- 优先考虑长期子价值

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爱奇艺 (IQ US) 在 2Q23 业绩中表现出稳健的在线收入和乐观的调整。NP 为 5.95 亿元人民币，比我们的估计 / 共识高出 32% / 42% 。会员服务表现出同比增长 15.4% 的弹性增长，这是得益于支付子公司的增长 （ 同比增长 13.3% ） 和稳定的 ARM （ 同比增长 1.9% ） 。此外，管理层将更多地关注潜艇的长期价值，而不仅仅是季度潜艇规模。我们预测第三季度子收入同比增长 20%，其中 ARM 将实现连续增长。我们预计 3Q23E 的广告加速，广告将在 3Q23E 加速至同比增长 37 ％ （ 而在 2Q23 同比增长 25 ％ ） ， 因为夏季的内容强劲 ， 综艺节目更多以及多个垂直行业 （ 例如食品和饮料 ） 的预算增加。我们维持买入评级，并将 FY23 - 25E 的盈利预测提高了 5 ％ - 10 ％ ， 基于 DCF 的 TP 保持不变 ， 为 8.6 美元 （ 收益增加以抵消汇率变化 ） ， 与 Netflix 和 Mango 的多重一致。