非银金融行业周报：当下券商行情：万事俱备只欠东风，七月寿险增速亮眼

复盘2018年10月到2019年3月的券商行情，可能对当前券商板块配置策略有较强的指示性意义。核心观点是当前政策对券商板块的前期铺垫较多，利好颇多，新一轮券商业务创新周期或已开启，这为后续券商重大行情打下基础。但是券商板块进一步上涨的驱动力可能更多来源于大盘整体实现景气度改善。 （1）2018年10月18日，受股质业务风险影响，券商板块PB估值达到1.06倍PB，达到券商板块历史最低点。10月19日，高管层密集发声，提出重视股票市场稳定、健康发展。10月19日至11月19日，券商板块累计上涨32.4%，但期间沪深300指数仅上涨5.7%，券商走出独立行情。我们认为这可能是因为当时市场交投活跃度尚未修复，投资者对资本市场的乐观情绪率先反应在了券商板块上，但由于交投活跃度尚未明显修复，拉动大盘整体的难度较大。 （2）2018年11月20日，沪深300指数下跌2.3%，标志着券商板块行情暂告一段落。11月20日至12月26日，期间券商指数累计下跌15.3%，跑输大盘6.5pct。期间走势看，券商板块走势与沪深300走势基本一致，券商下跌可能更多是前期上涨较多后带来的高贝塔性的超跌。 （3）2018年12月26日~2019年3月7日，券商指数期间累计上涨63.8%，沪深指数期间上涨26.2%，但两者走势基本接近。主要催化是2019年1月4日，央行决定降准1个百分点，国务院总理当日在银保监会召开座谈会，提到进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具。走势来看，券商板块领先大盘约3个交易日左右，率先启动，而后在2019年1月4日沪深300指数上涨2.4%，券商指数大涨6.9%，此后1月7日至2月15日，券商指数缓慢上涨约6.2%，跑输大盘3.8pct；2月18日至3月7日，受益于科创板注册制落地，券商板块上涨48%，跑赢大盘32.4pct。 在2018~2019年的行情中，在市场绝对底部时形成的政策预期往往能够率先拉动券商板块走出独立行情。但若大盘本身尚未形成明显拉动时，在大盘的一次大幅下跌后，券商板块可能会开始随着大盘出现超跌。后续券商板块的重大机会可能更多来自于大盘确定性改善后，券商板块本身独立的政策利好预期带来券商高贝塔与政策阿尔法的共振。 周五证监会答记者问中提到将研究落实一系列工作计划，本质上属于政策显著利好，立足长远，券商有望持续受益。但短期来看，近期券商股上涨颇多，后续板块上涨的驱动力可能更多需来自大盘本身的改善，带来券商板块的贝塔与阿尔法共振。个股方面，我们建议重点关注头部券商的配置机会，龙头与凤尾起飞。推荐顺序：中信证券、华泰证券、中金公司（H）、指南针、方正证券、招商证券、国泰君安；建议关注：海通证券、同花顺、东吴证券、中国银河、申万宏源。 本周市场复盘：券商板块下跌0.73%，跑赢大盘1.85pct。个股表现：国联+3.8%，华泰+1.4%、东财-0.3%、中金-0.4%、中信-0.5%、兴业-0.6%、国君-0.7%、东方-1.4%、广发-1.7%、湘财-2.1%。 本周保险指数下跌2.66%，跑输大盘0.08pct。保险个股表现分化，国寿+0.39%， 新华-0.05%， 太保-0.11%， 人保-2.28%， 财险-3.04%， 平安-3.75%，友邦-4.46%，太平-6.45%。十年期中债国债到期收益率2.56%，较上周-0.07pct。本周，上市险企陆续公布七月保费收入数据。寿险方面，累计总保费同比增速分别为：人保+10.0%，太保+9.7%，平安+9.0%，国寿+6.8%，新华+6.6%。大部分险企寿险累计总保费收入增速较6月有所提升，人保+0.2pct，太保+5.7pct，平安+0.7pct，国寿-0.1pct，新华+1.4pct。7月寿险单月总保费同比分别为 ： 太保+89.8%， 新华+21.9%， 平安+14.9%， 人保+12.8%，国寿+4.7%。往年进入三季度，险企主要精力与策略在于人力队伍的增员与培训，年内季度间呈现“4321”的大致规律。今年由于“730停 售”政策风声催化，采用较为积极产品策略的险企7月当月同比增速两眼。 其中 ， 中国人保寿险细分业务来看 ， 长险首年保费同比+56.8%（ 趸交+32.6%，期交首年+71.5%），期交续期+11.1%，短期险-46.1%。相较2022年同期，新单保费增速显著上涨，预计将驱动新业务价值增速上行。产险方面，总保费累计增速分别为：太保+13.1%，人保+7.6%，平安+3.9%。7月单月产险总保费同比增速分别为：太保+4.5%，人保-2.3%，平安-2.5%，增速均环比下行明显。中国人保7月车险保费同比+3.3%，环比-0.5pct，预计是由于汽车市场需求下滑。7月份，汽车销量同比-1.4%，新能源汽车销量同比+31.5%，增幅环比分别收窄6.2pct/3.7pct。人保非车险三大险种单月增速：意健险同比-16.4%，农险同比+2.2%，责任险同比-70.7%，分别环比-20.1pct/-15.3pct/-91.2pct，责任险降幅扩大是导致七月非车险景气度环比弱化的主要原因。政策靴子落地，产品切换预计短期内对需求侧造成一定程度的影响，8/9月份预计险企寿险增速环比变弱，主要精力在于增员与培训等为开门红做准备。负债端预期稳定，下半年核心看点在于资产端表现，推荐弹性品种新华、国寿。当前各家公司PEV估值为：1.48（友邦H）、0.83（国寿）、0.61（平安）、0.53（太保）、0.52（新华）。推荐顺序：新华、国寿、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。 市场回顾 ：本周主要指数表现下行， 沪深300跌2.58%， 上证综指跌1.80%，创业板指数跌3.11%。本周沪深两市A股日均成交额7281.37亿元，较上周降6.35%；本周两融余额15793.88亿元，较上周降0.15%。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）宏观资讯 央行：（1）为维护银行体系流动性合理充裕，8月14日以利率招标方式开展了60亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。