盈利增长亮丽，订单持续提升

香港股市|建筑|幕墙工程 评级：买入 中国建筑兴业（830 HK） 目标价：3.31港元 盈利增长亮丽，订单持续提升 2023年上半年股东净利润同比上升35.7% 现价2.57港元总市值5,796.75百万港元流通股比例28.59%已发行总股本2,255.55百万52周价格区间1.57-3.02港元3个月日均成交额3.79百万港元主要股东中国建筑国际(3311 HK) (占70.78%)来源：彭博、中泰国际研究部 公司2023年中期业绩理想。上半年股东净利润同比上升35.7%至4.4亿元(港币，下同)，与盈喜预告至少35.0%增长相若，主因：(一)幕墙工程收入同比增长25.8%至36.5亿元，其中港澳及内地市场收入分别同比增长27.1%及48.6%至24.7亿元及10.0亿元，占比67.6%及27.3%；(二)幕墙工程毛利率同比上升1.8个百分点至15.2%；(三)行政、销售及其他费用占总收入比例下跌0.9个百分点至3.4%；(四)实质税率由14.8%下跌至13.6%(见图表1)。 在手合约充裕，港澳市场上升较快 上半年新签幕墙合约同比上升8.8%至57.1亿元，其中港澳市场持平至42.6亿元，内地市场同比上升51.1%至14.5亿元。新增项目例子包括：香港启德新急症医院A地盘、香港威尔斯亲王医院、杭州江河汇31号地块、成都乐天广场商业综合体(见图表2及3)。截至今年6月30日，在手未完成幕墙合约同比上升23.3%至128.3亿元，其中港澳及内地市场分别同比上升29.3%及28.7%至89.6亿及35.1亿元，占比69.8%和27.4%。 关注中东沙特阿拉伯、东南亚新加坡等友好市场 由于国际形势改变，公司维持收缩北美市场策略，自2021年起已没有新签当地合约。上半年北美在手未完成幕墙合约同比下跌47.9%至3.6亿元，占幕墙合约总金额的2.8%。公司转移关注中东沙特阿拉伯、东南亚新加坡等友好市场。 盈利预测维持，重申“买入”评级 我们大致维持2023-24年股东净利润预测，并新増2025年预测。滚动至9.0倍2024年目标市盈率，我们相应将目标价由2.88港元上调至3.32港元，对应28.8%上升空间。重申“买入”评级。 来源：彭博、中泰国际研究部 风险提示：(一)房地产/政府工程项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。 相关报告 20230321-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：巩固港澳主导地位、开拓内地高端市场20230117-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：盈利预告符合预期 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 来源：公司资料 来源：公司资料 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。（2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际证券或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805