聚烯烃周报：贸易摩擦造成市场恐慌下跌，需求淡高库存价格仍
东吴期货研究所 0512-62936002 www.dwfutures.com 贸易摩擦造成市场恐慌下跌，需求淡高库存价格仍无好转迹象 一.上周行情回顾 二. PE产业链概况 三. PP产业链概况 本周观点： 上周聚烯烃延续下行趋势，L1805周线跌95，PP1805跌233；现货跟随下行，当前华北LLDPE基差报价L05-100，华东PP基差报价PP05-100。周五石化库存90万吨，较前一周减少3.5万吨，去库难度较大；港口库存累积至43万吨。 市场一度出现恐慌下跌，部分原因是中美贸易摩擦造成工业品集体暴跌。虽然国内每年约从美国进口30-40万吨PE，但这次贸易摩擦对石化产品的影响可能不大。美国油气资源丰富，国内缺油少气，两国在该领域互补，且为弥补两国间的贸易逆差，国内可能会增加以LNG、PE、乙烷丙烷等为代表的石化产品的进口。下跌的另一部分原因是聚烯烃自身矛盾仍未化解，需求端疲弱导致中上游库存高位，石化库存仍处于90万吨以上的近年高位，港口库存方面，2月进口量环比大减，但港口库仍处高位，一定程度上反应市场消化能力不足。 当前虽然处于农膜旺季，但未对市场产生支撑，旺季大概率证伪，且短期看不到好转迹象。需求不尽如人意的原因，一是今年下游订单确实不好，可能房地产周期下行后终于拖累到工业品的需求，所幸出口还比较可观；二是中下游企业资金紧张，去年原材料上涨对终端企业利润伤害不浅，且去杠杆中资金流动性紧张，下游企业倾向维系原料刚需采购；三是部分工厂原料及产成品库存较高，短波段必读——聚烯烃周报 2018年03月26日（星期一） 东吴期货研究所 能源化工品组 王庭富 wangtf@dwqh88.com 15162465336 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 公司微信服务 期市有风险，投资需谨慎 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 期消化库存为主。最终导致产业再库存结束，中下游的补库需求受压制，出货压力传导至上游导致价格连续下行。 未来1-2月内或是降价去库存过程，通过检修降负荷、减少进口等方式来降低供应量，刚需来消化已有货源。旺季基本证伪后，在高库存的背景下二季度检修季可能也不能带来太大支撑。 短期走势，价格连续下行后有部分货源转移至下游，但仍未扭转弱势。上周原油连续上行一定程度上减小了聚烯烃的下跌幅度，但聚烯烃的生产利润仍较高，难以形成成本支撑。市场若跟随原油出现反弹，可能是短空机会。 操作建议：单边反弹抛空 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 一. 上周行情回顾 项目L1805收盘价L1805总持仓5-9价差注册仓单布伦特原油WTI原油石脑油CFR日本LLDPE华东煤化料LLDPE华北煤化料LLDPE CFR中国/美元L进口完税价/人民币HDPE注塑华东煤化料LDPE华东煤化料石脑油路线西北CTO外购甲醇MTO石化库存PE社会库存PE企业开工率下游农膜开工率下游包装膜开工率开工率96.28%91.88%PP企业开工率91.54%90.43%51%库存/万吨90.0093.50港口库存43.0041.0017.4417.46PP社会库存5.6750%下游BOPP开工率下游共聚注塑开工率49%48%10181009西北CTO868103455240外购甲醇MTO5.7462%62%56%55%下游塑编开工率62%62%现货市场91009200PP拉丝华东煤化料8425862590509150PP拉丝华北煤化料832593409400PP粉华北83001000010000PP共聚注塑煤化料892590108350生产利润15191686石脑油路线1289-200505PDH296632171737602.38607.00丙烯CFR中国105010659532.09660.4PP进口完税价/人民币9689.69621.0852511901205PP均聚CFR远东/美元12101200动力煤574.261065.8862.34458,116期货市场91659260PP1805收盘价85258758乙烯CFR东北亚138013803814432018-03-24LLDPEPP本周上周项目本周上周95-205-9价差-153-1371,6152,177注册仓单361,350385,894PP1805总持仓405,064上游70.4566.21 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二. PE产业链概况 2.1 PE供给——开工回到高位，进口窗口关闭 石化名称生产装置产能/万t安排计划盘锦乙烯老低压一线/二线152014年6月12日停车至今兰州石化老全密度装置62013年5月18日检修至今燕山石化新LDPE装置203月4日检修，开车时间待定抚顺石化HDPE装置353月21日检修，计划检修13天合计76PE装置停车情况 3月份供应量仍将较大；4、5月份因检修季及内外价差长期倒挂后进口减少，供应量可能环比下降。 