业绩略低于预期，TOPCon订单持续高增

公司研究●证券研究报告 帝尔激光（300776.SZ） 公司快报 电子|消费电子设备Ⅲ投资评级买入-B(维持)股价(2023-08-18)55.00元 业绩略低于预期，TOPCon订单持续高增 投资要点 总市值（百万元）15,019.17流通市值（百万元）9,191.39总股本（百万股）273.08流通股本（百万股）167.1212个月价格区间233.39/56.13 事件：2023年8月17日公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入6.74亿元，同比增加1.33%；实现归母净利润1.74亿元，同比减少19.32%；其中2023年Q2实现营业收入3.26亿元，同比减少7.95%；实现归母净利润0.81亿元，同比减少34.34%。 业绩受验收节奏影响略低于预期，合同负债及存货高增：2023H1，公司太阳能电池激光加工设备板块实现营收5.21亿元，同比减少17.01%，毛利率为42.83%，同比减少2.54个百分点；配件、维修及技术服务费板块，公司实现营收1.45亿元，同比增加286.70%，毛利率为67%，同比减少2.85个百分点。2023年上半年期末合同负债13.83亿元，相较于上年末增长90.72%；存货为14.44亿元，相较于上年末增长68.33%，公司的订单情况良好，有望保证后续业绩的持续增长。 TOPCon激光SE设备订单及中标产能累积超450GW：公司是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。公司的PERC激光消融、SE激光掺杂设备全球市占率领先，并在TOPCON、IBC、HJT、钙钛矿等电池路线均有技术储备及市场扩延。公司应用于TOPCON的激光掺杂设备实现量产订单，截至目前，今年已取得订单和中标产能累计已超过450GW。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-13.05-5.5-53.93绝对收益-14.78-9.57-62.77 高研发投入赋能，多产品路线布局加速：2023年H1公司研发费用0.97亿元，同比增加67.24%，高研发投入为公司设备性能提供保障。①Topcon：公司TopconSE激光硼掺杂设备精度高、损伤小，掺杂曲线可以根据客户前后道工艺自由优化，可提高0.25%以上光电转换效率，且一次掺杂工艺流程简单、能耗低、耗时短，无需化学清洗工艺，经济效益优势明显。②激光刻蚀：公司应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备技术领先，已取得头部公司量产订单。③钙钛矿电池：已有激光设备订单交付。④激光转印：大幅节约银浆耗量、提升印刷一致性，已完成单站设备订单交付。⑤半导体设备：TGV激光微孔工艺，公司已开展研发工作，并在消费电子领域完成小批量订单交付。 分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告 帝尔激光：Topcon设备订单高增，新产品有望受益于行业扩产-帝尔激光年报及一季报点评2023.5.3 帝尔激光：TOPConSE订单超100GW，公司有望充分受益于TOPCon产能放量-帝尔激光公司快报2023.2.15 投资建议：公司研发储备丰富，合同负债及存货高增，有望充分收益于Topcon扩产。考虑到公司的净利率变化和交付节奏，我们略微下调公司23-24年盈利预测，预测公司2023年至2025年营收分别为18.62、25.93、33.42亿元；归母净利润分别为5.36、7.45、9.54亿元；每股收益分别为1.96、2.73、3.49元。对应8月18日股价，预计2023年至2025年动态PE分别为28.0、20.2、15.7倍，维持买入-B建议。 帝尔激光：光伏激光设备龙头，TOPConSE订 单 累 计 已 超50GW-帝 尔 激 光 公 司 快 报2023.1.3 帝尔激光：业绩保持稳定增长，期待激光转印 等 技 术 放 量-帝 尔 激 光 三 季 报 点 评2022.10.27 风险提示：Topcon扩产不及预期；研发进度不及预期；行业竞争加剧 帝尔激光：激光转印设备实现首台出货，打开 广 阔 增 长 空 间-帝 尔 激 光 公 司 点 评2022.9.21 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn