空悬市场空间加速扩容，国产化趋势明显

主要观点： 报告日期：2023-08-19 空气悬架可以主动调节悬架高度与阻尼，有效过滤路面的振动，提高车辆的乘坐舒适性，在高速情况下降低车身可有效降低能耗，以提高车辆续航里程。新能源汽车底盘搭载核心三电系统，对底盘高度及整车NVH更为敏感，空气悬架可有效保护车辆核心系统。空气悬架搭配双目视觉系统可升级为魔毯悬架，更智能、更精准，国内已有车型（理想L9）配备魔毯悬架，空气悬架厂商如保隆科技、中鼎股份、孔辉科技已积极布局魔毯悬架赛道。 ⚫软硬件解耦趋势赋能空悬国产化发展，空悬系统单车价值量正逐步下降，配备空悬的车型价格已下探至30万元 软硬件解耦趋势给国内空气悬架供应商带来了机遇，厂商在上游进行率先突破，实现了空气弹簧、空气供给单元等核心零部件的国产化，中游或将面临变革，由主机厂进行系统总成，推动了空气悬架单车价值量下降，预计2024年下降至万元内。国内主机厂为打造中高端汽车品牌，配置空气悬架的意愿增加，配备空气悬架的车型价格进一步下探至30万元。我们预计空气悬架渗透率在2025年有望增加至15%，市场规模接近270亿元，CAGR达101.04%。 执业证书号：S0010123020005电话：19842726967邮箱：chenfeiyu@hazq.com ⚫国内自主供应商已初具实力，先发优势明显 目前已有部分自主供应商具备系统总成能力，积极布局空悬发展。孔辉科技在2023年1-5月约占据空气弹簧总成供应商中国市场份额的40%；保隆科技产品矩阵完善，具有多种零部件的自主研发能力，仍有降本空间；中鼎股份通过收购AMK空气悬架核心技术，获得多个空气供给单元总成项目定点；拓普集团已获得多个主机厂项目定点，预计2023年Q3量产交付；天润工业依托博士团队，立足于商用车，再做技术升级、产品升级和乘用车市场的布局。但空气悬架赛道仍处于发展阶段，供应商格局并未真正稳定，后续的价格战、系统总成、产品线扩充等因素还存在较大变数。 ⚫投资建议 消费者对座舱舒适性要求提高，软硬件解耦趋势给国内零部件供应商带来机遇，国产替代下成本有望持续下沉，空气悬架主机厂搭载意愿增强，当前已渗透至30万以下车型，下沉市场开拓，空气悬架搭载渗透进一步提升。建议关注具有空气悬架系统总成能力的保隆科技、拓普集团；凭借收购AMK掌握空气悬架核心技术及空气供给单元制造能力的中鼎股份；从商用车空气悬架切入，布局研发乘用车空气悬架的天润工业。 1.可转债募资预案发布，空悬产能加速提升2023-05-23 ⚫风险提示 下游汽车销量不及预期，主机厂价格成本压力加剧，供应商竞争程度增强 正文目录 1电动化赋能空悬市场空间扩容............................................................................................................................................4 1.1悬架：空悬可调节刚度和阻尼，提高乘坐舒适性............................................................................................................41.2空悬发展趋势：搭载车型价位下探，魔毯成技术突破点................................................................................................7 2.1产业链：上游国产化速度较快，系统总成能力正提高..................................................................................................122.2空悬核心部件：系统成本逐步下沉..................................................................................................................................13 3.1孔辉科技：国内首家乘用车电控悬架系统前装供应商..................................................................................................183.2保隆科技：空气悬架产品矩阵完善，具备自主研发能力..............................................................................................193.3中鼎股份：国内空气供给单元头部供应商......................................................................................................................213.4拓普集团：依托橡胶产品经验，迅速开发空气悬架产品..............................................................................................223.5天润工业：依托博士团队全面开拓空气悬架第二主业..................................................................................................233.6市场潜在玩家.....................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1汽车悬架图示......................................................................................................................................................................4图表2悬架按工作原理分类...........................................................................................................................................................4图表3空气悬架构成......................................................................................................................................................................5图表4悬架常见弹性元件..............................................................................................................................................................5图表5空气悬架工作原理..............................................................................................................................................................6图表6独立悬架与非独立悬架......................................................................................................................................................6图表7独立悬架分类......................................................................................................................................................................7图表8空气悬架发展进程..............................................................................................................................................................8图表9过去配备空气悬架的车型情况..........................................................................................................................................9图表10目前配备空气悬架的新势力车型情况............................................................................................................................9图表11空气悬架市场空间测算..................................................................................................................................................10图表12空气悬架市场规模（亿元）..........................................................................................................................................10图表13路面预瞄系统..................................................................................................................................................................11图表14空气悬架产业链..............................................................................................................................................................12图表15本土厂商实现多点突破.................................