公司简评报告：新老业务稳步发展，日本设厂加速全球化布局

投资要点 ➢事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营收19.61亿元，同比+32%，归母净利润2.76亿元，同比+38%，扣非净利润2.60亿元，同比+43%。其中2023Q2实现营收10.48亿元，同比+40%，归母净利润1.44亿元，同比+34%，扣非净利润1.37亿元，同比+42%。 ➢新老业务稳步发展，毛利率环比略降。分业务来看，2023H1公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、其他汽车零部件业务分别实现营收10.14亿元、3.62亿元、1.56亿元、3.25亿元、0.59亿元，同比+32%、+29%、+261%、+17%、+10%。盈利能力方面，公司2023H1毛利率为30.93%，同比-3.63pct；2023Q2毛利率为30.58%，同比-5.15pct，环比-0.74pct。公司2023H1期间费用率为16.97%，同比-0.66pct；2023Q2公司期间费用率为16.52%，同比-0.90pct，环比-0.96pct，各项费用率总体平稳。 ➢积极开拓域控制器、天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新产品。（1）域控制器：公司车身域控制器已配套理想L8、理想L7，底盘域控制器已配套比亚迪仰望，参股企业科博达智能科技在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。2023年4月，公司与地平线签署战略合作协议，双方将共同研发市场领先的智能汽车产品，包括不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案等，加速智驾方案量产落地。（2）天窗玻璃变色控制器：2022年公司天窗玻璃调光控制器（PDLC）获得戴姆勒和福特全球项目定点。（3）智能保险丝盒：2023年公司成立上海科博达智慧能源技术有限公司，开展智能保险丝盒业务。 ➢新势力放量优化客户结构，日本设厂加速全球化布局。上半年新势力客户放量，公司对新势力客户的销售收入占比由2.7%上升至6.7%，客户结构持续优化。同时，公司完善产能布局，推进寿县生产基地落地，提升对比亚迪、安徽大众、蔚来、长安等客户响应能力，并成立孙公司科博达（嘉兴）汽车电子有限公司，扩大氛围灯产品产能。海外方面，公司与日本当地企业KAGA ELECTRONICS CO., LTD合作的首个境外工厂落地日本，服务于丰田、本田、日产、铃木等日系主机厂及欧美新能源客户，国际化战略提速。 ➢投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润6.55亿元、8.36亿元、10.72亿元，对应EPS为1.62元、2.07元、2.65元，按2023年8月21日收盘价计算，对应PE为46X、36X、28X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、新产品拓展不及预期的风险等。 正文目录 1.1.新老业务稳步发展，毛利率环比略降..........................................................41.2.灯控龙头，开拓域控制器新产品.................................................................61.3.新势力放量，客户结构持续优化.................................................................71.4.完善国内外产能布局，国际化战略提速.......................................................8 3.风险提示.....................................................................................9 图表目录 图1 2014-2023年公司营收（亿元）............................................................................................4图2 2014-2023年公司归母净利润（亿元）.................................................................................4图3 2014-2023年公司收入结构（亿元）.....................................................................................4图4 2014-2023年公司收入结构（%）.........................................................................................4图5 2014-2023年公司毛利率（%）.............................................................................................5图6 2014-2022年公司各项业务毛利率（%）..............................................................................5图7 2014-2023年公司期间费用率（%）.....................................................................................5图8 2014-2023年公司各项期间费用率（%）..............................................................................5图9 2016-2023年公司研发费用（亿元）.....................................................................................5图10 2019-2022年公司研发人员数量（人）...............................................................................5图11公司发展历程.......................................................................................................................6图12 2019-2023年公司在研项目（个）.......................................................................................7图13 2022年公司客户结构（%）................................................................................................8图14 2021-2023年大众销售占比（%）.......................................................................................8 表1公司产品类型.........................................................................................................................6表2公司业务布局.........................................................................................................................8 附录：三大报表预测值................................................................................................................10 1.主要观点 1.1.新老业务稳步发展，毛利率环比略降 2023Q2延续高增长态势。公司发布2023年半年报，2023H1实现营收19.61亿元，同比+32%，归母净利润2.76亿元，同比+38%，扣非净利润2.60亿元，同比+43%。其中2023Q2实现营收10.48亿元，同比+40%，归母净利润1.44亿元，同比+34%，扣非净利润1.37亿元，同比+42%。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 能源管理系统业务增长显著。2023H1公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、其他汽车零部件业务分别实现营收10.14亿元、3.62亿元、1.56亿元、3.25亿元、0.59亿元，同比+32%、+29%、+261%、+17%、+10%。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 毛利率环比略降。公司2023H1毛利率为30.93%，同比-3.63pct；2023Q2毛利率为30.58%，同比-5.15pct，环比-0.74pct。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 期间费用率平稳，高研发投入保障新业务的发展。公司2023H1期间费用率为16.97%，同比-0.66pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.26pct、+0.30pct、-0.46pct、-0.23pct。2023Q2公司期间费用率为16.52%，同比-0.90pct，环比-0.96pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.54pct、+0.01pct、-0.15pct、-0.22pct。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：同花顺，东海证券研究所 1.2.灯控龙头，开拓域控制器新产品 多年深耕汽车电子，进军智能驾驶新领域。公司前身上海瓯宝电子科技有限公司成立于2003年，早期为大众配套电子镇流器，2007年公司更名为科博达技术有限公司，先后在重庆、嘉兴、温州三地建立生产基地，负责不同类型产品的生产制造，并不断开拓产品类型；另外，公司分别与德国科伯舒特、奥地利MSG、德国劳士领等海外细分市场优势企业成立合资公司科世科、嘉兴科奥、重庆智控，布局汽车线束、电磁执行器、电机驱动类执行器产品。目前公司产品已覆盖汽车电子、汽车电器、发动机部件、汽车线束等产品类型，是少数能与全球高端汽车品牌进行电子产品同步研发的本土企业。2022年公司与控股股东共同成立上海科博达智能科技有限公司，正式进军智能驾驶新领域。 灯控业务持续受益于氛围灯渗透率提升趋势。公司灯控产品具备全球竞争力，配套于大众、福特、宝马、雷诺等全球平台，配套份额仍具提升空间。2022年公司获得宝马全新一代NCAR架构大灯和尾灯控制器项目，预计生命周期销量约4500万只；尾灯控制器产品首次进入大众配套体系，大灯控制器首次进入本田体系。同时，智能座舱趋势下氛围灯渗透率快速提升，公司2020年成立智能光源中心，发力氛围灯、阅读灯、Smartlight等智能光源产品，2022年Smartlight扩展到一汽大众、奥迪PPE全球平台。公司氛围灯业务有望充分受益于行业趋势，销售收入保持高速增长。 积极开拓域控制器、天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新产品。（1）域控制器：公司车身域控制器已配套理想L8、理想L7，