北交所个股研究系列报告：光伏AI检测设备制造商研究

北交所个股研究系列报告：光伏AI检测设备制造商研究 公司基本情况 1.1主营业务1.2产品介绍1.3股权结构1.4财务分析 1.1公司主营业务 公司主营业务为光伏检测方案的设计及其配套设备、软件的研发、生产和销售 Ø上海欧普泰科技创业股份有限公司（简称“欧普泰”）成立于1999年12月2日，2016年4月13日新三板挂牌，2022年12月12日北交所上市。 Ø公司主营业务为光伏检测方案的设计及其配套设备、软件的研发、生产和销售。公司主要产品为光伏检测设备、视觉缺陷检测系统和技术服务及配件。 Ø从主营业务收入构成来看，光伏检测设备收入占比最高，视觉缺陷检测系统业务收入占比次之。2019年至2022年，这两项业务的收入占比合计分别为94.69%、98.02%、95.91%和95.04%。光伏检测设备业务收入占比下降主要因为视觉缺陷检测系统业务从2021年开始逐渐放量所至。2019年至2022年，公司光伏检测设备业务的平均毛利率为34.58%，视觉缺陷检测系统业务的平均毛利率为77.47%。 Ø公司采用直销模式，客户主要为国内太阳能光伏生产企业，涵盖多家国内行业龙头企业，如隆基股份、晶澳科技、英利中国等。2020年至2022年前五大客户收入占比分别为82.02%、55.28%和49.27%，客户集中度下降。 备注：公司2023年半年度收入按产品分类中不再单独列示视觉缺陷检测系统，是由于从2020年下半年度开始推行的视觉缺陷检测系统，多应用于老产线的加装、替代与配套新建产线，目前由于客户端以新扩产线为主，欧普泰在销的产品中该视觉缺陷检测系统已集成在光伏检测设备中，故该项收入并入光伏检测设备项目，不单独列示。 1.2公司产品介绍 公司主要产品为光伏检测设备和视觉缺陷检测系统 1.3企业股权结构 公司控股股东、实际控制人为王振先生，近三年公司控制权未发生变化 Ø截至2023年6月31日，公司第一大股东是董事长、控股股东和实际控制人王振先生，持有公司34.25%股份。第二大股东晨鸣(青岛)资产管理有限公司及其一致行动人持有公司5.02%股份，是新进股东。 Ø第三大股东联储证券持有公司4.00%股份，在2018年2月至2021年9月是公司的督导券商。第五大股东汤雨香持有公司3.29%股份，是公司董事。 Ø第六大股东李龙萍持有公司3.00%股份，目前未在公司任职，是上海洪鑫源的董事长并持股98.02%，上海洪鑫源实业有限公司是公司的发起人股东，2020年底持有公司11.15%股份，已退出，所以李龙萍曾经是间接持股5%以上的自然人股东，李龙萍及其关系密切的家庭成员在多家企业参股。 Ø第八大股东苏州中新兴富数智创业投资合伙企业持有公司2.40%股份，其GP是兴富投资管理有限公司。第九大股东浙江浙创好雨新兴产业股权投资合伙企业持有公司2.25%股份，其GP是公司上市保荐机构的全资子公司中信建投资本管理有限公司，LP包含多家国企的投资公司和政府产业基金。公司拥有3家全资子公司。 1.4财务分析(1) 2022年公司收入增长放缓，归母净利润下滑，2023年H1收入和归母净利润回升 Ø2019年至2021年公司总体上实现了收入和净利润增长，主要因为公司视觉缺陷检测系统业务在2020年产生收入后，逐渐实现了业务放量。2022年受疫情影响设备安装调试时间延长，视觉缺陷系统销售下降以及老产品价格下调，公司收入增长放缓，归母净利润下滑。2022年公司收入同比增长6.96%，较2021年下降24.97个百分点。2022年公司归母净利润为2,915.90万元，同比下降4.64%。2023年上半年公司收入和归母净利润回升，分别同比增长32.11%和31.09%。 Ø公司毛利率和净利率在2019年至2021年呈现上升趋势，但在2022年均出现下滑情况。2022年公司销售毛利率为45.73%，较2021年下降3个百分点。2022年公司销售净利率为21.93%，较2021年下降2.67个百分点。