中报披露期临近，哪些方向更值得关注

策略专题报告 证券研究报告2023年08月20日 中报披露期临近，哪些方向更值得关注 核心结论 分析师 当前步入中报密集披露期。截至2023年8月19日，一共有约1100上市公司披露2023年中报（含业绩快报）；超过1800家上市公司披露2023年中报业绩预告，预喜率达到46%。根据WIND数据统计，预计有1700多只个股将会在下周(8.21-8.27)发布中报，剩余约2500只个股将会在月末密集披露（8.27-8.31）。 易斌S080052112000115821350001yibin@research.xbmail.com.cn 慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn 短期业绩仍在筑底，但中期不宜太悲观。结合工业企业利润、前瞻模型判断以及已披露上市公司中报预告、中报业绩数据来看，二季度A股盈利继续探底。基于已披露2023年中报业绩，全A/全A两非营收增速为3.47%/5.56%,环比+1.7pct/+1.1ct；全A/全A两非归母净利增速为-4.35%/-1.32%，环比-7.0ct/+4.1pct（注：披露率20%）。工业企业利润增速与业绩环比指标的改善为业绩底的到来提供了积极的前瞻信号，稳增长政策的逐步兑现与库存周期回暖有望带动A股迎来周期性的盈利拐点。不过，业绩底的形成仍需要时间。分板块来看，当前创业板业绩增速（16.69%）优于主板（-4.49%）与科创板(-46.65%)；规 模 方 面 大 盘 有 韧 性 ，中 盘 股趋 势 向 上,上 证50业 绩 增 速（0.60%）>中证500（-5.64%）>沪深300（-5.72%）>中证1000（-12.96%）。 行业角度看，顺周期胜率更高。而从大类风格与行业来看，随着利润分配向中下游转移，公用事业/稳定与出行链/消费成为主要景气线索，与预告结果基本吻 合 。2023H1业 绩 增 速 显 示稳 定 （42.79%）>消 费 （25.26%）>成 长 （-6.43%）>周期（-13.13%）>金融（-33.85%），其中稳定与消费风格Q2景气延续上行。从细分行业来看，业绩表现相对出色的包括①出行链：旅游休闲服务、汽车（零部件、商用车、乘用车）、交运（航运港口）；②居民消费：食品饮料（休闲食品、乳制品）、轻工（家居）、家电；③新能源与数字经济：电新、电网、通信设备与运营等方向仍有业绩支撑；④券商。 情绪宣泄接近尾声，破局仍需顺周期。随着市场情绪充分释放，央行货币政策趋于宽松，各项活跃资本市场政策逐步落地，中报业绩底部逐步夯实，市场阶段性底部已经逐步清晰。我们认为引导后期市场走出存量博弈的力量仍然来自于政策支持与内生动能修复共振下顺周期行业的基本面改善。 配置建议：与经济修复相关度较高，且估值合理，业绩预期趋于改善的顺周期行业（家电，建材，轻工，地产，食品饮料，汽车，交运等）配置价值再次凸显。另外一方面，中报业绩支撑明显的电新、电网、通信设备与运营等成长龙头仍有阶段性机会。 风险提示：样本不能反映业绩全貌，财务数据与实际情况偏离的风险。 内容目录 一、2023年中报预览：A股能否走出盈利底？......................................................................3二、稳定风格延续占优，消费结构性复苏...............................................................................7中信风格当中，稳定与消费业绩增速更快，金融与成长景气相对回落...............................7行业角度看，出行链、消费业绩为核心线索......................................................................8三、风险提示........................................................................................................................10 图表目录 图1：2023年中报披露进度与预计披露公司数量....................................................................4图2：A股营业收入增速..........................................................................................................5图3：A股归母净利润增速......................................................................................................5图4：主要板块2023中报业绩预告披露进度..........................................................................5图5：主要板块2023中报业绩预告披露情况..........................................................................5图6：核心指数营业收入增速..................................................................................................6图7：核心指数净利润增速......................................