固定收益行业利率债周报：止盈观望

——固定收益行业利率债周报 2023年08月20日 投资摘要： 债市周观点。我们建议近期止盈观望。我们预测十年期国债期货T2312的运行区间为102-102.5，十年期国债230012维持2.55-2.60区间震荡。上周央行超预期的“不对称”降息以及较弱的基本面数据助推债市走出了中枢下行的行情，受制于税期较紧的资金面，短端下行幅度有限，长端也回归震荡走势，市场情绪小幅走弱。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 王振扬研究助理SAC执业证书编号：S1660121090009 从周期来看，在7-8月基本面走出阶段性低点后，伴随着政府债的加速发行，金九银十的产需旺季临近，以及中秋和国庆的消费旺季，工业和消费数据环比走强的概率较大，三季度后半段基本面的修复或对市场形成冲击。 1、《做好防御：固定收益行业利率债周报》2023-08-13 2、《调整行情渐进：固定收益行业利率债周报》2023-08-063、《宽幅震荡延续：固定收益行业利率债周报》2023-07-304、《降准预期升温：固定收益行业利率债周报》2023-07-245、《债市进入磨底阶段：固定收益行业利率债周报》2023-07-17 政策面上，当前市场已经完成货币政策的部分定价（市场目前仍然有较强的降准预期，对市场的影响是中性的），但是对于地产政策仍然未给予充分的定价，政策的博弈或也偏向利空的因素。这也需要继续跟踪高频数据和资产价格的走势给出确认的信号。 回到交易策略上，市场的预期从降息前的谨慎转变为乐观，在这样的市场预期下，这轮的调整可能依然呈现抵抗式下跌的特征，调整的驱动主要来自于基本面的环比修复，同时这轮资金面的扰动也值得警惕，我们建议投资者止盈多头，做好防御。 资金市场。上周央行公开市场操作共投放7750亿，共到期180亿，净投放7570亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.9%。资金面整体保持中性偏紧。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.9%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.9%。 一级市场。上周共发行利率债75只，总发行3187.5亿，净融资1749.4亿。其中国债共发行1253.7亿元，净融资853.5亿，地方债共发行1933.8亿，净融资895.9亿。本周预计利率债总发行5090.3亿，净融资1895.9亿，相比以往单周额度处于较高水平。 二级市场。上周十债活跃券230012整体处于2.63-2.55震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步投放流动性，资金面整体维持紧平衡，资金面价格维持偏高。上周市场的运行整体偏乐观。从经济基本面来看，投资与消费仍然偏弱，基本面仍然在筑底阶段。政策面这部分，央行超预期降息，带动长端与超长端债券收益率下行，市场对于货币政策的进一步宽松预期重启，债市整体维持震荡偏强走势。 本周重点关注。资金面：本周逆回购到期7750亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：8月21日公布8月LPR。 风险提示：政策风险。 内容目录 1.债市周观点..............................................................................................................................................................................31.1流动性观察...................................................................................................................................................................31.2一级市场.......................................................................................................................................................................41.3二级市场.......................................................................................................................................................................52.高频数据跟踪..........................................................................................................................................................................63.本周重点关注..........................................................................................................................................................................84.风险提示.................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：资金利率，单位：%.........................................................................................................................................................3图2：AAA同业存单到期收益率：1年，单位：%....................................................................................................................4图3：全市场质押式回购量，单位：亿......................................................................................................................................4图4：各期限国债到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图5：各期限国开到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图6：期限利差，单位：%.........................................................................................................................................................6图7：隐含税率，单位：bp........................................................................................................................................................6图8：高炉开工率，单位：%.....................................................................................................................................................6图9：开工率：汽车轮胎全钢胎，单位：%................................................................................................................................6图10：开工率：汽车轮胎半钢胎，单位：%..............................................................................................................................6图11：开工率：江浙地区涤纶长丝，单位：%..........................................................................................................................6图12：单周30大中城市商品房成交面积，单位：万平方米.....................................................................................................7图13：当周日均销量:乘用车:厂家零售，单位：辆..................................................................................................................7图14：LME3个月铜期货价格，单位：美元/吨........................................................................................................................7图15：布伦特原油期货价格，单位：美元/桶...........................................................................................................................7图16：螺纹钢期货价格，单位：元/吨......................................................................................................................................8图17：生猪期货价格，单位：元/吨................................................................