业绩超预期，省外扩张望加速

事件点评：

金徽酒（603919.SH）在2023年8月18日发布了2023年半年度报告，业绩表现超预期。2023H1公司总营收为15.23亿元，同比增长24%，归母净利润为2.54亿元，同比增长20%。2023Q2公司总营收为6.30亿元，同比增长21%，归母净利润为0.73亿元，同比增长54%。公司毛利率在2023H1为63.76%，同比增长1个百分点，净利率为16.53%，同比减少1个百分点，销售费用率为19.37%，同比增加3个百分点，营业税金及附加占比为14.77%，同比增加0.1个百分点。

投资要点：

1. 业绩超预期，产品结构持续优化。
2. 省外扩张望加速。
3. 公司将继续提升产品结构，柔和系列中提高H6占比，做好商务场景；年份系列中以28年为抓手，布局宴席场景；星级系列战略为五星引领，三星支撑。
4. 分渠道看，经销商/直销营收分别为14.23/0.80亿元，分别同比+23%/+36%；直销增速亮眼。
5. 分区域看，甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他地区营收为4.50/3.79/1.75/1.49/4.49亿元，分别同比+27%/+16%/+26%/+33%/+25%。

结论：

金徽酒表现强劲，产品结构持续优化，同时加大市场开拓及品牌推广力度，省外扩张望加速，维持买入评级。

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