银行业跟踪：净息差底部确立，利润释放可期

2023年8月21日 看好/维持 银 行行 业报 告 周观点：净息差底部确立，利润释放可期。 未来3-6个月行业大事: 上周央行发布2023年第二季度中国货币政策执行报告，在专栏中明确表示“商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平”。重点阐述了利润与资本补充的关系，利润留存是银行资本补充的压舱石，保持银行合理利润重要性凸显。银行净息差已降至历史底部，央行呵护净息差态度明确。央行对银行合理释放利润态度更加开放，银行业绩自主性有望提升。我们认为，银行业单边让利的政策压力基本解除。 8月：A股上市银行披露2023年半年报 上半年行业净利润增速较Q1有所回升，净息差环比持平，板块内农商行息差环比上升。8月20日，5年期LPR报价并未跟随MLF利率下调，反映央行有意呵护银行净息差。我们判断，在央行“保持银行合理利润和净息差水平”表态释放积极信号下，后续LPR下调、高价存量按揭贷款利率调整或将以银行存款成本率下调为前提，，净息差底或已确立。预计随着稳增长政策持续加码落地，市场化融资需求有望逐步恢复，推动净息差筑底回升。在可持续支持实体经济诉求下，我们预计下半年业绩增速或将进一步释放。 考虑目前板块估值、持仓仍处于历史低位。我们认为，板块当前具有估值修复机会，Q3有望取得绝对收益。个股方面，看好业绩确定性较高、优质江浙区域性银行。短期来看，在区域经济优势、以及政策支持下，优质区域性银行有望延续高成长。从长期角度来看，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好。建议关注宁波银行、常熟银行、江苏银行。 资 料 来 源 ：恒生聚 源、东 兴证券 研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇010-66555383tianxy @dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480521070003 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数下跌0.76%，跑赢沪深300指数1.82pct（沪深300指数跌2.58%），在各行业中排名第8。从细分板块来看，国有行、城商行、农商行指数分别涨0.35%、0.33%、0.10%，股份行指数跌2.01%。个股方面，涨幅居前的 有常熟银行（3.24%）、贵阳银 行（3.03%）、长沙银行（1.72%）、兰州银行（1.33%）、江苏银行（0.99%），跌幅较大的有招商银行（-3.83%）、 平 安 银 行 （-2.78%）、 浦 发 银 行 （-2.21%）、 苏 州 银 行 （-1.70%）、重庆银行（-1.48%）。 板块估值：截止8月18日，银行板块PB为0.54倍，处于近五年来的7.08%分位数、估值仍在低位。 成交额：银行板块上周成交额为156.99亿，占全部A股的2.11%，在各行业中排名第18。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块49.21亿，在各行业中排名第24。个股方面，北京银行（+1.24亿）、杭州银行（+0.89亿）、光大银行（+0.84亿）、浙商银行（+0.82亿）、农业银行（+0.60亿）流入规模居前，招商银行（-41.98亿）、平安银行（-6.81亿）、浦发银行（-3.23亿）、兴业银行（-3.18亿）、邮储银行（-1.43亿）流出规模居前。 流动性跟踪 央行动态：上周央行共开展7750亿逆回购操作，同时180亿逆回购到期；MLF投放4010亿，到期4000亿，实现净投放7580亿。 利率跟踪：短端利率方面，DR001、DR007较上周分别+60BP、+16BP至1.94%、1.92%。长端利率方面，10年期国债收益率、国开债收益率较上周分别-7BP、-6BP至2.56%、2.67%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)较上周-6BP至2.21%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率较上周-6BP、-9BP至1.21%、1.07%。 行业要闻跟踪 ①央行：8月15日，逆回购操作、中期借贷便利操作中标利率分别为1.80%、2.50%，较上次下调10BP和15BP；调整SLF利率隔夜品种为2.65%，7天期品种为2.80%，1个月期品种为3.15%，均较此前下降10BP。 ②国家统计局：7月，规模以上工业增加值同比增长3.7%，环比增长0.01%；社会消费品零售总额3.7万亿元，同比增长2.5%。1-7月，全国固定资产投资（不含农户）28.59万亿元，同比增长3.4%，其中，民间投资14.94万亿元，同比下降0.5%。全国城镇调查失业率为5.3%，环比上升0.1个百分点。 ③国家金融监管总局：上半年，商业银行累计实现净利润1.3万亿元，同比增长2.6%。商业银行年化净息差为1.74%，环比下降1BP，同比下降21BP。6月末商业银行不良贷款余额较上季末增加831亿元，不良率环比持平于1.62%。 个股重要公告 ①业绩快报：杭州银行-上半年公司实现营收183.56亿，同比增6.09%；净利润83.26亿，同比增26.29%；加权平均ROE9.33，同比上升1.02个百分比。贷款、存款余额较上年末分别增长10.2%、9.14%，不良率较上年末下降1BP至0.76%，拨备覆盖率较上年末提高5.97pct至571.07%。成都银行-上半年公司实现营收111.10亿元，同比增11.16%；净利润55.76亿元，同比增25.11%；加权平均ROE9.54%，同比上升0.25个百分点。不良率较年初下降6BP至0.72%，拨备覆盖率较年初提升10.29pct至511.86%。常熟银行-上半年公司实现营收49.14亿，同比增12.35%；净利润14.5亿，同比增20.73%；加权平均ROE12.4%， 同 比上 升0.68个 百分 点 。贷 款 、存 款余 额 较年 初 分别 增 长10.98%、13.48%，不良率较年初下降6BP至0.75%，拨备覆盖率较上年末上升13.68pct至550.45%。。 ②人事变动：苏州银行-赵琨先生因工作调整，向本行董事会提请辞去执行董事、行长及董事会相关专门委员会职务。董事会同意执行董事、副行长王强先生代为履行行长职责。 风险提示：经济下行压力加大导致资产质量恶化，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数下跌0.76%，跑赢沪深300指数1.82pct（沪深300指数跌2.58%），在各行业中排名第8。从细分板块来看，国有行、城商行、农商行指数分别涨0.35%、0.33%、0.10%，股份行指数跌2.01%。个股方面，涨幅居前的有常熟银行（3.24%）、贵阳银行（3.03%）、长沙银行（1.72%）、兰州银行（1.33%）、江苏银行（0.99%），跌幅较大的有招商银行（-3.83%）、平安银行（-2.78%）、浦发银行（-2.21%）、苏州银行（-1.70%）、重庆银行（-1.48%）。 板块估值：截止8月18日，银行板块PB为0.54倍，处于近五年来的7.08%分位数、估值仍在低位。 成交额：银行板块上周成交额为156.99亿，占全部A股的2.11%，在各行业中排名第18。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块49.21亿，在各行业中排名第24。个股方面，北京银行（+1.24亿）、杭州银行（+0.89亿）、光大银行（+0.84亿）、浙商银行（+0.82亿）、农业银行（+0.60亿）流入规模居前，招商银行（-41.98亿）、平安银行（-6.81亿）、浦发银行（-3.23亿）、兴业银行（-3.18亿）、邮储银行（-1.43亿）流出规模居前。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 2.流动性跟踪 央行动态：上周央行共开展7750亿逆回购操作，同时180亿逆回购到期；MLF投放4010亿，到期4000亿，实现净投放7580亿。 利率跟踪：短端利率方面，DR001、DR007较上周分别+60BP、+16BP至1.94%、1.92%。长端利率方面，10年期国债收益率、国开债收益率较上周分别-7BP、-6BP至2.56%、2.67%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)较上周-6BP至2.21%。票据利率方面，3M、半年国股票据转贴现利率较上周-6BP、-9BP至1.21%、1.07%。 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 资 料 来 源 ：iFinD，东 兴证 券研 究所 3.行业动态 4.风险提示 疫情反复导致经济失速下行、地产政策不及预期引发系统性风险等。 5.相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～