国内需求疲软，但海外需求保持坚挺，“收集”

EquityResearch CompanyReport:HaitianInternational(01882HK)中文版 AlexBai白舸 (852)25097202 公司报告：海天国际(01882HK)Chineseversionge.bai@gtjas.com.hk22August2023 国内需求疲软，但海外需求保持坚挺，“收集” CompanyReport 我们维持“收集”，调低目标价至21.10港元。由于2023上半年中国经济复苏相对较慢，国内下游需求依然疲软。我们将海天国际（“公司”）2023-2025年股东净利润预测分别下调至人民币24.70亿元（-3.4%）/人民币27.68亿元 （-2.2%）/人民币29.90亿元（-3.3%）。我们预测公司2023/2024/2025年 Rating:Accumulate Maintained 评级：收集(维持) 每股盈利分别为人民币1.547元、人民币1.734元和人民币1.873元。我们 的目标价对应12.0倍/10.7倍/9.9倍2023-2025年市盈率和1.6倍2023年市净率。 公司2023上半年业绩符合我们预期。公司2023上半年收入为人民币64亿 6-18mTP目标价:HK$21.10 Revisedfrom原目标价:HK$21.80 Shareprice股价：HK$16.840 元，同比下降2.0%，略低于我们预期。但随着公司毛利率的提高和财务收入 的增加，公司净利润实现了较好的增长。公司2023上半年实现净利润人民币 EquityResearchReport 12亿元，同比增长5.0%。 公司毛利率有所提高。公司2023上半年毛利率同比上升1.3个百分点至 32.0%。我们认为公司或可在2023下半年维持其毛利率。原材料价格或将维持在目前水平。人民币汇率或有助于提高海外市场的毛利率。此外，随着国内需求持续复苏，公司的产能利用率可能会提高，这将进一步提升毛利率。 海外市场需求保持坚挺，公司继续拓展海外市场。海外市场需求依然强劲。公司在全球市场的布局均衡。尽管东南亚市场大幅下滑，但公司在欧洲和北 美的增长仍然推动了整体海外收入的增长。随着公司产品竞争力和服务的不断提升，我们相信其在海外市场的份额可能会继续增加。公司海外收入有望长期保持稳定增长。 催化剂：下游需求复苏；原材料价格下降；公司产能利用率增加。 风险因素：下游复苏低于预期；公司海外市场拓展进度不及预期。 Stockperformance 股价表现 %ofreturn 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 (10.0) (20.0) (30.0) (40.0) Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23 HSIindexHaitianInternational ChangeinSharePrice MachinerySector 股价变动 1M 1个月 3M1Y 3个月1年 股 票研 究 公 司报 告 证 券研究报 告 机 械行 业 海 天国 际 Abs.%(1.1) (8.8) (5.1) Rel.%toHSIndex5.3 0.5 4.1 Avg.shareprice（HK$）18.4平均股价（港元） 18.1 18.7 绝对变动% 相对恒指变动% Source:Bloomberg,GuotaiJunanInternational. YearEnd年结 Turnover 收入 NetProfit 股东净利 EPS 每股净利 EPS 每股净利变动 PER 市盈率 BPS 每股净资产 PBR 市净率 DPS 每股股息 Yield 股息率 ROE 净资产收益率 12/31 (RMBm) (RMBm) (RMB) (�%) (x) (RMB) (x) (RMB) (%) (%) 2021A 16,018 3,052 1.912 27.8 7.9 9.984 1.5 0.546 3.6 19.9 2022A 12,308 2,265 1.419 (25.8) 10.0 10.659 1.3 0.773 5.5 13.7 2023F 12,816 2,470 1.547 9.0 9.6 11.725 1.3 0.481 3.2 13.8 2024F 13,965 2,768 1.734 12.1 8.5 12.934 1.1 0.525 3.5 14.1 2025F 15,112 2,990 1.873 8.0 7.9 14.219 1.0 0.588 4.0 13.8 HaitianInternational(01882HK) Sharesinissue(m)总股数(m)1,596.0Majorshareholder大股东SkyTreasureCapitalLimited27.2% Marketcap.(HK$m)市值(HK$m)26,876.6Freefloat(%)自由流通比率(%)39.1 3monthaveragevol.3个月平均成交股数(‘000)1,561.9FY23Netgearing(%)FY23净负债/股东资金(%)Netcash52Weekshigh/low(HK$)52周高/低(HK$)26.500/13.900 Source:theCompany,GuotaiJunanInternational. 图-1:市盈率区间图-2:市净率区间 162.6 152.4 22August2023 142.2 13 122.0 111.8 101.6 91.4 8 71.2 Aug-18Nov-18Feb-19May-19Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23 Aug-18Nov-18Feb-19May-19Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23 61.0 FwdP/EMeanFwdP/BMean +1SD -1SD +1SD -1SD 资料来源：Bloomberg、国泰君安国际。