食品饮料行业双周报：进入中报验证期，中期布局时点已至

分析师：寇星邮箱：kouxing@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040004联系电话： 投资观点 •近期市场波动较大，这是中央政治局会议政策底表态后的下探寻找市场底，但短期出现的变化可能使得调整时间和空间略超预期，中央政治局会议此前既然明确表态活跃资本市场，后续预计会有进一步举措来维稳和提振市场；中期来看，耐心等这次见底后会是不错的布局机会。近期进入中报集中披露期，核心标的业绩如期兑现，基本面稳健，我们当前建议继续持有板块优质大白马，重视具备独立α和预期差的标的，短期重视中报超预期标的布局机会。 •白酒：我们认为7月下旬发改委会议并未推出具体刺激政策引发市场情绪性下跌，但政治局经济会议对加大宏观政策调控、房地产表态以及活跃资本市场等方面的态度中期角度还是给与市场信心。我们看好下半年整体宏观经济政策的调控，认为食饮尤其是白酒板块存在情绪面修复空间。强推高端酒（业绩稳健+估值有空间）；次高端推荐持有弹性α品种+中期稳健业绩的山西汾酒和估值性价比高的洋河；短期基本面持续改善报表端表现有望超市场预期+中期白酒战略逐渐落实催化后市+长期品牌全国化布局预期差的金种子酒。 •啤酒：7月我国啤酒当月产量同比-3.40%，预计主因去年基数较高所致；今年1-7月累计产量同比+4.90%，维持稳健增长。本周两家啤酒龙头企业披露23H1业绩，重庆啤酒利润表现超出我们之前的预期，华润啤酒高端化如期落地，我们认为随着啤酒企业中报陆续出炉，市场步入中报验证期，建议重点关注业绩超预期变化。重点推荐基本面稳健的青岛啤酒，推荐中报超预期的重庆啤酒，建议关注基本面稳健的华润啤酒与具有独立改革α逻辑的标的燕京啤酒。 •乳制品：当前乳业基本面处于节前消化库存阶段，展望Q3中秋旺季送礼需求有望提振整体产品结构，预计下半年需求转好+成本低位延续驱动收入业绩环比提升，股价有望进入催化期。我们看好新一期五年规划稳步实现、Q2有望符合/超过市场预期+估值合理+下半年收入利润有望提速的弹性品种新乳业；业绩稳健+估值底部+下半年收入利润有望提速的伊利，以及中报利润预期较好+估值底部的蒙牛。 •调味品：7月全国餐饮收入4277亿元，同比+15.8%，餐饮作为调味品最核心的下游消费场景，行业景气度是调味品行业发展的有效前瞻指标，规模提升预计也将带动调味品需求提升。随着餐饮消费热度提升+居民消费信心回升，我们认为行业动销有望好转，企业经营水平提升，同时受需求、成本、库存等条件影响，预计全年业绩前低后高，下半年整体态势有望环比改善。我们首推中炬高新，公司股价将从博弈控股股东调整到回归调味品主业；海天维持买入评级；千禾二季度业绩持续高增，维持增持评级。1 投资观点 •休闲零食：万辰披露半年报，上半年实现营业收入22.17亿元，其中零食产品收入19.5亿元，收入端如期兑现，销售渠道覆盖1920家门店，收入规模和门店体量位于行业前列。公司旗下品牌仍在积极开店，我们看好公司继续加速突围，借助上市公司平台优势，提升自身规模和行业竞争力。标的首推万辰，我们看好公司享受公司α和行业β红利；盐津中报超预期提振市场信心，维持买入评级。 •卤制品：下半年成本压力改善是大概率事件，暑期进入卤制品销售旺季，配合各品牌的营销活动，行业需求回暖，单店营收有望同比和环比改善，行业基本面持续好转。首推绝味，下半年经营端随着旺季来临和消费力恢复，我们看好公司单店营收持续恢复，叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润弹性持续兑现。 •餐饮供应链：餐饮供应链标的我们预计二季度仍有较好的业绩表现，服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新，小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升，团餐、宴席等专业化场景对半成品的需求提升，同时各企业不断产品创新，带来业绩增量。