万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股两市缩量调整，截至收盘，沪指跌1.24%，深成指跌1.32%，北证50跌1.27%，创业板指跌1.60%。沪深两市成交额6781亿元，北向资金净卖出64.12亿元。申万行业方面，仅环保、通信、建筑装饰和计算机四个行业上涨，其余行业均下跌，非银金融、交通运输、电力设备领跌；概念板块方面，汽车拆解、算力租赁、土壤修复概念涨幅居前，PVDF、高压快充、共享单车概念跌幅居前。 【重要新闻】 【李强：大力发展数字经济核心产业加快推动产业数字化转型】8月21日，国务院以“加快发展数字经济，促进数字技术与实体经济深度融合”为主题，进行第三次专题学习。李强指出，我国具有超大规模市场、海量数据资源、丰富应用场景等多重优势，数字经济发展具有广阔空间。要统筹发展和安全，发挥优势、乘势而上，着力打好关键核心技术攻坚战，大力发展数字经济核心产业，加快推动产业数字化转型，夯实数字经济发展的基础支撑能力，推动数字经济发展不断取得新突破。要加强跨部门协同和上下联动，提高常态化监管水平特别是增强监管的可预期性，持续完善数字经济治理体系，积极参与数字经济国际合作，为我国数字经济发展营造良好环境。 【财政部：合理加快财政支出进度提升专项债券资金使用效益】2023年1-7月全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%；支出151623亿元，增长3.3%。主要税收收入项目方面，国内增值税43578亿元，同比增长84.2%；个人所得税9027亿元，下降0.6%。财政部相关负责人表示，财政收入增长，除经济持续恢复、总体回升向好带动外，主要是去年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策、集中退税较多，拉低基数。受此影响，税收收入特别是国内增值税大幅增长，相应拉高财政收入增幅。为着力扩大有效需求，夯实经济回升基础，将合理加快财政支出进度，推动各项财税政策尽早落地见效。同时，加快地方政府专项债券发行使用，提升专项债券资金使用效益，引导带动社会投资。 研报精选 地产：房地产行业土地市场监测专题报告消费：7月白酒销售额同比上行，贵州茅台加速增长消费：7月啤酒线上销售额旺季承压，同比由负转正 芒果超媒（300413）：23H1业绩符合预期，会员业务拓展有望带来新增量 片仔癀（600436）：片仔癀和安宫牛黄丸稳健增长，化妆品业绩承压 【市场回顾】 【重要新闻】 【李强：大力发展数字经济核心产业加快推动产业数字化转型】8月21日，国务院以“加快发展数字经济，促进数字技术与实体经济深度融合”为主题，进行第三次专题学习。李强指出，我国具有超大规模市场、海量数据资源、丰富应用场景等多重优势，数字经济发展具有广阔空间。要统筹发展和安全，发挥优势、乘势而上，着力打好关键核心技术攻坚战，大力发展数字经济核心产业，加快推动产业数字化转型，夯实数字经济发展的基础支撑能力，推动数字经济发展不断取得新突破。要加强跨部门协同和上下联动，提高常态化监管水平特别是增强监管的可预期性，持续完善数字经济治理体系，积极参与数字经济国际合作，为我国数字经济发展营造良好环境。 【财政部：合理加快财政支出进度提升专项债券资金使用效益】2023年1-7月全国一般公共预算收入139334亿元，同比增长11.5%；支出151623亿元，增长3.3%。主要税收收入项目方面，国内增值税43578亿元，同比增长84.2%；个人所得税9027亿元，下降0.6%。财政部相关负责人表示，财政收入增长，除经济持续恢复、总体回升向好带动外，主要是去年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策、集中退税较多，拉低基数。受此影响，税收收入特别是国内增值税大幅增长，相应拉高财政收入增幅。为着力扩大有效需求，夯实经济回升基础，将合理加快财政支出进度，推动各项财税政策尽早落地见效。同时，加快地方政府专项债券发行使用，提升专项债券资金使用效益，引导带动社会投资。