资料来源：Bloomberg、国泰君安国际。 HaitianInternational海天国际(01882HK) 表-1:同业比较 公司名称 股票代码 货币 收市价 市值 （百万港元）22A 市盈率（财年） 23F24F 25F 22A 市净率（财年） 23F24F 25F ROE(%) 23F D/Y(%) 24F EV/EBITDA25F H股上市同业海天国际 1882HK HKD 16.840 27,483 10.2 9.8 8.5 7.8 1.4 1.3 1.2 1.1 14.0 3.6 6.8 力劲科技 558HK HKD 7.160 10,048 15.7 18.5 12.9 9.8 2.6 2.6 2.1 1.8 14.1 0.5 16.9 震雄集团 57HK HKD 1.600 1,009 4.7 7.7 n.a. n.a. 0.3 0.3 n.a. n.a. 4.2 6.3 2.6 东江集团控股 2283HK HKD 1.350 1,133 5.0 4.4 3.5 2.9 0.7 0.6 0.6 0.5 15.8 9.6 0.1 三一国际 631HK HKD 11.420 36,793 18.5 15.0 11.4 8.3 3.2 3.4 2.9 n.a. 20.8 1.6 n.a. 津上机床中国 1651HK HKD 8.460 3,176 4.0 4.9 7.2 5.3 1.2 1.1 n.a. n.a. 24.4 11.5 1.9 中集安瑞科 3899HK HKD 7.330 14,969 11.9 11.0 9.5 8.4 1.4 1.4 1.3 1.2 12.8 3.6 5.1 森松国际 2155HK HKD 5.240 6,137 7.0 7.0 5.5 4.1 1.9 1.4 1.1 0.8 24.8 n.a. n.a. 简单平均 9.6 9.8 8.4 6.7 1.6 1.5 1.5 1.1 16.4 5.2 5.6 加权平均 13.5 12.3 9.9 7.9 2.2 2.2 1.9 1.2 17.2 2.9 7.6 A股上市同业伊之密–A股 300415CH CNY 17.690 8,982 20.6 15.6 11.7 9.4 3.5 3.0 2.4 1.9 19.0 2.0 11.8 克劳斯–A股 600579CH CNY 6.920 3,657 n.a. n.a. n.a. n.a. 1.0 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 泰瑞机器–A股 603289CH CNY 9.750 3,082 29.5 n.a. n.a. n.a. 2.1 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 海天精工–A股 601882CH CNY 28.560 16,282 28.6 23.1 18.7 15.0 7.5 5.7 4.4 3.4 26.1 n.a. n.a. 昌红科技–A股 300151CH CNY 15.310 8,264 58.9 n.a. n.a. n.a. 5.9 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 弘讯科技–A股 603015CH CNY 8.720 3,830 72.7 n.a. n.a. n.a. 2.7 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 金明精机–A股 300281CH CNY 5.320 2,366 n.a. n.a. n.a. n.a. 1.8 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 简单平均 42.0 19.4 15.2 12.2 3.5 4.3 3.4 2.7 22.5 2.0 11.8 加权平均 37.2 20.5 16.2 13.0 4.9 4.7 3.7 2.9 23.6 2.0 11.8 全球同业SumitomoHeavyIndustries 6302JP JPY 3,413.000 22,527 9.5 13.2 9.3 8.4 0.8 0.7 0.7 0.6 7.3 3.6 4.6 NisseiPlasticIndustrialCo 6293JP JPY 1,021.000 1,221 7.4 10.8 n.a. n.a. 0.5 0.5 n.a. n.a. 4.8 3.5 5.6 ToyoMachinery&MetalCo 6210JP JPY 664.000 738 10.7 21.0 n.a. n.a. 0.7 0.7 n.a. n.a. 3.3 5.1 3.7 FujiSeikiCoLtd 6400JP JPY 350.000 170 8.3 n.a. n.a. n.a. 1.0 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. AltechCoLtd 9972JP JPY 252.000 205 8.9 n.a. n.a. n.a. 0.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. SyncmoldEnterpriseCorp 1582TT TWD 59.100 1,794 19.7 n.a. n.a. n.a. 1.3 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. FuChunShinMachineryManuf 6603TT TWD 16.100 580 15.3 n.a. n.a. n.a. 1.1 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 简单平均 11.4 15.0 9.3 8.4 0.8 0.6