首推安井，预制菜快速成长，下半年旺季有望延续业绩高增趋势；千味维持买入评级；立高维持增持评级。 •风险提示：宏观经济疲软、业绩不达预期、市场系统性风险 投资组合 目录 1、本周行情回顾2、食饮行业子板块观点及推荐3、统计数据更新4、重点公司公告与行业新闻5、未来两周重要事项提醒6、风险提示 01本周行情回顾 本周行情回顾 •受资金面影响，本周A股整体表现较弱，其中上证指数-1.80%，深证成指-3.24%，创业板指-3.11%；各主流市场指数中上证指数表现最强，本周累计-1.80%，中小100表现最弱，本周累计-4.10%。•从行业表现看，食饮行业本周表现较弱，申万食品饮料指数-2.26%，排名19/31，我们认为这主要与资金短期行为有关，目前食饮各板块基本面表现依然稳健，具有配置价值。•从北上资金表现来看，食饮行业本周北上资金流出，共计净买入-67.02亿元，在申万行业北上资金流入中排名31/31。 本周食饮各板块行情回顾 •本周食饮各子板块涨跌不一，从高到低依次为：软饮料（0.95%）、啤酒（0.72%）、肉制品（-0.59%）、其他酒类（-1.83%）、白酒（-2.19%）、乳品（-2.24%）、零食（-2.82%）、烘培食品（-3.20%）、调味发酵品（-4.07%）、保健品（-4.79%）、预加工食品（-5.45%）。 •从估值水平来看，食饮各子板块由高到低分别为其他酒类（66x）、调味发酵品（40x）、啤酒（38x）、零食（34x）、烘焙食品（30x）、预加工食品（30x）、白酒（30x）、软饮料（28x）、保健品（24x）、乳品（21x）和肉制品（18x）。 本周个股表现情况 •本周涨幅前五个股：*ST西发（+15.70%）、ST通葡（11.35%）、*ST皇台（10.66%）、海融科技（7.98%）、重庆啤酒（5.15%）。 •本周跌幅前五个股：熊猫乳品（-11.79%）、仲景食品（-7.64%）、安井食品（-7.58%）、黑芝麻（-7.42%）、嘉必优（-7.16%）。 02食饮行业子板块观点及推荐 白酒：预期+估值相对底部，中期布局时点已至 •估值已经达到历史相对底部。白酒板块估值30倍，3/5/10年历史分位分别9.80%/33.07%/58.98%，我们认为行业估值已经达到历史相对底部。本周央行预期降息引发外资大规模流出，资金面角度对市场冲击较大，市值较高的白酒板块首当其冲受到相对较大影响。我们认为美联储会议纪要显示可能继续加息美元继续走高，但是美国6月和7月CPI数据相继回落使得市场存在加息周期见顶预期，外资信心有望得到扭转。 •看好宏观经济政策调控，认为情绪面中期有望修复。我们认为7月下旬发改委会议并未推出具体刺激政策引发市场情绪性下跌，但政治局经济会议对加大宏观政策调控、房地产表态以及活跃资本市场等方面的态度中期角度还是给与市场信心。我们看好下半年整体宏观经济政策的调控，认为食饮尤其是白酒板块存在中期修复+溢价较大概率。 白酒：近期批价分析 •批价走势判断：上半年白酒行业批价持续承压，当前基本面仍然偏弱，我们认为市场对中秋中性的动销预期短期出现大幅好转的可能性不大，宏观经济角度对白酒动销信心也有一定影响，我们认为随着旺季来临行业批价压力减缓可能性较低，行业库存压力减缓以及宏观经济变化有望未来带领基本面走出低谷，批价也将随之走强。 –高端酒的批价对经济和行业趋势的体现最为及时。–次高端由于库存原因，批价回暖或将稍微落后。 白酒：预期+估值相对底部，中期布局时点已至 •标的推荐：下周开始各公司将进入中秋国庆前备货/发货/打款阶段，将进入关注个股Q3业绩完成确定性+实际基本面（库存/动销）阶段。当前市场预期对中秋国庆偏中性，接下来1个月进入预期分水岭阶段，基本面变化对股价有较强作用时期。 抱紧高端酒+次高端汾酒+地产酒古井（业绩稳健+估值有空间）； –买入推荐基本面表现良性的今世缘和迎驾贡酒，和估值性价比较高的洋河，以及短期基本面持续改善报表端表现有望超市场预期+中期白酒战略逐渐落实催化后市+长期品牌全国化布局预期差的金种子酒。 