Bikita如期投产，一体化布局未来可期

证券研究报告 公司研究 2023年8月22日 点评： ➢锂矿自给率大幅提升，铯铷业务量价齐升。受需求下滑及产业链去库存影响，2023Q2电池级碳酸锂均价25.42万元/吨，同比下降47.4%，环比下降38.0%。2023年上半年，来自锂电新能源原料开发与利用业务的营业收入26.97亿元，同比减少0.75%，这主要是由于锂价下跌导致营收同比减少。2023年上半年，公司锂盐总销量9740.76吨，其中自有矿共实现锂盐销量7391.46吨，创造了公司锂盐板块半年度历史最高自有矿销量。公司锂盐板块原料自给率由2022年19.43%提升至75.88%，随着津巴布韦共计400万吨/年的选矿产线逐步达产，公司锂盐业务的原料将实现完全自给；公司采用以产定销的经营策略主动减少锂盐价格下降周期中的库存周期和库存量，同时公司积极拓展海外客户，2023年上半年锂盐海外订单营业收入占比达44.05%。2023年上半年，公司铯铷盐板块实现营业收入5.33亿元，同比增长47.15%；毛利3.53亿元，同比增长53.44%。2023年上半年随着市场规模与销售价格不断提高，公司铯铷盐销量445.79吨，同比增长30.81%；实现营业收入3.34亿元，同比增长61.01%；毛利2.46亿元，同比增长62.95%，实现了该板块收入和效益环比的连续增长。 相关研究中矿资源深度：地勘基业，成就锂铯（2022.04.19）中矿资源中报点评：Bikita锂矿将助力公司盈利继续跃升（2022.08.24）中矿资源年报点评：立足资源，提速发展（2023.04.27） ➢Bikita建设工程如期投产，一体化布局未来可期。公司自2022年收购Bikita矿山，凭借公司独有的地勘技术优势，连续完成两次增储工作，锂矿产资源量由2941.40万吨矿石量增长至6541.93万吨，碳酸锂当量（LCE）由84.96万吨增长至183.78万吨。2023年7月初，津巴布韦“Bikita锂矿200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”和“Bikita锂矿200万吨/年（锂辉石）建设工程项目相继建设完成并正式投料试生产”。两个项目达产后，预计年产化学级透锂长石精矿30万吨和锂辉石精矿30万吨，将较大程度地提高公司锂盐业务的原料自给率。公司所属加拿大Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利，产品持续运回并投入使用。2023年2月，公司董事会批准投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程。2023年上半年公司积极推进100万吨/年选厂设计以及筹备政府环评、审批等工作。公司现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6000吨电池级氟化锂产能，同时正新建年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将于2023年四季度建成投产，届时公司将拥有合计6.6万吨电池级锂盐的产能。随着公司锂矿和锂盐产能的建成投产，一体化布局未来可期。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢聚焦蓝海市场，公司甲酸铯业务实现新突破。公司是全球甲酸铯重要的生产商和供应商，占有绝对的市场份额。公司为众多世界知名的油服企业和世界级石油公司提供甲酸铯产品和技术服务。2023年上半年，公司全球储备甲酸铯产品22,215bbl，折合铯金属当量5043吨。2023年上半年，公司甲酸铯业务营收1.99亿元，同比增长28.55%；毛利1.08亿元，同比增长35.41%。随着全球绿色经济转型达成共识，铯铷盐下游应用领域加速扩展，公司在铯铷盐行业的优势将更加明显。 ➢盈利预测与投资评级：随着矿产建设逐步推进，锂盐产能匹配进行，公司锂盐产销量有望进一步增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.90/45.39/51.85亿元，EPS为5.37/7.63/8.72元/股，当前股价对应的PE为7.27x、5.11x、4.48x。考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况，同时下游新能源汽车需求长期景气，维持对公司的“买入”评级。 ➢风险因素：矿山投产不及预期；锂盐价格大幅下跌；新增冶炼产能释放不及预期。 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 陈光辉，中南大学冶金工程硕士，2022年8月加入信达证券研究开发中心，从事电池金属相关研究。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事铝铅锌及贵金属研究。 白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021年7月加入信达证券研究开发中心，从事钛镁等轻金属及锂钴等新能源金属研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。