策略周报：美联储6月利率会议点评及英国退欧公投展望

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 中信期货研究|策略周报 2016-06-18 侯 峻 0755-83212747 houjun@citicsf.com 从业资格号：F0238672 投资咨询号：Z0010140 王 涛 0571-28898755 wt@citicsf.com 从业资格号：F0269582 投资咨询号：Z0002980 图 1： 国内商品板块一周价格表现 图4: 图 2： 全球商品板块一周价格表现 图 3： 全球股票市场一周表现 数据来源：Wind 中信期货研究部 -4%-2%0%2%4%6%天胶棉纺糖贵金属化工金属黑色煤炭油脂非金属建材畜牧谷物W%W-3%-2%-1%0%1%2%贵金属农产品工业金属能源畜牧W%W-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSW%W美联储6月利率会议点评及英国退欧公投展望 全球市场简评： 市场一周数据点评： 国内品种：塑料升6.10%，沪胶升4.85%，郑棉升4.64%，沪银升4.22%，沪镍升3.71%；棕榈跌4.85%，菜油跌3.36%，豆油跌3.16%，焦炭跌2.44%，玉米淀粉跌2.39%；沪深300期货跌3.18%，上证50期货跌2.45%，中证500期货跌2.69%，5年期国债升0.44%，10年期国债升0.76%。 国际商品：黄金升1.48%，白银升0.47%，铜升0.75%，镍升1.57%，布伦特原油跌2.71%，天然气升2.62%，小麦跌0.05%，大豆跌1.25%，瘦肉猪升2.94%，咖啡升2.88%。 全球股市：标普500跌1.19%，德国DAX跌2.62%，富时100跌1.55%，日经225跌6.03%，上证综指跌1.44%，印度NIFTY升0.00%，巴西IBOVESPA升0.23%，俄罗斯RTS跌1.55%。 外汇市场：美元指数跌0.39%，欧元兑美元升0.23%，100日元兑美元升2.70%，英镑兑美元升0.71%，澳元兑美元升0.19%，人民币兑美元跌0.37%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅。 宏观综述：上周，多项民调显示退欧阵营领先，英国退欧的风险上升持续推升市场避险情绪，欧美股市连续下挫，英镑贬值，日元走高。黄金美债价格持续走高，10年期美债收益率逼近纪录低点，此外，各央行也纷纷为退欧风险未雨绸缪；上周多家央行议息会议，受英国退欧风险影响，美国、日本以及英国央行纷纷按兵不动，美联储放缓加息步伐之时，印尼继韩国和俄罗斯之后宣布降息。 美联储6月利率会议点评及英国退欧公投展望：受就业市场意外疲软叠加退欧风险，美联储在6月议息会议上选择再度按兵不动，美联储官员的态度在本次会议上显得更加鸽派，意味着美联储加息的步伐继续放缓；正如上期周报中所说，只有在美国国内经济稳健、海外经济表现相对稳定以及全球金融市场表现平稳时，美联储才会进行进一步的加息，从这三个角度来看，我们认为12月加息的概率最高，若经济数据支持且退欧警报解除，7月亦有加息可能。此外，备受市场瞩目的英国脱欧公投将于下周举行，而近期多项民调显示英国国内退欧派占上风渐成趋势，我们认为如果投票结果指向退欧，短期来看，全球市场将遭受冲击，英镑及欧元汇率可能出现一波急跌，避险情绪快速升温将令权益类资产价格出现下跌，同时推升避险类资产；从中长期来看，英国退欧不仅会对双边的经贸往来造成打击，进而影响经济增长，还会对欧洲一体化进程形成拖累。 中信期货研究|策略周报 2016年6月18日 2 / 26 全球宏观综述： 多项民调显示退欧阵营领先，英国退欧风险加剧避险情绪。根据最新公布的TNS本月7日至13日在线调查显示，2497名英国成年人之中，47%的受访者支持退出欧盟，支持留在欧盟的受访者占40%。此前，ICM、YouGov Plc、ORB等调查均显示，退欧阵营占比超过留欧阵营。尽管包括首相卡梅伦在内的一些英国官员和许多市场人士认为英国退欧会对英国经济以及市场产生负面影响，但受不断涌入的难民潮和潜在恐怖主义等外患影响，民调显示支持退欧的英国民众近期日益增加。英国退欧的风险上升持续主导市场情绪，欧美股市连续下挫，黄金美债价格持续走高，10年期美债收益率逼近纪录低点。全球央行也在为英国退欧做准备，据媒体报道，如果英国投票退出欧盟，欧央行将公开宣布和英国央行联手救助金融市场；日本央行周二出乎市场意料取消公开市场购买债券的操作，此举也可能是为英国退欧未雨绸缪；此外丹麦央行行长也表示，如果英国下周公投决定退欧，由此危及丹麦克朗与欧元挂钩，丹麦有无限量的货币干预“火力”排除对本币挂钩的一切威胁。此外，上周四英国反对党工党议员被枪击后不治身亡，事发后，退欧和留欧派均中止各自对下周公投的宣传活动，IMF也推迟发布英国退欧相关的报告。Cox遇袭事件发生后，市场寄望此事件导致本月23日的英国公投推迟，欧美股市和英镑汇率均出现一小波回涨。 退欧公投在即，美联储、日本、英国央行纷纷按兵不动，印尼央行意外降息。上周四美联储公布了6月FOMC声明，美联储在6月会议上维持联邦基金利率0.25%~0.5%不变，符合预期。