2023年上半年公司销售毛利率进一步下滑，降至43.68%；公司销售净利率回升1.17个百分点至23.1%。 Ø2020年至2022年公司期间费用率总体上呈上升趋势，2022年达到21.55%，较2020年上升3.39个百分点，在2023年上半年升至22.8%。 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 1.4财务分析(2) 公司经营活动现金流量净额总体上为负数 Ø2019年至2022年公司平均研发费用为943.69万元，平均研发费用率为10.53%。公司研发项目主要为电池串双工位返修&自动EL检测设备的研发，新一代机器视觉系统平台硬件研发测试，基于人工智能绿色能源检测服务平台，高速组件接线盒自动焊接设备，全自动层后缺陷线扫检测设备，全自动组件外观检测设备等，以对公司现有产品就行完善。截至2022年12月31日，公司共拥有33项专利，其中发明专利10项。 Ø从资产周转情况来看，公司存货周转天数较长，2019年至2022年平均水平为310.89天，存货管理效率较低。2019年至2021年，公司应收账款周转天数呈下降趋势，在2021年为92.03天，较2019年下降186.25天。2022年公司应收账款周转天数回升至125.85天，较2021年上涨33.82天。 Ø公司经营活动现金流量净额总体上为负数，并且随着净利润的增加，缺口不断扩大。这与公司销售模式有较大关系，公司销售商品后，一般在安装调试完成时收取合同价的50%-60%，终验后收取30%-40%，质保期满收取10%。公司光伏检测设备以安装调试完成时点确认收入，销售款在较长时间段内收取，对经营活动现金流量形成较大的占用。 数据来源：公司公告，亿渡数据整理 公司所处行业分析 2.1行业产业链2.2行业定义分类2.3光伏行业发展情况2.4光伏检测行业市场规模2.5行业竞争格局2.6公司行业地位 2.1行业产业链 光伏检测行业上游为视觉类和计算机类原材料，下游为光伏制造，应用终端为光伏电站 Ø根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司属于“C35专用设备制造业”；根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C35专用设备制造业”下的“C3599其他专用设备制造”；公司具体的细分行业为光伏检测，处于产业链中游，上游为光伏检测设备原材料，下游为光伏制造。 Ø行业上游为相机、镜头等视觉类产品供应行业与显卡、CPU、GPU等计算机类产品的供应行业。视觉类产品发展历史悠久，品牌较多，供应充分，不存在因供应商集中度较高而影响中游企业发展情形。计算机类产品贸易商较多，供应相对宽松。 Ø行业下游光伏制造包括高纯度多晶硅材料的生产和硅片的制造，电池加工与组件封装。硅片加工为电池片是实现光电转换最为核心的步骤，组件环节通过物理封装工艺完成光伏发电单元的封装；光伏的应用终端为光伏电站，包括集中式电站和分布式光伏电站两类，集中式电站为光伏发电的主流，分布式光伏在政策引导下占比逐年上升。 2.2行业定义与分类 EL检测和外观检测是最重要的检测形式，发展情况受光伏行业和视觉行业的共同影响 Ø光伏检测对应生产的专用设备为光伏检测设备，公司主要产品光伏检测设备和视觉缺陷检测系统是传统的光伏检测设备和机器视觉技术的结合，因此光伏检测行业的发展受到光伏行业发展和视觉行业发展的影响。 Ø光伏检测首先通过光伏检测设备将电池片、电池串、组件等光伏产品进行成像，然后通过视觉缺陷检测系统对图像信息进行处理、识别和标记，实现对光伏产品缺陷的判别和认定，进而实现光伏产品检测环节的自动化和智能化。 Ø光伏组件内部存在的问题很难通过肉眼发现，必须借助各种检测仪器来判断光伏组件的电器性能和结构安全性能是否满足要求。按光伏组件的加工工艺区分，主要有电池串EL检测、叠焊后二次铺设前外观检测、层压前EL及外观检测、层压后EL检测、层压后削边后外观翻转检验、接线盒焊接及检测、以及出货前终检等几个检测环节。