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 研报精选 房地产行业土地市场监测专题报告——房地产行业深度报告 行业核心观点： 2023年以来房地产行业土地市场供应和成交规模仍处于收缩状态，但是溢价率明显提升，房企更加聚焦于核心城市，高能级城市土地出让金占比提升，国央企仍居主导地位，同时民营房企拿地占比有所提升，拿地的民营房企更趋多元化，头部房企拿地更加谨慎，行业低谷期有能力并保持较高拿地强度的房企未来有望实现销售规模快速增长，但在行业红利消退下预计难以实现跨越式提升。当前在行业资金面较弱且仍需政策托底支持的背景下，土地市场的修复仍需持续关注销售市场的走向以及融资政策情况，建议关注财务稳健、销售表现较好、土储充足的国央企背景房企以及部分优质民营房企。 投资要点： 规则：随市场变化土拍规则不断优化。“两集中”供地模式逐渐淡化。随着房地产市场销售走弱，土地市场表现疲软，由自然资源部办公厅印发的《关于进一步规范住宅用地供应信息公开工作的通知》，提出“每次公开详细清单对应的拟出让时间段原则上 不少于3个月，详细清单内的地块，在公开的拟出让时间段内可以一次或多次发布出让公告”。此后“两集中”供地模式逐渐淡化。土拍政策持续优化调整。根据中指研究院整理的22城土拍相关政策情况来看，2023年以来的土拍政策相较2021年在持续优化中，土地市场持续低位运行，多城保证金比例调降、部分城市放开销售限价、采取竞自持以及竞配建城市数量均明显减少。同时，多城取消了“竞品质”，转向选择“定品质”。 l整体：量缩价升，流拍率环比微降，高能级城市成交占比提升。根据中指研究院数据统计，2023H1，300城住宅用地成交规划建面为1.36亿平，同比-31.6%。从结构上来看，2023H1，300城中一线、二线、三四线城市土地出让金占比分别为21.2%、54.4%、24.4%，较上年同期分别变动+1.1pct、+1.8pct和-3.0pct。2023H1，300城住宅用地平均溢价率为6.7%，同比上升2.43pct，环比去年下半年提升了4.34pct。聚焦核心城市一定程度推升楼面均价，2023H1，300城住宅用地成交楼面价约为6994.4元/平，同比上涨16.7%。2023上半年300城流拍率环比微降，各能级城市表现分化。2023H1，300城住宅用地流拍率为14.1%，环比上年下半年下降0.1pct，同比下降5.6pct。其中，一线、二线、三四线城市2023年上半年土地流拍率分别为3.1%、7.8%、19.3%，环比上年下半年变动-1.9pct、-0.1pct、+2.1pct，同比变动分别为-1.9pct、-3.9pct、-6.3pct。 城市：聚焦核心城市，集中度上升，国央企仍居主导，多元化民营主体参与推升民营房企拿地占比。2023年上半年300城中土地成交规模前30的城市土地出让金规模合计为7747.97亿元，占300城总体土地成交金比重81.1%，同比提升2.5pct，环比上年下半年提升9.7pct；2023年1-7月22城央国企背景（含地方国资）房企拿地规模占比达到68%，较2022年下降11pct，民营房企占比达到27%，较2022年上升11pct，混合所有制背景房企拿地占比保持稳定。 房企：表现分化，民企呈新变化。民营房企拿地主体类型更加多元化。根据中指研究院拿地排行榜来看，央国企仍占主导地位，前30家企业中一半以上企业为央企或国企。民营房企拿地也出现了新的变化，第一类是千亿以上的大型房地产企业；第二类是多元化实业企业着力发展已有的房地产业务如伟星、亚伦房地产等；第三类是地方性中小房地产企业，如坤和集团、建杭置业等；第四类是部分主业非房地产的企业拿地为主业服务，如主题公园建设运营企业长隆集团与华润在广州长隆度假区附近拿地。TOP30中按照规模大小来分类，规模越小的房企拿地强度相对越大，行业低谷期有能力并保持较高拿地强度的房企未来有望实现销售规模快速增长，但在行业红利消退下预计难以实现跨越式提升。将2023年1-7月中指研究院权益拿地排行榜前30房企（同时可获得权益拿地和权益销售数据的企业23家），按照大于1000亿元、400-1000亿元以及小于400亿元的销售规模进行分类，其2023年1-7月权益拿地强度分别为19.3%、32.0%、40.4%。 