Wind数据显示，当日30亿元逆回购到期，因此单日净投放30亿元。（2）8月15日，央行公开市场开展4010亿元1年期MLF和2040亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.5%、1.80%，上次分别为2.65%、1.90%。今日4000亿元MLF和60亿元逆回购到期。（3）央行调整常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。 香港万得通讯社：（1）央行发布第二季度中国货币政策执行报告，明确下一阶段主要政策思路，包括六大重点任务：一是保持货币信贷总量适度、节奏平稳；二是结构性货币政策聚焦重点、合理适度、有进有退；三是构建金融有效支持实体经济的体制机制；四是深化利率汇率市场化改革，以我为主兼顾内外平衡；五是不断深化金融改革；六是持之以恒做好风险防范化解。（2）央行于8月18日在31个省（自治区、直辖市）的分支机构举行挂牌仪式，恢复省级分行制度，省内原有的城市中心支行更名为市分行。至此，运行20余年的人民银行大区分行成为历史，省分行制度再度回归。（3）国家金融监管总局公布数据显示，上半年商业银行累计实现净利润1.3万亿元,同比增长2.6%，增速较去年同期下降4.5个百分点；平均资本利润率为9.67%，较上季末下降0.66个百分点； 平均资产利润率为0.75%，下降0.06个百分点。 （二）保险行业 Wind：（1）金融监管总局发布《关于做好防汛救灾和灾后重建金融服务工作的通知》，围绕金融支持防汛救灾和灾后恢复重建工作的任务目标，从提高思想认识、积极发挥银行保险资金作用、强化对重点对象的信贷支持、保障金融基础服务畅通等方面提出工作要求。（2）为落实个人养老金相关制度要求，推动个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接，金融监管总局正在与相关部门密切协作，研究制定个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接的政策文件，明确业务操作、产品管理、信息报送等要求，并将按程序尽快发布。 金融时报：记者统计，截至8月13日，已公开发布报告的146家保险公司中，包含63家人身险公司、73家财产险公司以及10家再保险公司。整体来看，多数保险公司二季度偿付能力指标下降，偿付能力不达标企业为16家。 北京青年报：国家金融监管局发布2023年二季度银行业保险业主要监管指标数据显示，2023年二季度末，保险公司总资产29.2万亿元，较年初增加2.05万亿元，较年初增长7.6%；2023年上半年，保险公司原保险保费收入3.2万亿元，同比增长12.5%；2023年第一季度末，纳入偿付能力监管委员会会议审议的185家保险公司综合偿付能力充足率为190.3%，核心偿付能力充足率为125.7%。 （三）证券行业 中国基金报：国泰君安与上海国际信托举行“甄选传承家庭服务信托”发布仪式，双方携手成功设立证券行业双首单家庭服务信托业务，并在证券行业首创家庭信托全线上模式。 香港万得通讯社：证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问，具体要点包括：（1）已关注到市场对调降证券交易印花税税率的呼吁和关切。从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。 有关具体情况建议向主管部门了解。（2）现阶段实行T+0交易的时机不成熟。（3）研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间。（4）坚持科学合理保持IPO、再融资常态化，同时充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节，更好地促进一二级市场协调平衡发展。（5）建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资、债券发行、并购重组“绿色通道”等内容。 二、上市公司重要公告 【中国太保】2023年1月至7月，太保寿险累计原保险业务收入为1750.72亿元，同比增长9.7%，太保财险累计原保险业务收入为1187.37亿元，同比增长13.1%。 【中国平安】2023年1月至7月，平安寿险累计原保险业务收入为3220.89亿元，同比增长9.6%，平安财险累计原保险业务收入为1775.46亿元，同比增长3.9%，平安养老险累计原保险业务收入为121.17亿元，同比下降6.1%，平安健康险累计原保险业务收入为95.95亿元，同比增长12.6%。 【中国太平】太平人寿原保险保费收入约为1128.61亿元，同比增长约11.69%，太平财产保险原保险保费收入约185.43亿元，同比增长约9.49%;太平美老保险原保险保费收入约为61.14亿元，同比增长26.61%。 【众安在线】根据未经审核管理账目和本集团资料，预期本集团2023上半年净利润不少于人民币2.00亿元（2022上半年净利润人民币-6.36亿元）。 【中信证券】以分红前公司总股本148.21亿股为基数，每股派发现金红利人民币0.49元（含税），合计派发现金红利人民币约72.62亿元（含税），发放日期为2023年8月25日。 【华泰证券】2023年半年度业绩快报：营收183.69亿元（同比+13.63%）；净利润为65.56亿元（同比+21.94%）；净资产1675.04亿元（较上年末+1.46%）。 【东方证券】2023年半年度业绩快报：营收86.95亿元（同比+19.18%）；净利润为19.01亿元（同比+193.72%）；净资产779.86亿元（较上年末+0.77%）。 【兴业证券】（1）2023年半年度业绩快报：营收69.38亿元（同比+40.28%）；净利润为17.96亿元（同比+30.73%）；净资产532.22亿元（较上年末+1.83%）。（2）公司A股每股现金红利0.13元（含税），共计派发现金红利11.22亿元（含税），发放日为2023年8月25日。 【光大证券】2022年A股年度权益分配实施方案：以公司总股本4