二季度业绩低于预期，行业降价扰动盈利

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恩捷股份发布2023年半年度财务报告，实现营收55.68亿元，同比-3.27%；实现归母净利14.05亿元，同比-30.45%；实现扣非归母净利13.44亿元，同比-30.76%。毛利率下滑明显，导致盈利承压。出货量方面，我们判断公司一季度出货约10亿平，二季度出货约12亿平，环比+20%；上半年合计出货约22亿平，和去年同期相近。我们测算公司上半年单平净利约0.6元，同比下滑0.2 -0.3元/平米，主要也是受到产品价格降价影响。此外，公司全球化进程再加速，获得多家海外电池厂供货协议。我们预测，公司2023-2025年分别实现营业收入138.34/177.43/221.51元，归母净利润36.88/51.93/65.89亿元，给予“增持”评级。