非银金融行业周报：当下券商行情：万事俱备只欠东风，七月寿险增速亮眼

非银行金融 2023年06月25日 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 非银行金融 2023年08月20日 非银行金融 2023年08月14日 非银金融行业周报（20230814-20230818） 推荐 （维持） 当下券商行情：万事俱备只欠东风；七月寿 险增速亮眼  复盘2018年10月到2019年3月的券商行情，可能对当前券商板块配置策略有较强的指示性意义。核心观点是当前政策对券商板块的前期铺垫较多，利好颇多，新一轮券商业务创新周期或已开启，这为后续券商重大行情打下基础。但是券商板块进一步上涨的驱动力可能更多来源于大盘整体实现景气度改善。 （1）2018年10月18日，受股质业务风险影响，券商板块PB估值达到1.06倍PB，达到券商板块历史最低点。10月19日，高管层密集发声，提出重视股票市场稳定、健康发展。10月19日至11月19日，券商板块累计上涨32.4%，但期间沪深300指数仅上涨5.7%，券商走出独立行情。我们认为这可能是因为当时市场交投活跃度尚未修复，投资者对资本市场的乐观情绪率先反应在了券商板块上，但由于交投活跃度尚未明显修复，拉动大盘整体的难度较大。 （2）2018年11月20日，沪深300指数下跌2.3%，标志着券商板块行情暂告一段落。11月20日至12月26日，期间券商指数累计下跌15.3%，跑输大盘6.5pct。期间走势看，券商板块走势与沪深300走势基本一致，券商下跌可能更多是前期上涨较多后带来的高贝塔性的超跌。 （3）2018年12月26日~2019年3月7日，券商指数期间累计上涨63.8%，沪深指数期间上涨26.2%，但两者走势基本接近。主要催化是2019年1月4日，央行决定降准1个百分点，国务院总理当日在银保监会召开座谈会，提到进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具。走势来看，券商板块领先大盘约3个交易日左右，率先启动，而后在2019年1月4日沪深300指数上涨2.4%，券商指数大涨6.9%，此后1月7日至2月15日，券商指数缓慢上涨约6.2%，跑输大盘3.8pct；2月18日至3月7日，受益于科创板注册制落地，券商板块上涨48%，跑赢大盘32.4pct。 在2018~2019年的行情中，在市场绝对底部时形成的政策预期往往能够率先拉动券商板块走出独立行情。但若大盘本身尚未形成明显拉动时，在大盘的一次大幅下跌后，券商板块可能会开始随着大盘出现超跌。后续券商板块的重大机会可能更多来自于大盘确定性改善后，券商板块本身独立的政策利好预期带来券商高贝塔与政策阿尔法的共振。 周五证监会答记者问中提到将研究落实一系列工作计划，本质上属于政策显著利好，立足长远，券商有望持续受益。但短期来看，近期券商股上涨颇多，后续板块上涨的驱动力可能更多需来自大盘本身的改善，带来券商板块的贝塔与阿尔法共振。个股方面，我们建议重点关注头部券商的配置机会，龙头与凤尾起飞。推荐顺序：中信证券、华泰证券、中金公司（H）、指南针、方正证券、招商证券、国泰君安；建议关注：海通证券、同花顺、东吴证券、中国银河、申万宏源。 本周市场复盘：券商板块下跌0.73%，跑赢大盘1.85pct。个股表现：国联+3.8%，华泰+1.4%、东财-0.3%、中金-0.4%、中信-0.5%、兴业-0.6%、国君-0.7%、东方-1.4%、广发-1.7%、湘财-2.1%。  本周保险指数下跌2.66%，跑输大盘0.08pct。保险个股表现分化，国寿+0.39%，新华-0.05%，太保-0.11%，人保-2.28%，财险-3.04%，平安-3.75%，友邦-4.46%，太平-6.45%。十年期中债国债到期收益率2.56%，较上周-0.07pct。本周，上市险企陆续公布七月保费收入数据。寿险方面，累计总保费同比增速分别为：人保+10.0%，太保+9.7%，平安+9.0%，国寿+6.8%，新华+6.6%。大部分险企寿险累计总保费收入增速较6月有所提升，人保+0.2pct，太保+5.7pct，平安+0.7pct，国寿-0.1pct，新华+1.4pct。7月寿险单月总保费同比分别为：太保+89.8%，新华+21.9%，平安+14.9%，人保+12.8%，国寿+4.7%。往年进入三季度，险企主要精力与策略在于人力队伍的增员与培训，年内季度间呈现“4321”的大致规律。今年由于“730停 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 联系人：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 相关研究报告 《非银行金融行业周报（20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现 2023-04-08 《非银行金融行业周报（20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《非银行金融行业周报（20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《非银行金融行业周报（20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 