美联储小幅下调了今年GDP增速预期，上调了今年通胀预期，美联储官员全面下调未来加息次数预期。美联储主席耶伦在新闻发布会上表示，英国退欧形势是美联储在6月会议上考虑的一个因素。同日，日本央行决定维持利率在-0.1%不变，维持货币基础年增幅目标80万亿日元，符合预期，此外日本央行再度下调通胀前景预期，称如有必要将增加刺激措施，强调全球金融市场处于不稳定状态。利率决议公布之后，日元、黄金大幅上涨。随后央行行长黑田东彦在发布会上表示表示为了实现物价目标，必要情况下将加码刺激，不希望看到日元走势脱离基本面。央行行长讲话之后，日元进一步走强。英国央行也于当日公布利率决议，维持基准利率0.5%不变和3750亿英镑资产购买规模不变，符合市场预期。英国央行表示，英国退欧可能严重影响通胀与经济增长展望，前期英镑贬值主要受公投影响，对公投的担忧已经蔓延到了非英镑资产的领域，英国离开欧元区将通过影响金融市场和信息，对全球经济带来风险。利率决议公布后，英镑小幅下跌。在美联储放缓加息步伐之时，多家央行接连降息，继韩国和俄罗斯之后，印尼央行周四意外宣布降息25个基点，将关键利率降至6.5%，同时将7天期逆回购利率从5.5%降至5.25%。印尼央行官员表示，印尼央行认为宽松的政策将帮助政府刺激经济的行动，除了降息之外，印尼央行还将从8月开始放宽按揭贷款的要求，以帮助提振经济增长。 A股冲关MSCI再次失败，离岸人民币、海外A股ETF齐跌。MSCI宣布延迟将中国A股纳入其新兴市场指数。MSCI称，A股实际权益拥有权问题圆满解决，但还存以下问题：QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存;中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决;QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。消息公布后，离岸人民币兑美元跌幅扩大逾100点，触及逾四个月新低，美国上市的A股ETF盘后下跌超2%。 中信期货研究|策略周报 2016年6月18日 3 / 26 本周重要的经济数据：美国5月NAR季调后成屋销售、5月新屋销售、5月耐用品订单初值；欧元区6月制造业PMI初值，德国6月制造业PMI初值、5月PPI，法国第一季度GDP终值、6月制造业PMI初值。本周重要会议和讲话：美联储主席耶伦在货币政策报告听证会作证、参加金融稳定监管委员会公开会议；美国明尼亚波利斯联邦联储主席出席研讨会，美国达拉斯联储主席发表讲话；欧洲央行管委会会议，无利率决议；英国举行脱欧公投；日本央行发表4月政策会议记录；日本央行行长发表讲话；澳洲央行公布6月货币政策会议纪录。 图 1： 退欧风险令英镑承压 图 2： 避险情绪持续升温，黄金上涨 单位：美元/盎司 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 图 3： 美联储按兵不动，美元指数小幅下挫 图 4： 受避险情绪推升，日元持续升值 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 数据来源：Bloomberg 中信期货研究部 1.341.361.381.41.421.441.461.482016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/06英镑兑美元100010501100115012001250130013502016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/06COMEX黄金8890929496981001022016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/06美元指数951001051101151201252016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/022016/05/092016/05/162016/05/232016/05/302016/06/062016/06/13美元兑日元 中信期货研究|策略周报 2016年6月18日 4 / 26 全球宏观经济数据预期： 日期 北京 时间 国家/地区 数据名称 周期 前值 预期 主要货币/财政政策动态 Jun-20 14:00 德国 5月PPI（同比） 月 -3.1% -- 中国国家主席习近平对塞尔维亚共和国、波兰共和国、乌兹别克斯坦共和国进行国事访问，至22日；美国明尼亚波利斯联邦联储主席出席研讨会；日本央行行长黑田东彦发表讲话； Jun-21 17:00 德国 6月ZEW经济景气指数 月 6.4 -- 美联储主席耶伦在美国参议院金融委员会的货币政策报告听证会作证；日本央行发表4月政策会议记录；澳洲央行公布6月货币政策会议纪录； Jun-22 20:30 加拿大 4月零售销售（环比） 月 -1.0% -- 中国国家主席习近平对塞尔维亚共和国、波兰共和国、乌兹别克斯坦共和国进行国事访问，最后一日；美联储主席耶伦和美国财长参加金融稳