2023年半年报点评：数据中心建设持续推进，收入水平稳步提升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 奥飞数据（300738.SZ）2023年半年报点评 数据中心建设持续推进,收入水平稳步提升 2023年08月20日 ➢ 2023年8月18号，奥飞数据发布2023年中报。公司1H23实现营业收入66711.52万元，同比增加21.65%；实现归母净利润7347.25万元，同比减少1.62%；实现扣非归母净利润6911.88万元，同比增长8.42%。单季度来看，2Q23实现营业收入34700.41万元，同比增加24.42%；实现归母净利润2931.07万元，同比减少9.59%；实现扣非归母净利润2711.36万元，同比减少17.78%。 ➢ 夯实算力底座，有序推进大型自建数据中心。数据中心是数字经济的底座，是建设数字中国不可或缺的重要一环，公司一直把提供优质的算力基础服务作为使命。按既定计划推进大型自建数据中心项目的建设，仍是公司 2023 年上半年经营工作的重中之重。1H23公司实现廊坊固安数据中心、广州南沙大岗数据中心的首期交付。同时，廊坊固安数据中心、广州南沙数据中心的二期建设也在稳步开展，天津武清数据中心、云南昆明数据中心等项目也按计划推进，预计在下半年将陆续开始首批机柜的交付。 ➢ 战略布局成渝国家算力枢纽节点。1H23公司以人民币 31,000.00 万元的对价收购成都万达电子科技有限公司的100%股权，并计划以该标的公司为主体在成都开展数据中心业务，该项目将成为公司在国家“东数西算”工程之成渝国家算力枢纽节点的重要战略布局。 ➢ 持续推进数据中心碳中和及新能源战略。响应国家双碳战略，1H23公司完成所有自建数据中心 2022 年度的碳中和认证。同时公司继续拓展新能源业务板块，截至 2023 年 6 月 30 日，奥飞新能源共实现并网发电 72 个项目；签约 170 个项目，签约合计约 202.381MW。此外，公司通过专项投资基金投资了专注于锂电池核心材料、储能电池及系统研发与生产领域的厦门海辰储能科技股份有限公司，希望通过投资联动探索储能在数据中心及相关领域的应用前景。 ➢ 再融资助力数据中心项目建设。2023 年 1 月，公司 2022 年度向特定对象发行 A 股股票的申请获得中国证监会出具同意注册的批复。2023 年 4 月，公司完成了本次发行事宜，发行规模为 12.26 亿元。 ➢ 投资建议：受益于 AI 人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC 业务发展整体提速，我们预计23-25年公司营业收入分别为14.67/19.99/27.77亿元，归母净利润分别为2.07/3.32/5.46亿元；对应2023年8月18日收盘价，P/E分别为42x/26x/16x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：数据中心建设不及预期，IDC业务发展不及预期，行业市场竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1097 1467 1999 2777 增长率（%） -8.9 33.7 36.3 38.9 归属母公司股东净利润（百万元） 166 207 332 546 增长率（%） 14.6 25.2 60.0 64.6 每股收益（元） 0.17 0.22 0.35 0.57 PE 53 42 26 16 PB 5.0 2.8 2.5 2.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年08月18日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 9.18元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 相关研究 1.奥飞数据（300738.SZ）2022年及2023年一季度业绩点评：AI浪潮应催化，业绩稳增待成长-2023/05/04 2.【民生通信】奥飞数据（300738.SZ）：Q3业绩同环比双增，毛利率改善明显-2021/10/27 奥飞数据(300738)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1097 1467 1999 2777 成长能力（%） 营业成本 788 1076 1452 1985 营业收入增长率 -8.92 33.68 36.26 38.90 营业税金及附加 2 2 3 5 EBIT增长率 -20.84 32.73 41.56 47.36 销售费用 18 21 28 39 净利润增长率 14.58 25.21 59.98 64.63 管理费用 40 51 70 97 盈利能力（%） 研发费用 40 53 72 100 毛利率 28.19 26.63 27.35 28.51 EBIT 204 270 383 564 净利润率 15.10 14.14 16.60 19.68 财务费用 79 109 106 109 总资产收益率ROA 2.38 2.43 3.69 5.62 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 9.50 6.60 9.61 13.80 投资收益 13 15 4 6 偿债能力 营业利润 140 175 280 460 流动比率 0.48 1.01 1.05 1.16 营业外收支 -2 -1 -1 -1 速动比率 0.40 0.92 0.96 1.07 利润总额 138 174 278 458 现金比率 0.25 0.74 0.73 0.78 所得税 -27 -33 -53 -88 资产负债率（%） 74.87 63.01 61.51 59.21 净利润 165 207 332 546 经营效率 归属于母公司净利润 166 207 332 546 应收账款周转天数 97.27 97.27 97.27 97.27 EBITDA 414 544 775 1084 存货周转天数 0.07 0.07 0.07 0.07 总资产周转率 0.18 0.19 0.23 0.30 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 518 1692 1801 2102 每股收益 0.17 0.22 0.35 0.57 应收账款及票据 298 390 531 738 每股净资产 1.83 3.30 3.62 4.15 预付款项 30 41 55 75 每股经营现金流 0.35 0.61 0.89 1.24 存货 0 0 0 0 每股股利 0.03 0.03 0.04 0.07 其他流动资产 173 197 207 223 估值分析 流动资产合计 1018 2319 2595 3138 PE 53 42 26 16 长期股权投资 89 89 89 89 PB 5.0 2.8 2.5 2.2 固定资产 1311 2187 3011 3836 EV/EBITDA 29.13 25.30 17.76 12.70 无形资产 825 824 823 822 股息收益率（%） 0.27 0.28 0.45 0.74 非流动资产合计 5951 6201 6393 6584 资产合计 6968 8520 8987 9722 短期借款 1329 1829 1829 1829 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 309 421 569 777 净利润 165 207 332 546 其他流动负债 467 49 67 92 折旧和摊销 211 274 392 520 流动负债合计 2105 2300 2465 2698 营运资金变动 -110 -10 -12 -24 长期借款 1251 1251 1251 1251 经营活动现金流 329 584 847 1185 其他长期负债 1862 1818 1813 1808 资本开支 -1692 -522 -586 -714 非流动负债合计 3112 3068 3063 3058 投资 -11 0 0 0 负债合计 5217 5368 5528 5757 投资活动现金流 -1702 -520 -582 -709 股本 691 795 795 795 股权募资 32 1211 0 0 少数股东权益 7 7 7 7 债务募资 1504 33 -5 -5 股东权益合计 1751 3152 3459 3966 筹资活动现金流 1176 1110 -156 -175 负债和股东权益合计 6968 8520 8987 9722 现金净流量 -196 1174 109 301 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 奥飞数据(300738)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构