“双轮驱动”发力，业绩符合预期

根据报告正文，我们得出以下结论：

1. 公司业绩符合预期，特别是在冲泡和即饮业务方面。随着消费场景的恢复，公司冲泡业务实现增长，尤其是23Q2实现营收1.67亿元，同比+34.68%；即饮业务受益于品类创新和渠道建设，实现增长，尤其是23Q2实现营收3.15亿元，同比+36.96%。我们预计随着居民消费的进一步恢复，公司两大业务仍能维持较好的增长势头。

2. 公司毛利率明显提升，主要原因包括原材料成本下降、产品结构提升以及整体营收快速增长所导致的摊薄效应。23H1和23Q2毛利率分别为27.89%和23.58%，分别同比+7.19pct和+2.73pct，毛利率明显提升。我们预计毛利率提升的主要原因是1)冲泡业务原材料成本下降，2)即饮增长带来的产品结构提升以及3)整体营收快速增长所导致的摊薄效应。

3. 公司费用率整体呈下降趋势，23H1和23Q2整体费用率水平分别为38.6%和45.5%，分别同比-5.81pct和-4.01pct，费用率整体水平有所下降。我们预计23Q2销售费用率提升的主要原因是即饮新品旺季推广加大投入。

4. 公司确立了冲泡+即饮“双轮驱动”的发展战略，在原有冲泡优势业务的基础上，积极发展即饮业务，发力品类创新，强化渠道能力建设。在渠道建设方面，公司通过加快推进铺市以及开展品牌推广活动助力即饮业务发展，同时加大冰冻化资源投入力度，提升冰冻化终端网点数量及质量。

综上，我们上调公司评级至“买入”，并上调公司23-24年营业收入预测至8.05亿元和6.75亿元，上调公司23-24年归母净利润预测至0.60亿元和0.15亿元，上调公司23-24年扣非归母净利润预测至0.55亿元和0.08亿元。

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