汽车零部件行业专题：空悬市场空间加速扩容，国产化趋势明显
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 空悬市场空间加速扩容，国产化趋势明显 [Table_IndNameRptType] 汽车零部件 行业研究/行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-08-19 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱：jiangxiaowei@hazq.com 联系人：陈飞宇 执业证书号：S0010123020005 电话：19842726967 邮箱：chenfeiyu@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.可转债募资预案发布，空悬产能加速提升 2023-05-23 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 空气悬架受新能源车企偏爱，魔毯悬架或成为新的技术突破方向 空气悬架可以主动调节悬架高度与阻尼，有效过滤路面的振动，提高车辆的乘坐舒适性，在高速情况下降低车身可有效降低能耗，以提高车辆续航里程。新能源汽车底盘搭载核心三电系统，对底盘高度及整车 NVH 更为敏感，空气悬架可有效保护车辆核心系统。 空气悬架搭配双目视觉系统可升级为魔毯悬架，更智能、更精准，国内已有车型（理想L9）配备魔毯悬架，空气悬架厂商如保隆科技、中鼎股份、孔辉科技已积极布局魔毯悬架赛道。 ⚫ 软硬件解耦趋势赋能空悬国产化发展，空悬系统单车价值量正逐步下降，配备空悬的车型价格已下探至30万元 软硬件解耦趋势给国内空气悬架供应商带来了机遇，厂商在上游进行率先突破，实现了空气弹簧、空气供给单元等核心零部件的国产化，中游或将面临变革，由主机厂进行系统总成，推动了空气悬架单车价值量下降，预计2024年下降至万元内。国内主机厂为打造中高端汽车品牌，配置空气悬架的意愿增加，配备空气悬架的车型价格进一步下探至30万元。我们预计空气悬架渗透率在2025年有望增加至15%，市场规模接近270亿元，CAGR达101.04%。 ⚫ 国内自主供应商已初具实力，先发优势明显 目前已有部分自主供应商具备系统总成能力，积极布局空悬发展。孔辉科技在2023年1-5月约占据空气弹簧总成供应商中国市场份额的40%；保隆科技产品矩阵完善，具有多种零部件的自主研发能力，仍有降本空间；中鼎股份通过收购AMK空气悬架核心技术，获得多个空气供给单元总成项目定点；拓普集团已获得多个主机厂项目定点，预计2023年Q3量产交付；天润工业依托博士团队，立足于商用车，再做技术升级、产品升级和乘用车市场的布局。但空气悬架赛道仍处于发展阶段，供应商格局并未真正稳定，后续的价格战、系统总成、产品线扩充等因素还存在较大变数。 ⚫ 投资建议 消费者对座舱舒适性要求提高，软硬件解耦趋势给国内零部件供应商带来机遇，国产替代下成本有望持续下沉，空气悬架主机厂搭载意愿增强，当前已渗透至30万以下车型，下沉市场开拓，空气悬架搭载渗透进一步提升。建议关注具有空气悬架系统总成能力的保隆科技、拓普集团；凭借收购AMK掌握空气悬架核心技术及空气供给单元制造能力的中鼎股份；从商用车空气悬架切入，布局研发乘用车空气悬架的天润工业。 ⚫ 风险提示 下游汽车销量不及预期，主机厂价格成本压力加剧，供应商竞争程度增强 -33%-24%-15%-6%3%11%8/2211/222/235/23汽车零部件沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 正文目录 1 电动化赋能空悬市场空间扩容 ............................................................................................................................................ 4 1.1 悬架：空悬可调节刚度和阻尼，提高乘坐舒适性 ............................................................................................................ 4 1.2 空悬发展趋势：搭载车型价位下探，魔毯成技术突破点 ................................................................................................ 7 2 空悬国产化趋势加速，带动单车价值量下降 ................................................................................................................... 12 2.1 产业链：上游国产化速度较快，系统总成能力正提高 .................................................................................................. 12 2.2 空悬核心部件：系统成本逐步下沉 .................................................................................................................................. 13 3 国内自主供应商已初具实力，先发优势明显 ................................................................................................................... 18 3.1 孔辉科技：国内首家乘用车电控悬架系统前装供应商 .................................................................................................. 18 3.2 保隆科技：空气悬架产品矩阵完善，具备自主研发能力 .............................................................................................. 19 3.3 中鼎股份：国内空气供给单元头部供应商 ...................................................................................................................... 21 3.4 拓普集团：依托橡胶产品经验，迅速开发空气悬架产品 .............................................................................................. 22 3.5 天润工业：依托博士团队全面开拓空气悬架第二主业 .................................................................................................. 23 3.6 市场潜在玩家 ..................................................................................................................................................................... 24 风险提示： ............................................................................................................................................................................ 24 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 25 证券研究报告 图表目录 图表1汽车悬架图示 ...................................................................................................................................................................... 4 图表2悬架按工作原理分类 ........................................................................................................................................................... 4 图表3空气悬架构成 ...................................................................................................................................................................... 5 图表4悬架常见弹性元件 .............................................................................................................................................................. 5 图表5空气悬架工作原理 .............................................................................................................................................................. 6 图表6独立悬架与非独立悬架 ...................................................................................................................................................... 6 图表7独立悬架分类 ...................................................................................................................................................................
