基金业绩报告

全球基金业绩报告 Contents PitchBookData,Inc. JohnGabbert创始人、首席执行官NizarTarhuni机构研究和编辑副总裁DanielCook，CFA定量研究主管 机构研究小组 分析 Hilary Wiek, CFA, CAIA高级策略师hilary.wiek@pitchbook.com 基金18Secondaries 20 蒂姆·克拉克首席分析师，私募股权tim.clarke@pitchbook.com 加勒特·海因兹私募股权高级分析师garrett.hinds@pitchbook.com Anikka Villegas分析师，基金战略和可持续投资anikka.villegas@pitchbook.com 朱丽叶克莱门斯基金策略分析师juliet.clemens@pitchbook.com 高凯迪 Venture Capital kaidi. gao @ pitchbook. com副分析师 ZaneCarmean,CFA,CAIA领导分析师、量化和基金研究 随附的Excel文件包含此报告的其他图表和所有基础数据。 发布 PitchBook基准（截至2022年第4季度和2023年第1季度的初步数据）可以在这里找到。季度报告提供了比基金业绩报告更详细的信息，包括全球、北美、欧洲、私募股权、风险资本、房地产、房地产、房地产、房地产资产、私人债务、基金基金和二级基金的详细报告。Excel和PDF版本都可用。 由Megan Woodard，Julia Midkiff和Jenna Pluimer设计的报告 发表于2023年8月2日 单击此处查看PitchBook的报告方法。单击此处查看 Overview PitchBook指数：按战略滚动一年的内部收益率* Privatemarketsarelessvolatile,soonewouldn’texpectthosereturnstooverpacepublicmarketswhenthingsaregoingup.ThatbeliefwasnotsupportedbyPEandVCin2021,astheybothfarhpacedthepublicmarkets.Thesecondschool 滚动的一年期IRR图表只能追溯到2017年，但由于缺乏更好的术语，私人市场策略的结果差异通常在大约5%到15%之间。然而，自2019年以来的几个季度，私人市场策略的业绩范围显示出截然不同的情况。到2021年第二季度，每个策略的业绩都超过15％，而在截至2022年第四季度的一年中，七个策略中有五个的业绩低于5％。添加到。 人们的想法是，将私人公司标记为市场的手动过程涉及偏见，这些偏见很快就认识到了加价，但在不利的情况下却缓慢屈服。虽然这种现象在2022年的市场抛售中是真实的-当时基金的跌幅几乎没有2021年的跌幅-2022年第四季度和2023年第一季度的初步数字不符合这种观点，因为公开市场大幅上涨，而VC在第四季度下跌，第一季度似乎仅略有上涨。PE回报率确实上升了，但幅度远小于标准普尔500指数。 在过去的几年中，从每个策略中的管理者看到的结果分散，以及LP的结果高度依赖于他们分配给哪些策略以及他们选择了哪些管理者。 PE和VC的市场惯例可能可以解释2021年的出色表现以及最近几个季度的无法跟上。如果PE和VC在2021年从估值上升到IPO估值或最近的交易价值，这将解释当年VC由于对技术领域的高度关注而远远超过公开市场的表现模式。 Afterthreesignificantlydownquarters,Q42022andQ12023seenarallyinthepublicmarkets.Onapresidentbasis,therehasn’tbeenaconcurrentperformanceboostintheprivatemarkets.Thereareacoupleofschoolsofthoughtaround为什么私人战略回报会像他们一样行事。首先是 整体公共市场指数。但在2023年，公共市场的增长主要是由于“壮丽的七人”，1尽管是科技股，但对于仍在私人手中的公司来说，不太可能成为有效估值的最大股票。极端狭窄的公开市场反弹抑制了PE和VC的通常退出：IPO和并购，这两个季度都基本上处于休眠状态。由于适当的公共投资仍然停滞不前，很少有私人交易可以提供当前的市场价值比较，因此几乎没有什么可以支持私人市场估值的上升。另一个因素是，硅谷银行在2022年的倒闭可能限制了获得风险债务的能力，这可能迫使一些股权融资事件需要接受一轮下跌。 具有令人难以置信的相似性，不仅在传播上，而且在实际数字上。尽管FoF拥有较长期的持有期-因为他们承诺使用主要基金通常需要两个或两个以上的年份-并且其次是购买更多成熟资产并更快地返回资本，但它们似乎在所有基金经理中提供了非常相似的表现。分散图表旨在强调，虽然我们和许多其他人为了简单起见报告了中位数表现，但LP的实际经验可能会有所不同-对于VC，顶部四分位数和底部四分位数之间的差异接近20％。这不是这些基金中唯一的风险衡量标准，但无论人们认为什么风险或多或少重要，二级基金和FoF的最终结果与2004-2017年份的合并结果奇怪地相似。 从我们跟踪的策略来看基金收益的分散，有趣的是，基金的顶部和底部的分位数和四分位数（FoF）和二级基金 1：“市场简报：‘雄伟的七只’股票推动了反弹，但现在它们太贵了吗？”晨星，CarylAnneFrancia，2023年6月23日。 私募股权 2022年第四季度的全球PE基金业绩为2.3%，扭转了最近的艰难局面，第三季度下降1.6%，第二季度下降2.7%。我们对2023年第一季度的初步估计为1.3%。虽然PE基金业绩确实恢复到正区域，但在2022年第四季度，由于更高的融资成本迫在眉睫，PE投资组合估值得到审查，它仍然落后于MSCI世界指数9.6%的回报率。