中报点评：中报稳健增长，连接器各项业务齐头并进

中报稳健增长，连接器各项业务齐头并进 ——中航光电(002179)中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 发布日期：2023年08月23日 投资要点： 8月22日晚间，中航光电披露2023年半年度报告。今年上半年，中航光电实现营业收入107.58亿元，同比增长31.33%；利润总额22.76亿元，同比增长26.45%；实现归属于上市公司股东的净利润19.53亿元，同比增长29.40%。 ⚫中报稳健增长，各项连接器业务齐头并进 公司2023年中报实现营业收入107.58亿元，同比增长31.33%，半年营业收入首次突破100亿；实现归属于上市公司股东的净利润19.53亿元，同比增长29.40%。 分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为53.42亿、54.16亿，分别同比增长34.68%、28.19%；Q1、Q2公司归母净利润分别为9.93亿、9.6亿，分别同比增长34.71%、24.34%。 2023年中报分业务看： 1）电连接器及集成组件营业收入84.38亿元，同比增长32.09%；2）光连接器及器件营业收入16.06亿元，同比增长27.84%；3）流体连接器及齿科等产品营业收入7.14亿，同比增长30.46%。 公司专业从事中高端光、电、流体连接技术与产品的研究与开发，专业为航空及防务和高端制造提供互连解决方案，产品广泛应用于防务、商业航空航天、通信网络、数据中心、新能源汽车等高端制造领域。受益于通信、消费电子、新能源汽车、工控安防等下游行业的持续发展，连接器市场需求保持着稳定增长的态势，公司作为国内中高端连接器龙头持续受益。 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《中航光电(002179)年报点评：2022年业绩增长36.5%，供给需求双重增长公司业绩稳步上升》2023-03-17 《中航光电(002179)季报点评：业绩高速增长，产能释放助力未来成长》2022-11-10《中航光电(002179)年报点评：产能释放业绩加速，盈利能力显著提升》2022-04-06 ⚫公司经营稳健，盈利能力保持较稳定水平 公司经营稳健，各项盈利指标都保持稳定水平。2023H1，公司毛利率、净利率分别为38.05%、19.1%，分别同比+0.5pct、-0.6pct，主要原因是股权激励摊销同比增加221.4%至1.51亿元，导致管理费用率增加0.58pct。分业务来看，公司电连接器、光连接器、流体齿科连接器业务毛利率分别为41.51%、22.46%、32.23%，分别同比+0.72pct、-2.08pct、+3.04pct。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 2023H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.42%、5.5%、8.8%、-0.93%，分别同比-0.16pct、+0.58pct、-0.18pct、+0.53pct。公司四项费用率为15.79%，同比提高了0.77pct。主要原因有两个：1）股权激励费用摊销导致管理费用率增加0.58pct，2）汇兑收益较去年同期减少近8000万导致财务费用率增加了0.53pct。 ⚫供给需求双发力，公司业绩增长持续性强 公司华南产业基地项目（一期）正式投入运营，推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶；洛阳基础器件产业园项目完成主体结构封顶，预计2024年初实现投产，产能随建设进度陆续释放。子公司沈阳兴华聚焦航空发动机细分领域及风机电机业务，启动实施航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目，子公司泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目正式开工，开启抢抓液冷行业发展机遇，推进液冷业务跨越式发展的新阶段。随着几大募投项目陆续投产，公司产能极大扩张，业绩增长可持续强。 2023年国防支出预算增速7.2%，同比提高0.1个百分点，连续两年增速提高。军工需求的增长带动了连接器的快速增长。公司是军工连接器的核心供应商，持续受益军品需求增长。 ⚫盈利预测与估值 我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为200.89亿、251.75亿、309.32亿，归母净利润分别为35.56亿、45.14亿、56.62亿，对应的PE分别为26.02X、20.5X、16.34X，未来三年复合增速有望近30%，公司估值水平较低，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。 风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。