其中EL检测和外观检测是光伏产品的重要检测形式。 2.3光伏行业发展情况 光伏装机量提升带动组件产量增长，有利于拉动光伏组件制造和检测设备需求 Ø光伏检测主要应用于光伏制造过程，近几年在政策推动下全球和中国光伏装机量快速提升，带动全球及中国光伏组件产量提升，有利于光伏检测设备需求的增长。 Ø随着全球范围内对可持续发展和环保的重视，新能源利用以及碳中和概念正在世界各国不断推广，各国政府纷纷制定产业扶持政策推动光伏行业发展。根据国际可再生能源机构数据，2022年全球累计光伏装机容量已达到1,046,614MW，同比增长22.38%。根据国家能源局统计的数据，截至2022年底，中国累计光伏装机容量为392,436MW，同比增长28.08%。 Ø受光伏装机需求增长的驱动，全球及中国光伏组件产量持续提升。根据CPIA数据，截至2022年，全球及中国光伏组件产量分别达到347.4GW、294.7GW。中国是全球光伏组件的主要生产国，其光伏组件产量在全球所占份额自2011年以来持续保持在60%以上，并稳步提升至2022年的88.83%。2022年，中国光伏组件产量大幅增长。 光伏组件扩产催生光伏检测需求，2021年光伏检测行业存量市场规模达19.22亿元 2.4光伏检测行业市场规模 Ø随着光伏装机容量的提升和全球市场对清洁能源需求的增长，行业龙头企业不断加码产能稳固地位，大量新增市场参与者也纷纷进入行业，使得光伏组件产能持续扩张。PVinfo数据显示截至2021年底，全球组件产能达442GW，同比增长38.12%，2022年至2024年预计全球组件产能将分别达到549GW、636GW和667GW。2021年底，中国大陆光伏组件产能达到337GW，同比增长38.11%，约占全球总产能的76.24%，预计到2024年将达到509GW，迅速扩张的光伏组件产能将不断带动光伏组件制造和检测设备需求的增长。 Ø目前光伏行业中平均一条产线组件产能为500MW，每条生产线需配备的检测硬件设备价值约为157.5万元，视觉缺陷检测系统价值约为60万元。据此测算2021年，光伏检测行业存量市场规模约为19.22亿元，其中光伏检测硬件设备13.92亿元，视觉缺陷检测系统5.3亿元。随着下游扩张步伐的加速，预计到2024年，光伏检测行业的存量市场规模将达到29.01亿元，其中硬件设备21.01亿元，软件8.00亿元。 Ø目前公司主要细分产品包括电池串检测设备、光伏组件检测设备、接线盒焊接及检测设备、电池串自动检测系统、电池串返修查询系统和光伏组件自动检测系统。在每条生产线中相应设备和系统的价值分别为24.00万元、33.00万元、32万元、8万元、8万元、12万元和32万元。根据PVInfolink出具的对于全球组件产能的统计与预测数据，预计公司对应产品的细分市场空间情况如图表20所示。 2.5行业竞争格局 行业内企业多为未上市企业或为上市公司子公司，欧普泰是唯一一家独立上市企业 Ø目前国内光伏检测市场的主要参与者包括传统光伏检测设备企业、综合性自动化设备企业以及软件企业。从光伏检测设备竞争领域来看，参与者有欧普泰、沛煜光电、沛德光电、苏州巨能、苏州晟成，从已知的规模数据来看，苏州晟成的业务体量较大。从视觉缺陷检测系统竞争领域来看，参与者有欧普泰、优层智能、洪朴信息，后2家企业分别成立于2016年和2018年，欧普泰成立于1999年，发展史较长。业内企业凭借自身的优势在市场中各有侧重，在市场竞争同时也体现出部分合作竞争的关系，例如，据北极星太阳能光伏网信息，2021年晟成光伏联合优层智能推出光伏组件生产全流程视觉AI+检测及大数据平台。 2.6公司行业地位（1） 产品市占率高，且主要产品的技术指标优于同行业企业 Ø截至2021年底，公司电池串检测设备、组件检测设备、接线盒焊接及检测设备在全球市场的市占率分别为28.32%、51.29%和1.07%。公司电池串