尽管如此，PE投资者可以得到一些安慰，根据本报告概述部分中的被子图，PE策略现在在10年IRR中占据了前两个领奖台位置。 基础上，增长-扩张战略增长17.9%，收购战略增长16.1%。 随着债务到期，PE基金面临更高的借贷成本 各行业和投资组合公司的织机 地理位置。随着2022年之前的低利率融资逐渐成熟，并重新定价至更高的市场利率，盈利能力动态将对股权持有人不利。 在不抵消收入增长或债务减少的情况下，管理层将需要提高效率并减少投资以保持盈利能力，即使如此，也可能面临较低的估值倍数。因此，我们预计相对于公共股票，私募股权基金的表现将进一步不佳，因此，绝对回报又一年持平。 在分析一年期滚动IRR的表现时（截至2022年第四季度），我们发现中等市场基金表现优异。2.5亿至5亿美元范围内的基金表现最佳，增长8.2％；其次是5亿至10亿美元范围内的基金，增长2.8％；在2.5亿美元以下的基金，增长2.4％。持有超过10亿美元的大型基金-按资本计算的大部分市场 上调-下跌1.8%，将整体PE板块拖累至一年期滚动IRR指标总计下跌1.2%。 在地理基础上，北美基金表现相对 更好，按一年滚动内部收益率计算，2022年第四季度下降0.4%。欧洲基金略差，下跌0.6%，而PE世界其他地区的基金苦苦挣扎，下跌8.2%。 风险资本 高凯迪 风险投资副分析师 对于VC基金而言，2022年第四季度的滚动一年期限IRR连续第六个季度下降，而IRR数据连续第二个季度落在负值区域。这一大幅下滑与2021年私人市场的繁荣和IPO狂潮形成鲜明对比，下降轨迹可能会持续到接下来的几个季度。 宏观经济逆风和公开市场波动压缩了上市科技公司的价格销售比率，导致渴望创业公司的前景充满挑战 IPO但持有2021年融资的高估值。公司通过推迟退出来保持私有化以等待市场低迷，但额外的持有时间压力基金IRR。2 较小的风险基金的表现优于较大的最近时期的同行。一个原因出色的表现是，这些基金专注于 VC基金2022年第三季度至2022年第四季度按年份划分的集合现金流倍数变化* 表演，在当前市场低迷的情况下提供了一线希望。2008年后几年内部收益率中位数的上升趋势证明了这一市场智慧。然而，从2008年年份开始，处于倒数四分之一的基金经理提供的IRR比此后的任何年份都要差。对于在估值火山口之前部署资本的GP，对基金绩效的损害可能是无法弥补的。鉴于在市场大幅波动期间和之后的基金业绩差异巨大，历史参考可以作为计划利用估值重置的投资者的有用输入。 风险生命周期的早期阶段，在整个经济放缓期间，估值保持相对良好。此外， 基金规模较小的全科医生可能不愿意标记他们的投资组合以匹配公平市场价值-要么希望等待市场低迷过去和估值反弹，要么担心他们在筹款对话期间缺乏向LP呈现的强劲表现。 在主要市场调整期间和之后的基金年份变得更好 房地产 PitchBook指数：房地产基金季度收益 Anikka Villegas 分析师、基金战略和可持续投资 尽管一年期内部收益率连续几个季度下降，但房地产回报率在2022年收盘时仍高于COVID-19引发的低点，这对于大多数其他资产类别来说是不能说的。与历史标准相比，一年的数字为7.7％，并不高，但表现上有一些亮点。陷入困境的基金在一年期回报方面取得了领先，根据我们的房地产基准（截至2022年第四季度），内部收益率为10.5％，因为反通胀货币政策和某些领域的市场调整为该战略提供了更富有成果的机会。增值基金接近尾声。 second,at10.0%,whileopportitativefundreturnscameinat7.8%.Thisdifferencemaybeattributetothecompoundingfactorsfacingbyopportiticalinvestors—particularlythosenearingtheendoftheirfundlife,whohadtomakeexitsin 意外超支后的不利环境 由于通货膨胀，大型建筑和装修项目。由于参与增值战略的项目范围通常较小，因此这些向下的力量可能会感觉不那么强烈。 房地产基金2022年第3季度至2022年第4季度按年份划分的集合现金流倍数变化* 房地产2022年第四季度季度回报率和2023年第一季度初步数据较低，但为正，分别为0.4%和0.7%。虽然这可能表明在第三季度的-0.9％之后，业绩开始复苏，但它们仍与过去十年的最低点保持一致。在不同的房地产策略中，季度收益也表明一年期数字中可见的趋势发生了逆转。核心和核心加基金的季度回报率从2022年第三季度开始攀升。 -4.3%，2022年第四季度达到-2.5%，2023年第一季度初步回报率为7.9%。2022年第四季度的核心和核心加滚动一年期内部收益率是所有策略类别中最低的-5.4%，这一上升轨迹可能是投资于这两种策略的人的好消息。对于增值工具，过去的季度回报率一直呈下降趋势四个季度和过去两个季度的负面因素，反映了宏观经济和市场变化的挥之不去的影响。 实际资产 Anikka Villegas 分析师、基金战略和可持续投资 Inq42022,realassetsclaimedthehighestrollingone-yearIRRofanyprivatecapitalstrategyforthesecondreadlyquarter.Theassetclass’one-yearnumberremains 高于其3年、5年和10年内部收益率，为15.6%，尽管下降了大约四个百分点上一季度。基础设施基金的一年期内部收益率跌幅相同，截至2022年第四季度为10.8%，由于较高的利率和对2022年熊市给回报带来下行压力。尽管如此，基础设施的一年期IRR与历史数据或其他资产类别的收益相比并不低，其2022年第四季度和2023年第