贵金属周报：金银筑底，静待反转

股票研究 2023.08.19 金银筑底，静待反转 行——贵金属周报 业于嘉懿(分析师)刘小华(研究助理)宁紫微(分析师) 新 更021-38038404021-38038434021-38038438 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.comningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001S0880123020054S0880523080002 本报告导读： 美联储7月议息会议纪要偏鹰，强调后续决策依赖数据，美国7月零售销售等数据显示经济具有韧性，高政策利率环境下，金银价格短期或震荡筑底。但美国银行业担忧又起，此外随着美国家庭超额储蓄耗尽，消费支出或放缓，经济下行压力仍存，加息尾声，随着流动性预期改善，贵金属价格或将迎来反转。 摘要： 周期研判：美联储7月议息会议纪要偏鹰，强调后续决策依赖数据，美国7月零售销售环比增0.7%，超出市场预期的0.4%和前值0.3%， 证 同时，美国至8月12日当周初请失业金人数为23.9万人，低于预期与前值，经济具有韧性，高政策利率环境下，金银价格短期或震荡筑底。但近期穆迪下调10家美国中小银行信用评级，惠誉警告或将下调包括摩根大通在内的数十家美国银行评级，银行业担忧又起；此 外，据旧金山联储研究，美国家庭在疫情期间积累的超额储蓄可能券在3季度耗尽、或影响消费放缓。美国经济下行压力仍存，加息尾研声，随着流动性预期改善，贵金属价格或将迎来反转。此外，去美元究化下，央行购金需求为金价提供有力支撑。 报黄金：金价短期磨底，但加息尾声、流动性预期改善下，静待反转。 告价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.12%、-1.45%、 -1.26%至455.10元/克、1918.40美元/盎司、1888.90美元/盎司。库 存：SHFE金库存为2.65吨，较上周减少0.07，COMEX金库存较上周减少9.74吨至678吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少2.18万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少30.63万盎司。央行购金：截至7月末，我国央行黄金储备达6869万盎司， 环比增加了74万盎司，已连续九个月增加。 白银：金融属性引导，杠杆银价格具有更大的弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化0.04%、0.25%、0.26%至5599元/千克、22.80美元/盎司、22.74美元/盎司。库存：SHFE银库存为1426吨，较上周减少57.98吨，金交所银库存较上周增长5吨至2165吨，COMEX银库存较上周减少28吨至8700吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.55万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约119.24万盎司。制造业景气度：7月份我国制造业PMI为49.3%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 贵金属 评级：增持 上次评级：增持 相关报告 贵金属《通胀粘性初显，金银承压依旧》 2023.08.12 0818收盘价周涨跌 （元/克，元/千克 金属品类 美元/盎司） SHFE黄金 455.10 0.12% COMEX黄金 1,918.40 -1.45% 伦敦金现 1,888.90 -1.26% SHFE白银 5,599 0.04% COMEX白银 22.80 0.25% 伦敦银现 22.74 0.26% 目录 1.周期研判：3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：价格短期磨底，静待预期改善下的反转7 6.银：金融属性引导下，杠杆银弹性更大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：COMEX黄金下跌、银价格上涨4 表2：黄金、白银去库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属跌3.05%4 图2：赤峰黄金周度跌幅最小，为-2.19%4 图3：7月美国CPI当月同比为3.2%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为2.16%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数上涨至103.45 图7：中国OMO投放7750亿，LPR维持3.55%5 图8：7月份中国PMI为49.3%、美国制造业PMI为46.45 图9：7月美国新增非农就业人数和失业率下降6 图10：美联储总资产及持有美国国债下降6 图11：金银比为836 图12：金铜比为510，金油比为236 图13：COMEX金跌1.45%，SHFE金涨0.12%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为5.807 图15：本周Comex金库存减少9.74吨7 图16：7月我国央行黄金储备增加7 图17：COMEX净多头持仓减少2.18万张7 图18：SPDR黄金持仓量减少30.63万盎司7 图19：COMEX银涨0.25%，SHFE银涨0.04%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为0.158 图21：7月国内白银产量为1350.30吨8 图22：本周银总库存减少约81吨8 图23：COMEX净多头持仓减少0.55万张8 图24：SLV持仓量约减少119.24万盎司8 1.周期研判： 周期研判：美联储7月议息会议纪要偏鹰，强调后续决策依赖数据，美国7月零售销售环比增0.7%，超出市场预期的0.4%和前值0.3%，同时，美国至8月12日当周初请失业金人数为23.9万人，低于预期与前值， 经济具有韧性，高政策利率环境下，金银价格短期或震荡筑底。但近期穆迪下调10家美国中小银行信用评级，惠誉警告或将下调包括摩根大通在内的数十家美国银行评级，银行业担忧又起；此外，据旧金山联储研究，美国家庭在疫情期间积累的超额储蓄可能在3季度耗尽、或影响消费放缓。美国经济下行压力仍存，加息尾声，随着流动性预期改善，贵金属价格或将迎来反转。此外，去美元化下，央行购金需求为金价提供有力支撑。 