啤酒：1-7月产量同增4.9%，市场步入中报验证期 •啤酒累计产量稳健增长，势头有望延续。据国家统计局数据披露，7月我国啤酒当月产量同比-3.40%，预计主因去年基数较高所致；今年1-7月累计产量同比+4.90%，维持稳健增长。消费场景端，餐饮场景表现亮眼。据国家统计局数据显示，今年1-7月我国餐饮行业收入同比+20.5%，增速较同期社零总额增速高13.2个百分点。受益于餐饮等消费场景恢复，我们预计短期内啤酒行业产销量仍将保持良好增长势头。 •重啤、华润披露中报，市场进入验证期。本周两家啤酒龙头企业披露23H1业绩情况。重庆啤酒23H1实现营收85.05亿元，同比+7.2%；归母净利润8.65亿元，同比+18.9%，利润表现超出我们之前的预期。华润啤酒23H1实现营收238.71亿元，同比+13.6%；实现净利润46.49亿元，同比+22.3%。我们认为随着啤酒企业中报陆续出炉，市场步入中报验证期，需要重点关注业绩超预期变化。 •板块估值处在低位，配置价值凸显。据申万啤酒行业指数数据，当前啤酒行业PE-TTM为34.60倍，位于五年估值区间的1.97%分位点，已具备较高配置价值。我们认为啤酒行业前期估值较低主因消费行业整体β压制，行业龙头公司基本面稳健，销量稳健增长，结构升级逻辑延续，渠道库存水平合理，终端动销表现良好。预计后期随消费刺激政策催化及中报数据验证，行业有望迎来估值抬升。 •标的推荐：重点推荐基本面稳健标的青岛啤酒，公司作为行业龙头地位稳固，结构升级与费控水平突出，维持“买入”评级；推荐关注中报超预期标的重庆啤酒（维持“买入”评级），建议关注基本面稳健标的华润啤酒（维持“买入”评级）与具有独立改革α逻辑的标的燕京啤酒（维持“增持”评级）。申万啤酒PE-Band 乳制品：估值已低，中期配置时点已至 •成本下降红利+旺季结构催化，Q3收入利润有望提速。成本端来看，根据农村农业部数据生鲜乳价格仍处于3年历史底部，我们认为进入生产旺季成本仍然处于低位，上半年成本红利有望延续，催化全年业绩增长空间。需求端来看，当前乳业基本面处于节前消化库存阶段，展望Q3中秋旺季送礼需求有望提振整体产品结构，预计下半年需求转好+成本低位延续驱动收入业绩环比提升，股价有望进入催化期。 •估值已经达到阶段底部。乳品板块估值21倍，3/5/10年历史分位分别0.65%/0.39%/1.86%，已达历史底部。•标的推荐：我们认为上半年行业整体需求稳定，全年来看成本下降+旺季结构提升有望促进收入业绩释放，我们看好：–新一期五年规划稳步实现，Q2有望符合/超过市场预期+估值合理+下半年收入利润有望提速的弹性品种新乳业；–业绩稳健+估值底部+下半年收入利润有望提速的伊利，以及中报利润预期较好+估值底部的蒙牛。 调味品：餐饮渠道延续恢复趋势，看好下半年全面恢复 •7月餐饮延续恢复趋势，带动调味品需求恢复：参考统计局数据，7月全国餐饮收入4277亿元，同比+15.8%，较社零增速高13.3pct，1-7月餐饮增速20.5%，限额以上餐饮累计增速21.4%，餐饮延续恢复趋势，是表现相对更好的消费板块。餐饮作为调味品最核心的下游消费场景，行业景气度是调味品行业发展的有效前瞻指标，规模提升预计也将带动调味品需求提升，推动调味品市场回暖。家庭端来看，消费者对以零添加为代表的中高端调味品认可度和需求量提升，加速行业结构升级进程。随着餐饮消费热度提升+居民消费信心回升，我们认为行业动销有望好转，企业经营水平提升；同时受需求、成本、库存等条件影响，预计全年业绩前低后高，下半年整体态势有望环比改善 •标的推荐：首推中炬高新，新阶段的中炬承载了更多的希望和潜力，公司股价也将从博弈控股股东调整到回归调味品主业，现阶段估值和基本面预期仍在相对底部，建议紧抓布局机会。海天前期改革调整初见成效，库存边际好转，长期看好公司走出困境，成长为平台型调味品公司，维持买入评级。千禾二季度继续维持高增，零添加热度不减，股权激励为增长保驾护航，维持增持评级。