请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理 liuchongna@sczq.com.cn 电话：010-81152687 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 35.62 一年内最高/最低价（元） 76.91/31.10 市盈率（当前） 23.24 市净率（当前） 2.62 总股本（亿股） 1.47 总市值（亿元） 52.33 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  铝型材产能稳步扩张 布局再生铝打造高竞争力  定增有望加速再生铝项目建设 硅料降价光伏铝边框需求旺盛  投建再生铝项目完善产业链 行业竞争力更上一层楼 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 光伏行业需求强劲，Q2利润同环比高增。2023年上半年公司实现营业收入28.2亿元，同比增长37.61%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长40.86%；扣非后归母净利润为1.07亿元，同比增长47.34%。其中，二季度实现营业收入15.76亿元，同比增长45.91%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长126.62%；扣非后归母净利润为0.8亿元，同比增长120.27%。 ⚫ 光伏铝边框产能稳步扩张，市占率持续提升。公司光伏铝型材和铝部件产能持续扩张，10万吨光伏铝部件项目于今年Q1投产，Q2产能爬坡结束实现满产。公司目前产能30万吨，光伏产品占比高达80%左右。另外，公司开始着手马来西亚和越南建厂，铝边框和再生铝产能各12万吨预计2024年下半年投产。公司规划2025年底在光伏铝边框细分领域达到25%以上市占率。 ⚫ 新能源汽车零部件项目年内逐步投产，打造新的利润增长点。公司在安徽滁州高新区投建10万吨新能源汽车铝部件项目，一期5万吨在今年6月试生产，二期5万吨预计三季度进行安装调试，有望四季度投产，主要产品包括电池托盘、前后保险杠、门槛梁等产品为主，有望成为公司又一利润增长点。 ⚫ 60万吨再生铝项目稳步推进，低成本有望提升产品利润。公司自建5万吨再生铝项目已投产，另外规划建设的60万吨再生铝项目，预计分别在2023年底、24年底及25年底各投产20万吨。使用再生铝预计能有效降低生产成本300-500元/吨，随着公司再生铝项目分批投产，使用量逐步提升，产能单吨利润有望继续提升。 ⚫ 投资建议：公司受益于光伏及新能源汽车领域高景气度，铝型材及铝部件产能持续扩张，同时布局再生铝项目降低生产成本，业绩增长具有可持续性。预计公司2023-2025年营业收入为85.27/105.79/131.43亿元，同比增速102%/24.06%/24.24%，归母净利润分别为3.25/4.02/4.99亿元，同比增速72.99%/23.73%/23.92%，EPS分别为2.20/2.73/3.38元/股。维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：项目建设进度不及预期，下游需求增长不及预期，加工费下跌 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 42.21 85.27 105.79 131.43 营收增速（%） 62.58% 102.00% 24.06% 24.24% 净利润（亿元） 1.88 3.25 4.02 4.99 净利润增速（%） 55.38% 72.99% 23.73% 23.92% EPS(元/股) 1.36 2.20 2.73 3.38 PE 26.32 16.25 13.13 10.60 资料来源：Wind，首创证券 -1-0.500.522-Aug2-Nov13-Jan26-Mar6-Jun17-Aug鑫铂股份沪深300 [Table_Title] 光伏业务需求强劲 Q2利润同环比高增 [Table_ReportDate] 鑫铂股份(003038)公司简评报告 | 2023.08.22 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,453.72 3,847.01 4,366.78 6,832.12 经营活动现金流 -337.82 -377.87 940.85 -416.43 现金 641.20 852.74 1,586.87 2,628.70 净利润 188.03 325.27 402.45 498.71 应收账款 985.97 1,917.42 1,684.53 2,790.53 折旧摊销 79.00 73.78 92.50 111.09 其它应收款 5.62 5.62 5.62 5.62 财务费用 53.66 75.89 94.15 116.98 预付账款 3.68 29.62 11.65 39.58 投资损失 0.98 0.00 0.00 0.00 存货 365.21 640.47 605.91 941.34 营运资金变动 -1289.40 -852.81 351.75 -1143.20 其他 332.91 332.91 332.91 332.91 其它 629.92 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1,982.22 2,198.14 2,415.34 2,624.19 投资活动现金流 -826.33 -290.00 -310.00 -320.