《非银行金融行业周报（20230306-20230310）：金融监管机构改革，提升监管效能》 2023-03-12 《非银行金融行业周报（20230227-20230303）：政策利好频出》 2023-03-05 -16%-2%12%25%22/0822/1123/0123/0323/0623/082022-08-22~2023-08-18非银行金融沪深300华创证券研究所 非银金融行业周报（20230814-20230818） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 售”政策风声催化，采用较为积极产品策略的险企7月当月同比增速两眼。其中，中国人保寿险细分业务来看，长险首年保费同比+56.8%（趸交+32.6%，期交首年+71.5%），期交续期+11.1%，短期险-46.1%。相较2022年同期，新单保费增速显著上涨，预计将驱动新业务价值增速上行。产险方面，总保费累计增速分别为：太保+13.1%，人保+7.6%，平安+3.9%。7月单月产险总保费同比增速分别为：太保+4.5%，人保-2.3%，平安-2.5%，增速均环比下行明显。中国人保7月车险保费同比+3.3%，环比-0.5pct，预计是由于汽车市场需求下滑。7月份，汽车销量同比-1.4%，新能源汽车销量同比+31.5%，增幅环比分别收窄6.2pct/3.7pct。人保非车险三大险种单月增速：意健险同比-16.4%，农险同比+2.2%，责任险同比-70.7%，分别环比-20.1pct/-15.3pct/-91.2pct，责任险降幅扩大是导致七月非车险景气度环比弱化的主要原因。政策靴子落地，产品切换预计短期内对需求侧造成一定程度的影响，8/9月份预计险企寿险增速环比变弱，主要精力在于增员与培训等为开门红做准备。负债端预期稳定，下半年核心看点在于资产端表现，推荐弹性品种新华、国寿。当前各家公司PEV估值为：1.48（友邦H）、0.83（国寿）、0.61（平安）、0.53（太保）、0.52（新华）。推荐顺序：新华、国寿、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。  市场回顾：本周主要指数表现下行，沪深300跌2.58%，上证综指跌1.80%，创业板指数跌3.11%。本周沪深两市A股日均成交额7281.37亿元，较上周降6.35%；本周两融余额15793.88亿元，较上周降0.15%。  风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级 中信证券 23.97 1.62 1.84 2.05 14.77 13.05 11.68 1.39 推荐 华泰证券 17.24 1.35 1.56 1.76 12.77 11.06 9.77 1.00 推荐 中国平安 47.52 7.61 9.21 10.83 6.24 5.16 4.39 0.82 强推 中国太保 28.52 3.58 4.28 4.80 7.96 6.66 5.94 1.01 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2023年08月18日收盘价 非银金融行业周报（20230814-20230818） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 5 （一）宏观资讯 ................................................................................................................. 5 （二）保险行业 ................................................................................................................. 5 （三）证券行业 ................................................................................................................. 5 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 6 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 8 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 9 五、风险提示 ........................................................................................................................... 14 非银金融行业周报（20230814-20230818） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证