2023年8月23日CMB国际全球市场股票研究公司更新Vesync（2148香港）全面的节拍和看涨的前景目标价格(上一个TP6.71港元HK$4.70)98.6%（1H23业绩远超好，销售额和净利润行业领先增长，加上库存下降。我们确实认为转机不仅仅是在这里，但坚实。有了如此低的估值7倍 FY23E P/E，支持在 FY22-25E期间，销售复合年增长率为20%，我们维持买入。上下目前价格港币3.38元中国非必需消费品
1H23结果超出预期。Vesync的销售额同比增长24%，达到美元2.77亿内联CMBI EST。其净利润同比增长111%，达到3300万美元，击败CMBI EST。15%，达到其预先宣布的高端上半年利润预警（约70%至120%）。我们相信快速的销售增长受到：1）新产品强劲表现(例如Tower形状和大型Aur净化器，加湿器，压力锅和米饭炊具)2）快速下线，欧盟和日本扩张，3）来自Etekcity的增长。NP利润率跃升至~12%，要好得多比公司指导的10%+混合了：1）体面的GP利润率扩张，通过更好的运输、原材料成本、ASP上涨等价值工程等，2）好于预期的政府补助和有效税率，但3)高于预期的运营支出(包括A&P与产品召回相关的费用和专业费用)。沃尔特·吴(852)37618776walterwoo@cmbi.com.hk拉斐尔TSE(852)39000856raphaeltse@cmbi.com.hkh库存数据市值上限（百万港元）3,938.0平均3个月t/o（百万港元）52w高/低（港元）已发行股份总数（百万）1.45.36/2.091165.1来源：FactSet重申了强劲的 FY23E 指南，但我们继续保持更保守。管理层保持了其 FY23E 指南(20%+销售增长和10%+NP利润率)，事实上，他们预见到了2H23E甚至 FY24E的增长可能更快，这要归功于：1）繁荣的新产品管道(如新一代空气净化器和空气油炸锅，更智能的产品，以及新的类别，如宠物护理产品)2）对其APP进行更多升级，并增加新的智能功能，3）欧盟和日本其他国家的进一步扩张，以及4）更多的交叉在线下渠道向零售商销售产品和品牌。明智的利润，我们还认为GP利润率甚至NP利润率可以进一步扩大，因为：1）更便宜的运输成本，2）人民币贬值继续，3）更多价值工程被用来完善产品利润率。因为我们是对进口关税的潜在恢复更加谨慎，我们正在预测GP利润率下降，而NP利润率只是温和上升FY24E（与FY23E相比）。股权结构杨林女士&徐瑞恩先生杨玉正先生来源：港交所36.2%32.7%份额业绩绝对相对5.0%-11.8%-2.0%1-mth3-mth6-mth-2.0%1.8%-23.2%来源：FactSet12个月的价格表现维持买入，并在大幅上涨后将TP提高至6.71港元。我们将FY23E/24E/25E净利润预测上调43%/39%/37%的因素：1)从那些成功的新产品中获得提升，2)更好-GP利润率高于预期，以及3)更高的政府拨款和
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