2.2 PE需求——上周基本稳定，需求端较差 70%75%80%85%90%95%100%105%PE装置开工率-1500-1000-50005001000L进口内盘-外盘盘面进口利润0204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日农膜开工率20152016201720180204060801002016-01-012017-01-012018-01-01部分农膜企业开工率大型日光膜万吨功能膜大型地膜 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 2.3 PE库存：高库存，上周上游库存略减，港口继续累库 0102030405060701月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日包装膜开工率2015201620172018203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD单丝2015201620172018203040506070801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日HD薄膜开工率20152016201720180204060801月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日管材开工率2015201620172018-5515253545552016/6/272016/7/272016/8/272016/9/272016/10/272016/11/272016/12/272017/1/272017/2/272017/3/272017/4/272017/5/272017/6/272017/7/272017/8/272017/9/272017/10/272017/11/272017/12/272018/1/272018/2/272018/3/27PE生产企业库存（万吨）PE港口库存合计（万吨）PE社会样本库存(万吨) 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 6 页 2.4 PE利润情况——无成本支撑 上周PE综合生产利润在1700-1800元/吨。油制路线因原油上涨利润略减，煤化工因煤炭价格连续下行利润增加，总体成本端对PE价格无支撑。 2.5 PE标品非标品价差：LDPE弱势，或压制LLDPE -2000-1000010002000300040002016-01-052016-02-052016-03-052016-04-052016-05-052016-06-052016-07-052016-08-052016-09-052016-10-052016-11-052016-12-052017-01-052017-02-052017-03-052017-04-052017-05-052017-06-052017-07-052017-08-052017-09-052017-10-052017-11-052017-12-052018-01-052018-02-052018-03-05石脑油折算LLDPE利润外购甲醇制LLDPE利润西北煤制LLDPE利润-600-10040090014001900240029003400HDPE注塑-LLDPELDPE-LLDPE 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 7 页 三. PP产业链情况 3.1 PP供给——国内开工高位，供应量未见减少，内外价差严重倒挂 石化名称生产装置产能/万t安排计划常州富德全线307月1日停车检修，重启待定锦西化工全线1512月28日停车检修，春节后开车四川石化全线453月18日检修2个月中韩石化STPP203月20日停车合计244PP装置停车情况 3月份供应量仍将较大；4、5月份因进入检修季，供应量可能环比下降。 3.2 PP需求——恢复中 70%75%80%85%90%95%100%PP装置开工率-1200-1000-800-600-400-2000200400内盘-外盘盘面价差-20%0%20%40%60%80%100%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日塑编开工率20142015201620172018-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日注塑开工率20142015201620172018 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 8 页 3.3 PP库存：去库难度大，中下游被动去库导致上游累库 3.4 PP利润情况——成本端无支撑 40.0%45.0%50.0%55.0%60.0%65.0%70.0%1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日BOPP开工率20142015201620172018024681012141618200510152025303540452016年6月1日2016年7月1日2016年8月1日2016年9月1日2016年10月1日2016年11月1日2016年12月1日2017年1月1日2017年2月1日2017年3月1日2017年4月1日2017年5月1日2017年6月1日2017年7月1日2017年8月1日2017年9月1日2017年10月1日2017年11月1日2017年12月1日2018年1月1日2018年2月1日2018年3月1日PP石化周度库存（万吨）PP港口库存合计（万吨）P