................................................................6图8：规模指数营业收入增速..................................................................................................6图9：规模指数净利润增速......................................................................................................6图10：大类风格指数业绩增速................................................................................................7 表1：主要指数营业收入与归母净利润增速（含快报）..........................................................6表2：中信风格指数营业收入与归母净利润增速.....................................................................7表3：主要中信行业营收与利润增速.......................................................................................9表4：已披露中报业绩增速为正，且较去年全年增速明显改善的中信二级行业......................9 近两周外资流出创历史次高，市场情绪再次接近底部。随着7月经济数据全面公布，货币政策趋于宽松，人民币汇率波动加大，引发外资大幅流出，推动市场情绪再次回到年内低位。本周北向净流出291亿元，过去两周累计流出547亿元，仅次于2020年3月9日-20日疫情期间的756亿，为历史第二高位，甚至超过了2020年7月与去年11月时的水平。我们认为随着货币政策的持续推进，以及活跃资本市场政策逐步落地，市场情绪的宣泄已经接近极致。 货币政策仍需关注，长端LPR调降对市场影响更加重要。随着本周央行分别调降OMO与MLF利率10bp与15bp，下周（21日）LPR利率有望跟随下调。如果与居民房贷高度相关的5年期LPR利率能有更大幅度调整，对于市场的积极影响将更加明显，一方面能够直接刺激增量房地产需求改善，另外一方面存量贷款压力下降也能激发更多消费活力。 无惧短期市场反复，把握布局窗口期。随着市场情绪充分释放，央行货币政策趋于宽松，各项活跃资本市场政策逐步落地，中报业绩底部逐步夯实，市场阶段性底部已经逐步清晰。我们认为引导后期市场走出存量博弈的力量仍然来自于政策支持与内生动能修复共振下顺周期行业的基本面改善。 一、2023年中报预览：A股能否走出盈利底？ 中报开始进入密集披露期。截至2023年8月19日，一共有约1100上市公司披露2023年中报（含业绩快报）；超过1800家上市公司披露2023年中报业绩预告，预喜率达到46%。根据WIND数据统计，预计有1700多只个股将会在下周(8.21-8.27)发布中报，剩余约2500只个股将会在月末密集披露（8.27-8.31）。 A股能否走出盈利底？基于已披露数据来看，全A营收增速回暖，但二季度业绩增速继续回落，反映业绩仍在探底过程中。不过全A非金融石化2023H1营收与业绩增速均呈现出环比好转的趋势，未来业绩有望积累向上动力走出磨底阶段（全A与板块业绩数据采用历史数据整体法计算，剔除报告期内一年内新股，2023年中报数据以已披露报告为准）。 全部A股23H1营收增速（均为累计增速，下同）为3.47%，环比+1.7pct；归母净利润增速（均为累计增速，下同）-4.35%，环比-7.0pct。Q2单季度业绩增速为-10.20%，环比-13.0pct。 全A（非金融石化）23H1营收增速为5.56%，环比+1.1ct；归母净利润增速-1.32%，环比+4.1pct，降幅收窄。Q2单季度业绩增速为-5.51%，环比基本持平。预告显示预喜率仅为46%，中位数法下全A业绩增速为正，整体法下全A业绩增速为负，反映上市公司业绩表现分化。 策略专题报告 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 分板块来看，创业板业绩表现更为突出，业绩增速排序上创业板>主板>科创板。 基于已披露数据，主板23H1营收增速为2.50%，环比改善1.1pct；但归母净利润增速为-4.49%，较Q1环比回落7.9pct。 创业板业绩改善明显。此前我们提示过A股业绩预告（全A披露率35%）显示双创板块预喜率更高，不过一定程度上受到较低的披露率（低于20%）影响。结合当前已披露中报业绩来看，创业板业绩相对占优，体现在营收与业绩增速均高于其他核心板块且呈现环比改善，创业板23H1营收增速为16.53%，环比+4.9pct；归母净利润增速16.69%，环比+8.1pct。科创板营收与业绩下滑且增速环比回落，23H1营收增速为-13.31%，环比-13.3pct，归母净利润增速为-46.65%。 大盘有韧性，中盘股趋势向上。23H1营收增速方面，中证500（6.99%）>上证50（5.64%）>中证1000（+2.17%）>沪深300（-1.37%）。从23H1业绩增速来看，上证50（0.60%）>中证500（-5.64%）>沪深300（-5.72%）>中证1000（-12.96%）。从趋势来看，中证500营收与业绩环比改善，上证50营收增速由负转正，但业绩增速环比显著回落，沪深300与中证1000营收业绩环比均降。 资料来源：Wind，西部证券