五月需求：高库存造成损失

2016. 6. 16轮胎（中性）五月需求：高库存造成损失曹yun任达华发生了什么？北美：在北美，乘用车轮胎需求在2006年同比增长1％5月的OE和RE部门。 OE需求增长放缓，因为美国汽车需求（基于季节性调整后的年销售率）同比收缩1.4％。尽管同比有更多的工作日，但是由于市场上的高库存，可再生能源的需求也低迷。欧洲：上个月在欧洲，乘用车轮胎需求：1）OE部门的乘用车同比增长11％，因为西欧的汽车需求同比增长15.5％；但是2）RE细分市场的同比下降2％。高市场库存导致RE需求的月比增长失去动力。中国：5月，中国对OE乘用车轮胎的需求同比增长9％，回升了可观的增长势头，原因是中国汽车需求同比增长11.4％。可再生能源需求的增长保持强劲，同比增长8％。巴西：巴西对原厂乘用车轮胎的需求在5月份同比下降了22％，这是第27个月的收缩，其中汽车需求同比下降了20.9％，至16.2万辆（下降第17个月）。可再生能源需求连续三个月下滑，这一次同比增长了4％。韩泰轮胎看到收益恢复，市场份额上升：考虑到美国的总行驶里程仍在继续增长，我们认为最近北美可再生能源需求的放缓将只是短暂的一瞬。北美和欧洲去年合计占Hankook Tire销售额的54.3％，一旦该工厂于10月上线，该公司应该能够扩大其在美国的市场份额。天然橡胶价格也稳定在约1,274美元/吨，较4月底的1,557美元/吨下降了18.2％。因此，韩泰轮胎仍然是我们的首选。在并购预期中，锦湖轮胎股价出现波动：锦湖轮胎的债权人计划于7月开始出售其所持公司42％的股份，他们已明确表示，锦湖亚细亚集团主席SK Park无法将其优先购买权转让给第三方。这提高了对并购活动的期望。但是，在我们看来，锦湖轮胎并不是吸引人的并购目标-尽管其在中国的工厂拥有3,000万条轮胎的年产能，原因是：1）在锻炼过程中，它几乎没有对产能或经销商网络进行任何投资； 2）劳动关系不稳定。行业更新乍看上去韩泰轮胎（161390 KS，51,100韩元）目标价：60,000韩元(17.4%)本研究报告中表达的观点准确反映了分析师对主题证券或发行人的个人观点，并且与该纳入内容没有，没有或将直接或间接相关。研究报告中的具体建议或观点。主要负责编写本研究报告的分析师将根据研究管理和高级管理人员（不包括投资银行）的决定，根据包括三星证券有限公司投资银行业务在内的总收入获得报酬。及其相关实体，并在提出任何建议时已采取合理的措施以实现并保持独立性和客观性。（000240 KS，23,050韩元）目标价：27,000韩元(17.1%)尼克森轮胎（002350 KS，13,000韩元）目标价：15,000韩元(15.4%)锦湖轮胎（073240 KS，9,600韩元）目标价：6,000韩元(-37.5%)●5月份，除中国和欧洲以外，其他地区对OE乘用车轮胎的需求均较疲软，而除中国以外，其他地区对RE乘用车轮胎的需求均较弱。因此，只有中国对OE和RE轮胎的需求稳定增长。●尽管有更多的工作日，但由于库存高涨，北美和欧洲的可再生能源需求仍然低迷。在新车销量强劲的欧洲和中国，OE需求强劲增长。在1-5月，北美的可再生能源需求增长了2％，西欧增长了2％，中国增长了9％。●尽管北美的可再生能源需求在过去三个月中有所增长，但增长缓慢，但鉴于美国行驶的汽车总里程呈上升趋势，我们预计在未来几个月中它将恢复。在全球轮胎需求疲软的情况下，天然橡胶价格已从4月底的1,557美元/吨下降了18.2％至1,274美元/吨。我们喜欢Hankook Tire，因为它的低基数，工厂开张以及扩展的经销商网络将使其受益。 轮胎2016. 6. 162全球轮胎需求每月需求年度需求（％y-y）2015年12月2016年1月2016年2月2016年3月2016年4月2016年五月201120122013201420152016年初至今乘用车轮胎北美港币3.06.013.0(3.0)3.01.010.016.04.05.04.04.0稀土10.02.011.0(1.0)(7.0)1.0(1.2)(2.0)13.06.01.02.0欧洲（包括俄罗斯/独联体）港币1.01.05.0(1.0)11.011.07.0(5.0)8.03.04.05.0修订版14.01.07.00.04.0(2.0)5.4(10.0)1.01.03.02.0欧洲（不包括俄罗斯/独联体）港币2.03.07.01.013.011.07.07.0修订版20.01.08.01.05.00.06.03.0中国港币17.08.0(3.0)5.05.09.020.09.05.06.0修订版6.09.09.08.06.08.06.08.08.08.0巴西OE(28.0)(10.0)(3.0)(37.0)(20.0)(22.0)0.05.0(16.0)(19.0)(22.0)RE 5.0(7.0)3.0(4.0)(4.0)(4.0)3.014.06.03.0(5.0)卡车/客车轮胎北美OE(11.0)(16.0)(9.0)(13.0)(13.0)(8.0)56.32.0(7.0)16.07.0(12.0)RE 2.05.020.0(3.0)(7.0)(1.0)5.9(2.0)(2.0)8.04.02.0欧洲（包括俄罗斯/独联体）港币25.07.010.02.07.06.034.5(4.0)4.0(9.0)7.06.0RE 7.03.05.00.05.05.05.6(14.0)9.01.01.05.0欧洲（不包括俄罗斯/独联体）OERE 18。