家用电器行业点评报告：7月内外销增势良好，23冷年圆满收关

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业点评报告● [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_ReportDate] 2023年8月20日 [Table_Title] 行业深度报告模板 7月内外销增势良好，23冷年圆满收关 家用电器行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点: ⚫ 事件：产业在线发布2023年7月空调销售数据，2023年7月家用空调生产1645.3万台，同比增长32.0%，销售1660.9万台，同比增长22.9%，其中内销出货1175.5万台，同比增长27.61%，出口出货485.5万台，同比增长12.9%，库存1779.73万台，同比增加2.4%。 ⚫ 2023冷年以内销增长+出口韧性收官。2023冷年累计数据来看，家用空调生产16788.2万台，同比增长9.1%，销售16747.0万台，同比增长9.2%，其中内销出货10155.7万台，同比增长16.9%，出口出货6591.3万台，同比下降0.8%。2023冷年内销创历史新高，出口保持韧性。随着高温消退和台风暴雨天气来临，7月下旬部分区域终端市场显著降温，上游生产端节奏开始调整。未来随着一系列房地产和促销费政策信号落地，对市场的实质性利好值得期待。出口方面，7月出口在北半球高温天气、汇率波动、海运费回落、渠道补库需求逐步抬升等因素作用下录得良好增长，但部分市场需求不足仍然存在。 ⚫ 内销改善推动头部品牌表现靓丽，低基数下二线品牌弹性更大。7月美的、格力和海尔内销增幅分别为23.2%、19.3%和28.0%，出口同比增幅分别为1.5%、2.7%和3.8%。由于头部企业战略调整，二、三线企业获得了更大的空间，叠加基数较低，弹性更为显著。奥克斯、长虹和海信内销增幅优于行业，分别为40.8%、66.7%和76.5%，外销增幅分别为115.0%、68.4%和4.1%。累计数据来看，1-7月份美的、格力、海尔总销量同比8.5%、6.1%和9.3%，主要受到内销量同比增长19.6%、14.4%和21.6%的带动。 ⚫ 头部企业出口表现分化，行业集中度轻微松动。7月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比分别-1.69、-1.54、+0.01PCT，其中内销市占率同比-1.05、-2.02、+0.03PCT，出口市占率同比-3.17、-1.58、-0.48PCT。从累计角度看，2023年1-7月美的、格力、海尔总出货量市占率同比-1.58、-1.76、-0.40PCT，整体来看头部品牌市占率轻微下滑，主要与战略调整和出口表现弱于二线品牌所致。从集中度来看，1-7月空调内、外销CR3为69.2%和61.7%，同比-4.4PCT和-2.0PCT，其中7月内、外销CR3同比分别-3.0PCT和-1.9PCT。 ⚫ 投资建议： 7月空调内外销增势良好，2023冷年迎来圆满收关。新冷年空调企业已陆续开盘，政策以稳为主，适当推动调整结构。后续随着利好地产及促消费的政策细化落地，对国内需求端产生实质性提振，以及海外运费持续回落和人民币贬值带动出口增长，家电企业稳中向好发展形势或将延续。建议关注美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）和海尔智家（600690.SH）。 ⚫ 风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；内需恢复不及预期的风险;出口不及预期的风险。 [Table_Authors] 分析师 杨策 ：010-80927615 : yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 [Table_Research] 【银河家电】行业动态_家用电器_政策催化需求释放，家电行业有望受益_20230731 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%家用电器沪深300 行业点评报告/ 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、7月内销高景气+出口改善，23冷年迎来良好收官 产业在线发布家用空调产销数据，2023年7月家用空调生产1645.3万台，同比增长32.0%，销售1660.9万台，同比增长22.9%，其中内销出货1175.5万台，同比增长27.6%，出口出货485.5万台，同比增长12.9%。工业库存1779.7万台，同比增长2.4%。随着7月进入全球有史以来的高温天气，内外销出货均实现了较高的增长。但随着高温消退和台风暴雨天气来临，7月下旬部分区域终端市场显著降温，上游生产端节奏开始调整，8月排产小幅下修。 从冷年累计来看，2023冷年内销创历史新高，出口保持韧性。2023冷年家用空调累计生产1.68亿台，同比增长9.1%，销售1.67亿台，同比增长9.2%，其中内销出货1.02亿台，同比增长16.9%。未来随着一系列房地产和促销费政策信号落地，对市场的实质性利好值得期待。出口方面，2023冷年出口累计6591.3万台，同比下降0.8%。在北半球高温天气、汇率波动、海运费回落、渠道补库需求逐步抬升等因素作用下，出口逐步改善，但部分市场需求不足仍然存在。 