【天风通信】中兴通讯：业绩符合预期，锚定“连接+算力”，持续看好AI算力+网络+

【天风通信】中兴通讯：业绩符合预期，锚定“连接+算力”，持续看好AI算力+网络+芯片底座龙头价值���事件：2023年1-6月，中兴通讯实现营业收入607.0亿元（+1.5%）；归母净利润54.7亿元（+19.9%）；扣非净利润49.1亿元（+31.8%）。���1、收入端看，运营商网络实现营业收入408.1亿元（+5.4%），政企业务实现58.7亿元（-12.37%），消费者业务实现【天风通信】中兴通讯：业绩符合预期，锚定“连接+算力”，持续看好AI算力+网络+芯片底座龙头价值���事件：2023年1-6月，中兴通讯实现营业收入607.0亿元（+1.5%）；归母净利润54.7亿元（+19.9%）；扣非净利润49.1亿元（+31.8%）。���1、收入端看，运营商网络实现营业收入408.1亿元（+5.4%），政企业务实现58.7亿元（-12.37%），消费者业务实现140.2亿元（-2.60%）。整体上，公司锚定由东数西算、AIGC等数智化产业趋势引爆的算力需求浪潮。①运营商业务方面，公司5G基站、5G核心网发货量保持全球第二，并抓住国内运营商加大投入云网、算网建设机会，实现算力基础设施产品的快速培育。②政企业务方面，公司服务器、交换机等产品持续份额提升，为数字经济及算力浪潮发展提供强大的算力基础设施。③消费者业务，公司坚持产品创新，不断丰富产品矩阵，并保持PON CPE、机顶盒以及5G MBB & FWA保持发货量全球领先。���2、利润端看，公司23Q2实现归母净利润28.3亿元，同比增长20.46%，扣非归母净利润实现24.54亿元，同比增长38.4%。从成本端看，23H1运营商业务毛利率提升8.89pct至54.20%，拉动整体毛利率提升至43.22%。费用端看，公司销售与管理费用保持相对稳定，财务费用同比减少 367.91%（汇兑收益增加）。研发上持续进行 5G 相关产品、芯片、服务器及存储、创新业务等技术领域的投入，研发费用128亿元，同比增长26%。公司H1受衍生品投资公允价值重估产生损失2.18亿元（22H1+5460万元），投资收益实现-4.64亿元（22H1+3.29亿元），另外信用/资产减值损失分别增长52.4%/72.4%。整体上，在毛利率提升带动下，整体净利率对比去年提升1.28pct至8.88%。���3、重申中兴通讯推荐逻辑，通信+算力底座龙头：①从业绩上看，公司是Q2业绩最突出的ICT标的，受益运营商的5G基站集采超预期+云算力投入快速增长。②从能力上看，中兴每年研发投入200亿+，芯片持续突破，在毛利率和利润端持续体现。③从内部治理上，中兴没有内耗和派系之争，治理和经营效率明显改善。整体看，中兴在收入和利润持续创新高，5G份额稳中有升，同时迎来AI科技巨大变革下，通信和算力打开长期成长空间。另外，中兴芯片能力有望充分体现于利润端。因此，结合公司增长持续性和稳定性，我们认为中兴合理估值25-30倍，结合大的行业贝塔以及芯片，我们估计能到30-40倍。���4、我们预计中兴通讯23-25年分别实现105/126/148亿元，对应当前PE估值为16/13/11倍，持续坚定推荐！