黄金：金价短期磨底，但加息尾声、流动性预期改善下，静待反转。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.12%、-1.45%、-1.26%至455.10元/克、1918.40美元/盎司、1888.90美元/盎司。库存：SHFE金 库存为2.65吨，较上周减少0.07，COMEX金库存较上周减少9.74吨至678吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周减少2.18万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少30.63万盎司。央行购金：截至7月 末，我国央行黄金储备达6869万盎司，环比增加了74万盎司，已连续九个月增加。 白银：金融属性引导，杠杆银价格具有更大的弹性。价格：本周SHFE 银、COMEX银、伦敦银现变化0.04%、0.25%、0.26%至5599元/千克、 22.80美元/盎司、22.74美元/盎司。库存：SHFE银库存为1426吨，较上周减少57.98吨，金交所银库存较上周增长5吨至2165吨，COMEX银库存较上周减少28吨至8700吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周减少0.55万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约119.24万盎司。制造业景气度：7月份我国制造业PMI为49.3%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属跌3.05%图2：赤峰黄金周度跌幅最小，为-2.19% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.贵金属价格、库存 表1：COMEX黄金下跌、银价格上涨 金价 单位 2023/08/18 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 455.10 0.12% -0.32% 11.16% COMEX黄金 美元/盎司 1,918.40 -1.45% -4.52% 5.05% 伦敦金现 美元/盎司 1,888.90 -1.26% -3.85% 3.63% 银价 单位 2023/08/18 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 5,599 0.04% -2.81% 4.67% COMEX银 美元/盎司 22.80 0.25% -8.70% -5.16% 伦敦银现 美元/盎司 22.74 0.26% -8.03% -5.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年8月18日 表2：黄金、白银去库 黄金 单位 2023/08/18 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 2.65 -0.07 -0.07 -0.69 COMEX黄金 吨 678 -9.74 -12.78 -42.96 银 单位 2023/08/18 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 1,426 -57.98 -134.42 -725 金交所银 吨 2,165 5 14 18 COMEX银 吨 8,700 -28 -62 -600 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年08月18日 4.宏观数据跟踪 图3：7月美国CPI当月同比为3.2%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为2.16% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周🖂，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周🖂） 图5：美国期限利差倒挂持续图6：美元指数上涨至103.4 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放7750亿，LPR维持3.55%图8：7月份中国PMI为49.3%、美国制造业PMI 为46.4 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：7月美国新增非农就业人数和失业率下降图10：美联储总资产及持有美国国债下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：千人，%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：金银比为83图12：金铜比为510，金油比为23 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.金：价格短期磨底，静待预期改善下的反转 图13：COMEX金跌1.45%，SHFE金涨0.12%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为5.80 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图15：本周Comex金库存减少9.74吨图16：7月我国央行黄金储备增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓减少2.18万张图18：SPDR黄金持仓量减少30.63万盎司 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 6.银：金融属性引导下，杠杆银弹性更大 图19：COMEX银涨0.25%，SHFE银涨0.04%图20：伦敦银现与COMEX银价差为0.15 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图21：7月国内白银产量为1350.30吨图22：本周银总库存减少约81吨 数据来源：SMM，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图23：COMEX净多头持仓减少0.55万张图24：SLV持仓量约减少119.24万盎司 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 7.行业重点公司 表3：相关上市公司列表 收盘价EPSPE 证券代码证