2023年中报业绩点评：业绩符合预期，提价与渠道助力业绩提升

维持“谨慎增持”评级。公司发布2023年中报，23H1实现营收50.45亿元(+14.1%)，扣非归母净利润15.77亿元(+19.8%)，业绩符合预期。 维持23-24年EPS5.16/6.10元，新增25年EPS6.95元，维持目标价293.71元，对应2023年PE57X，维持“谨慎增持”评级。 渠道加持下核心产品销量持续提升，提价策略拉动利润增速。23Q2单季实现营收24.16亿元(+16.5%)，扣非归母净8.07亿元(+25.9%)。 营收稳增长主要系持续强化市场策划及拓展销售渠道。利润高增长主要系片仔癀、安宫牛黄丸的销售增加及新一轮提价影响。分板块看：23H1肝病用药收入22.51亿元(+14.3%)；心血管用药(主要为安宫牛黄丸)收入1.96亿元(+59.3%)，持续保持高增长态势，已超22年全年水平。我们预计在片仔癀锭剂提价推动下，业绩更多的在 H2 有所反应，肝病收入和利润增速有进一步提升空间；安宫牛黄丸在22 H2 低基数效应和渠道持续拓展加持下，23 H2 增速有望再创新高。 构建“4+4+4”产品矩阵，线上销售有望助力业绩持续提升。公司深耕片仔癀品牌，聚焦大单品战略，构建系列产品+化妆品+大保健食品“4+4+4”的产品矩阵。线上销售持续助力业绩提升，23H1片仔癀在天猫和京东平台肝胆用药类销量排名第一名，渠道建设初步成型。在体验馆扩张与线上渠道放量背景下，公司业绩有望进一步提升。 催化剂：核心产品提价带来量价齐升，销售渠道持续拓展 风险提示：原材料价格波动风险，核心产品销量不及预期风险 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(+/-)% 8,022 23%2,739 51%2,432 45%4.03 1.21 8,694 8%2,827 3%2,472 2%4.10 1.25 10,254 18%3,617 28%3,111 26%5.16 1.25 12,100 18%4,280 18%3,681 18%6.10 1.25 13,951 15%4,875 14%4,192 14%6.95 1.25 经营利润（EBIT）(+/-)% 净利润（归母）(+/-)% 每股净收益（元）每股股利（元） 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA市盈率 34.1%25.1%21.3%89.16 70.18 0.4% 32.5%21.8%18.5%59.07 69.04 0.4% 35.3%22.7%20.3%46.26 54.87 0.4% 35.4%21.2%19.4%38.35 46.37 0.4% 34.9%20.1%18.7%33.08 40.71 股息率(%)