产品客户稳健拓展，打开发展新空间

科博达（603786.SH）：产品客户稳健拓展，打开发展新空间 四大业务板块齐驱，客户订单放量加速。公司汽车照明控制系统收入15.16亿元，同比+31.89%，主要由于宝马、雷诺、福特等客户灯控产品订单放量，同时氛围灯、尾灯等新品增长所致；电机控制系统收入4.36亿元，同比+28.91%，其中智能执行器AGS收入增速较快；车载电器与电子收入4.00亿元，同比+16.81，其中电磁阀、USB等产品贡献主要增量；能源管理系统收入2.49亿元，同比+260.58%，主要受底盘控制器收入增长影响。 总股本/流通(百万股)404/401总市值/流通(百万元)31,169/30,95712个月最高/最低(元)82.44/50.02 毛利率短期承压，成本管控趋于稳定。2023H1公司毛利率为30.93%，同比-3.62pct，我们判断主要受原材料价格波动以及产品结构调整等影响，毛利率短期承压。2023H1公司净利率为14.96%，同比+0.06pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%、5.47%、10.75%、-0.95%,同比-0.26pct、+0.30pct、-0.46pct、-0.23pct，各项成本管控趋于稳定。 业务布局稳步拓展，打开发展新空间。公司现有LED大灯控制器、氛围灯控制器、底盘悬架控制器、智能执行器AGS、燃油泵控制器、USB等主要产品，共获得蔚来、广汽埃安、德国大众、安徽大众、上汽大众、一汽大众、吉利、极氪、美国康明斯、潍柴等客户新定点项目43个，预计产品生命周期销量约3600万只。在研项目合计160个，预计产品生命周期销量超过2.34亿只，其中包括宝马、保时捷、奥迪、德国大众、玛莎拉蒂、Stellantis、美国康明斯等客户全球平台项目10个。新业务拓展持续稳健增长，随着新定点项目不断增加，打开公司发展的新空间。 盈 利 预 测 与 估 值 ：预 计 公 司2023-2025年 公 司 实 现 营 收46.81/62.15/76.46亿元，2023-2025年实现归母净利润为6.67/9.18/11.33亿元，对应2023年8月18日收盘价的PE分别为47.3/34.3/27.8倍。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。