图 1：2022、2023空调总销量（万台）及增长率 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图 2：2022、2023空调内销（万台）及增长率 图 3：2022、2023空调出口（万台）及增长率 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022销量2023销量2022增长率2023增长率-40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001000120014002022销量2023销量2022增长率2023增长率-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01002003004005006007008009002022销量2023销量2022增长率2023增长率 行业点评报告/ 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图 4：空调内外销（万台）及增长率（%） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 二、内销改善为主要驱动，低基数下二线品牌弹性更大 分品牌来看，7月美的、格力和海尔内销增幅分别为23.2%、19.3%和28.0%，出口同比增幅分别为1.5%、2.7%和3.8%。由于头部企业战略调整，二、三线企业获得了更大的空间，叠加基数较低，增速表现强劲。奥克斯、长虹和海信内销增幅优于行业，分别为40.8%、66.7%和76.5%，外销增幅分别为115.0%、68.4%和4.1%。累计数据来看，1-7月份美的、格力、海尔总销量同比8.5%、6.1%和9.3%，增幅较为稳健，主要受到内销同比增长19.6%、14.4%和21.6%的带动；奥克斯、TCL、海信、长虹累计增长45.5%、22.4%、13.0%、78.8%，弹性显著。 图 5：2023年7月份品牌销量同比增长率 图 6：2023年累计品牌销量同比增长率（%） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 -20-100102030405060010002000300040005000600070008000900010000内销外销内销yoy外销yoy-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%总销量内销出口-50%0%50%100%150%总销量内销出口 行业点评报告/ 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 三、行业内销集中度轻微松动 头部企业出口表现分化，行业集中度轻微松动。7月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比分别-1.69、-1.54、+0.01PCT，其中内销市占率同比-1.05、-2.02、+0.03PCT，出口市占率同比-3.17、-1.58、-0.48PCT。从累计角度看，2023年1-7月美的、格力、海尔总出货量市占率同比-1.58、-1.76、-0.40PCT，整体来看头部品牌市占率轻微下滑，主要与战略调整和出口表现弱于二线品牌所致。从集中度来看，1-7月空调内、外销CR3为69.2%和61.7%，同比-4.4PCT和-2.0PCT，其中7月内、外销CR3同比分别-3.0PCT和-1.9PCT。 图 7：7月份总出货量市占率（外圈23年内圈22年） 图 8：2023年1-7月累计总出货量市占率（外圈23年） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图 9：7月份内销市占率（外圈23年内圈22年） 图 10：2023年1-7月累计内销市占率（外圈23年） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图 11：7月份出口市占率（外圈23年内圈22年） 图 12：2023年1-7月累计出口市占率（外圈23年） 美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力海尔奥克斯TCL海信其他美的格力TCL海信奥克斯海尔其他美的格力TCL海信奥克斯海尔其他 行业点评报告/ 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 5 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 四、投资建议 7月空调内外销增势良好，2023冷年迎来圆满收关。新冷年空调企业已陆续开盘，政策以稳为主，适当推动调整结构。后续随着利好地产及促消费的政策细化落地，对国内需求端产生实质性提振，以及海外运费持续回落和人民币贬值带动出口增长，家电企业稳中向好发展形势或将延续。建议关注美的集团（000333.SZ）、格力电器（000651.SZ）和海尔智家（600690.SH）。 五、风险提示 原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；内需恢复不及预期的风险;出口不及预期的风险。 行业点评报告/ 家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 6 分析师简介及承诺 [Table_Resume] 杨策，家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事家电行业研究工作。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议