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 298.85 360.00 395.00 410.00 固定资产 1,038.61 1,277.68 1,490.81 1,682.07 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 74.31 92.30 114.77 141.59 其他 -1125.18 -650.00 -705.00 -730.00 其他 561.29 561.29 561.29 561.29 筹资活动现金流 1325.51 879.41 103.27 1778.26 资产总计 4,435.94 6,045.15 6,782.11 9,456.31 短期借款 1146.67 435.97 143.72 983.88 流动负债 2,424.31 3,188.92 3,469.73 4,733.87 长期借款 45.34 21.99 2.07 22.23 短期借款 1,978.50 2,414.48 2,558.20 3,542.08 其他 133.50 421.45 -42.52 772.15 应付账款 303.39 622.73 771.78 958.08 现金净增加额 161.36 211.54 734.12 1041.83 其他 60.67 60.67 60.67 60.67 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 123.76 145.75 147.82 170.04 成长能力 长期借款 69.93 91.92 93.98 116.21 营业收入 62.58% 102.00% 24.06% 24.24% 其他 53.83 53.83 53.83 53.83 营业利润 50.44% 81.30% 26.40% 26.05% 负债合计 2,548.07 3,334.67 3,617.55 4,903.91 归属母公司净利润 55.38% 72.99% 23.73% 23.92% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 归属母公司股东权益 1,887.87 2,710.48 3,164.56 4,552.40 毛利率 11.55% 11.48% 11.57% 11.64% 负债和股东权益 4,435.94 6,045.15 6,782.11 9,456.31 净利率 4.45% 3.81% 3.80% 3.79% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 7.95% 12.00% 12.72% 10.95% 营业收入 4,221.41 8,527.42 10,579.11 13,143.48 ROIC 15.13% 13.56% 12.22% 15.93% 营业成本 3,733.72 7,548.78 9,355.51 11,613.92 偿债能力 营业税金及附加 19.29 34.96 43.37 53.89 资产负债率 57.44% 55.16% 53.34% 51.86% 营业费用 17.62 34.11 42.32 52.57 净负债比率 -2.18% -5.70% -1.18% -13.93% 研发费用 158.46 399.08 495.10 615.11 流动比率 1.01 1.21 1.26 1.44 管理费用 61.43 136.44 169.27 210.30 速动比率 0.86 1.01 1.08 1.24 财务费用 49.63 75.89 94.15 116.98 营运能力 资产减值损失 -0.58 -0.46 -0.46 -0.46 总资产周转率 1.29 1.63 1.65 1.62 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 4.99 5.87 5.87 5.87 投资净收益 -0.98 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 17.17 18.42 15.17 15.20 营业利润 169.72 307.69 388.93 490.26 每股指标(元) 营业外收入 42.57 42.57 42.57 42.57 每股收益 1.36 2.20 2.73 3.38 营业外支出 7.88 7.88 7.88 7.88 每股经营现金 -2.29 -2.57 6.40 -2.83 利润总额 204.41 342.39 423.63 524.95 每股净资产 12.79 18.36 21.44 30.84 所得税 16.39 17.12 21.18 26.25 估值比率 净利润 188.03 325.27 402.45 498.71 P/E 26.32 16.25 13.13 10.60 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 2.80 1.95 1.67 1.16 归属母公司净利润 188.03 325.27 402.45 498.71 EBITDA 316.03 457.36 575.58 718.32 EPS（元） 1.36 2.20 2.73 3.38 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 吴轩，金融硕士，曾就职于长城证券。2021年12月加入首创证券，负责有色金属板块研究。 刘崇娜