宝信软件半年报点评：事件：宝信软件于8月18日发布2023年半年度财报，报告期内实现营业总收入56.77亿元，同比增加14.4%，归母公司净利润11.62亿元，同比增加17.3%，扣非归母公司净利润11.05亿元，同比增加17.3%。投资摘要：二季度营收增速大幅改善，费用端管理和研发费用保持高增。我们判断一定程度是由于去年同期相对较低的营收基数。而分业务看，上半年软件开发业务收入为39.98亿元，同比增加15%，服务外包业务实现营收16.21亿元，同比增加13.7%。另，根据公司中报披露的信息，23H1关联交易收入总计约32.52亿元，同比增加12.4%，增速与总体营收增速水平匹配。其中，来自太钢的关联交易收入达到5.29亿元，是去年同期的近7倍，亦验证了宝信的业务增长的逻辑之一，即来自新晋并入宝武的钢铁集团信息化升级需求的集中释放。23H1公司的管理和研发费用分别同比增加31.2%和35.6%，一定程度减缓了当期净利润增速。管理和研发费用的高增，我们认为在预期之内，考虑公司新一期股权激励计划的落地实施，产生的股份支付成本将抬升公司的相关费用。毛利率整体向上的趋势明显，助力盈利能力持续提升。公司单季销售毛利率在23Q1首次突破40%后，二季度单季毛利率环比略有下滑，为38.81%。拉长时间维度看，公司毛利率水平整体向上的趋势较为明显。其背后的支撑逻辑，我们认为主要是公司软件产品的成熟度和复用率在提升，业务模式由工程化一定程度向产品化转变。我们维持对于公司毛利率未来保持改善趋势的判断，尤其考虑“宝联登”工业互联网平台的应用及大型自主PLC的推出，将进一步降低公司项目实施交付的边际成本。投资建议：我们重申对宝信软件的推荐逻辑：宝武融合并购下的信息化升级需求持续释放，叠加以工业互联网平台、 PLC 及宝罗工业机器人等为核心的智慧制造2.0建设，钢铁信息化业务依旧可期；数据中心IDC业务凭借在资源获取、融资能力、客户基础及专业运营等维度的竞争优势，保持稳健增长。预计宝信软件2023-2025 年营业收入分别为159.1亿元、188.47亿元及217.56亿元，同比增长21%、18.5%、15.4%，归母净利润分别为26.58亿元、33.88亿元、41.93亿元，同比增加21.6%、27.5%、23.8%。维持“买入”评级。风险提示：钢铁行业景气度持续下滑；数据中心建设进度不及预期；云计算资源需求下降；技术推进不及预期等
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