0资料来源：米其林，三星证券天然橡胶价格全球合成橡胶（SBR）和丁二烯（BD）价格（美元/吨）6,000（美元/吨）4,500丁苯橡胶蓝光资料来源：DataStream，三星证券资料来源：KITA，三星证券北美：乘用车原厂轮胎需求北美：乘用车对稀土轮胎的需求（％y-y）40（％y-y）15成长性3m MA成长性3m MA资料来源：米其林，三星证券资料来源：米其林，三星证券欧洲*：OE乘用车轮胎需求欧洲*：乘用车对稀土轮胎的需求（％y-y）15成长性3m MA（％y-y）20成长性3m MA注：*包括俄罗斯和独联体国家资料来源：米其林，三星证券注：*包括俄罗斯和独联体国家资料来源：米其林，三星证券中国：乘用车原厂轮胎需求中国：乘用车轮胎对轮胎的需求（％y-y）50（％y-y）30成长性3m MA成长性3m MA资料来源：米其林，三星证券资料来源：米其林，三星证券美国：行驶了12个月的尾随车辆（里程）3,200资料来源：三星证券交通部全球同行的估值（X）本地分享表现（％）市值市盈率（x）P / B（x）货币价钱1M3M年初至今本币（USDb）2015 2016E 2017E2015 2016E 2017E（比尔）净资产收益率（％）2015 2016E 2017E汽车制造商丰田汽车日元本田日元日产日元塔塔INR铃木马鲁蒂INR不适用不适用通用汽车美元福特汽车美元FCA美元特斯拉美元大众汽车欧元戴姆勒欧元宝马欧元雷诺欧元公益广告欧元长城港币比亚迪港币东风港币北汽。港币26.08.012.02.08.07.011.07.0 轮胎2016. 6. 163广州5.06.00.03.06.07.05.0日元吉利港币上汽集团5,0004,0003,0002,0001,0000200520072009201120132015中国新年4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000200520072009201120132015长安中国新年HMC韩元 轮胎2016. 6. 164起亚韩元零件制造商3020100(10)20122013201420152016欧元1050(5)(10)(15)20122013201420152016日元日元英镑佛吉亚欧元1050(5)(10)(15)(20)20122013201420152016日本电产日元麦格纳151050(5)(10)(15)(20)20122013201420152016日本电产日元博格华纳博格华纳美元伟世通美元403020100(10)(20)2013201420152016不适用20100(10)(20)2013201420152016日元日元日本电产日元日本电产日元日本电产日元日本电产日元 轮胎2016. 6. 165住友E.日元3,1503,1003,0503,0002,9502,9002,8502,8002,7502,7002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016爱信精机 轮胎2016. 6. 166日元轮胎制造商京滨日元摩比斯韩元 威亚韩元HVCC韩元万都 韩元 华宇 中国新年 普利司通港币普利司通日元住友河预计在12个月内价值增/减幅不到10％5,281(3.4)(12.6)(29.5)17,6281698.97.87.60.90.80.810.811.010.6横滨预计在12个月内价值增/减幅不到10％2,698(8.4)(12.3)(31.0)4,886479.38.27.50.70.60.67.68.18.9米其林预计在12个月内价值增/减幅不到10％973(5.9)(10.0)(24.0)4,371427.16.35.80.70.70.610.911.412.6丰年韩元451.314.925.515.31,457229.88.37.61.61.31.217.917.817.3韩国韩元4,103.95.711.9(11.2)1,2391820.617.613.84.03.5建议19.920.3建议尼克森预计在12个月内价值下降30％或更多28.9(5.9)(8.9)(15.1)44445.14.95.41.00.90.722.418.913.9郑申预计在12个月内价值下降30％或更多13.0(2.3)(3.6)(5.7)52526.26.16.01.51.31.129.923.217.7注意：截至6月16日关闭预计在12个月内价值下降30％或更多6.6(12.8)(15.8)(28.1)884.23.32.90.50.50.412.514.513.4合规通知预计在12个月内价值下降30％或更多217.74.5(1.9)(9.3)3232333.977.730.616.613.79.41.112.926.6截至2016年6月15日，三星证券持有的本报告所涵盖的每家公司可转换为股份的股票和债务工具，如果这些债务工具进行了转换，将不会超过每家公司已发行股票的1％。预计价值在12个月内下降10％或更多127.7(6.1)(1.8)(10.3)62707.06.05.50.70.60.69.810.310.4除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均归三星证券所有。预计价值在12个月内下降10％或更多55.0(6.7)(19.2)(29.1)59666.86.46.41.00.90.915.615.213.7本备忘录基于公众可获得的信息。尽管我们已采取所有合理的措施以确保其可靠性，但我们不保证其准确性或完整性。本备忘录无意成为要约或要约的购买或出售本文所述证券的要约。对于使用本备忘录或其内容所造成的任何直接或间接损失，三星证券概不负预计价值在12个月内下降10％或更多68.0(8.4)(18.0)(30.3)44507.06.86.80.90.90.814.213.512.5 轮胎2016. 6. 167责。有关三星证券关联公司的声明也基于可公开获得的信息，并不一定代表此类关联公司的管理层观点。过去两年的目标价格变化预计价值在12个月内下降10％或更多73.6(8.3)(14.4)(20.5)22256.05.35.30.70.60.611.812.311.8（韩元）预计价值在12个月内下降10％或更多12.6(7.3)(19.1)(22.6)10117.86.66.40