-19-40-58资产减值损失-31-52-72-101信用减值损失-9-12-16-22其他收益67525252公允价值变动收益8000投资净收益-7444资产处置收益0000营业利润1136200326783612营业外收入1111营业外支出0111利润总额1137200426793613所得税12000净利润1125200426793613少数股东损益3217129521284归属母公司净利润804129217272329EBITDA1727277134394360EPS（元）0.350.560.741.00单位 : 百万元现金流量表会计年度2022A2023E2024E2025E经营活动现金流-63350327533372净利润1125200426793613折旧摊销679786800805财务费用-89-19-40-58投资损失7-4-4-4营运资金变动-2193736-682-984其他经营现金流408000投资活动现金流-1530444资本支出16350-00长期投资0000其他投资现金流-3165444筹资活动现金流10826-391-176-171短期借款50-20000长期借款-46-159-150-139其他筹资现金流10822-31-26-32现金净增加额9233311625813205主要财务比率会计年度2022A2023E2024E2025E成长能力营业收入(%)121.836.938.040.0营业利润(%)160.676.433.734.9归属于母公司净利润(%)145.660.833.734.8获利能力毛利率(%)52.457.756.956.0净利率(%)15.718.417.817.2ROE(%)4.77.18.710.5ROIC(%)20.424.038.150.2偿债能力资产负债率(%)16.921.122.223.9净负债比率(%)-57.5-69.1-73.2-76.1流动比率10.96.05.34.7速动比率9.14.94.23.6营运能力总资产周转率0.20.30.30.4应收账款周转率5.36.46.46.4应付账款周转率7.124.684.684.68每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.350.560.741.00每股经营现金流(最新摊薄)-0.031.511.181.45每股净资产(最新摊薄)7.347.878.599.55估值比率P/E146.691.268.250.6P/B6.96.45.95.3EV/EBITDA48.938.430.523.7 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价