风险因素：销售端修复不及预期、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌、房企盈利能力大幅下降、数据统计偏误等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 7月白酒销售额同比上行，贵州茅台加速增长——白酒行业7月电商数据跟踪 行业核心观点： 7月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现较好，高端品牌、龙头企业表现优异。7月白酒线上销售额同比增速上行，销售额32.68亿元，同比上升63.30%。从线上渠道对比来看，白酒行业中，京东和拼多多销售 额表现维持增长势头，淘宝销售额同比增速略乏力。三大电商中京东占比虽有所下滑，但仍占据主导地位。拼多多销售占比大幅增加，占比首次超越20%。从龙头线上渠道来看，茅台线上销售额同比增速创新高，五粮液同比增速有所扩大，分别同比+235.20%/+87.30%。总体来看，7月白酒线上销售表现较好。判断主要原因可能是：1）去年低基数影响；2）宴请、商务需求不断恢复；3）白酒企业加强线上销售渠道拓展。当前白酒企业业绩增长确定性强，回款节奏较优，渠道韧性强，淡季积极消化库存。展望未来，随着政策发力，市场预期改善。下半年经济持续复苏将带动消费力增强;8月升学宴叠加下半年中秋、国庆双节动销有望加速白酒去库存化；白酒产量呈下降趋势，行业进入存量竞争、品牌化、品质化发展模式，行业集中度不断提高，高端化发展是未来白酒行业的主旋律。建议关注：回款节奏较优、中报超预期、下半年双节旺季预期表现较好的龙头企业，长期关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头。 投资要点： 白酒线上销售额同比上行，茅五销量维持高增长。7月白酒三大电商线上销售总额为32.68亿元（YoY+63.30%），其中京东仍为白酒线上销售主战场，占比56.93%；拼多多渠道占比大幅扩大，占比首次超越20%。淘系平台同比增速大幅放缓，销售额为6.98亿元（YoY+5.16%）。京东同比增速小幅下降，销售额为18.60亿元（YoY+75.30%）。拼多多同比增速较上月持续增长，销售额为7.10亿元（YoY+156.69%）。贵州茅台：线上销售总额为15.82亿元（YoY+235.20%），线上销售额同比增速创近两年历史新高。淘系/京东/拼多多销售额分别为1.48/8.51/5.83亿元，占比分别为9.37%/53.79%/36.84%。拼多多销售额占比翻倍，再次反超淘系平台。五粮液：7月淘系平台与京东线上销售总额为4.14亿元（YoY+87.30%），淘系平台和京东销售额分别为0.69和3.44亿元，占比分别为16.77%和83.23%，京东渠道优势明显。 茅五批价小幅波动，下半年双节有望迎来量价齐升。贵州茅台：继6月20年普飞批价上调后，7月20年普飞批价始终维持3050元/瓶；飞天散瓶价格先升后降，月初上涨至2850元/瓶，随后跌至2840年/瓶，较上月整体价格小幅下降。五粮液：7月初普五（八代）价格延续6月价格，随后下跌至960元/瓶。行业整体或于8月中下旬开启中秋国庆旺季备货，下半年的关键在于中秋国庆需求的旺盛程度及批价能否通过放量的压力测试，预计高端龙头的批价将保持坚挺，量价齐升的概率较高。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险；4.平台数据统计有误及统计不全风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 7月啤酒线上销售额旺季承压，同比由负转正——啤酒行业7月电商数据跟踪 行业核心观点： 7月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，啤酒线上销售有所好转，部分啤酒龙头表现较好。啤酒线上销售额同比止住下跌趋势，同比增速由负转正至0.47%。从线上渠道对比