7月美联储纪要偏鹰，短期防守为主

7月美联储纪要偏鹰，短期防守为主 策略点评报告 投资要点 2023年08月18日 事 件 ：近日，美联储公布了7月份会议纪要，官员们对未来是否需要进一步加息存在分歧，“一些与会者”警告利率过高会给经济带来风险，而“大多数”决策者则继续将对抗通胀放在首位。 通胀风险可能要求进一步收紧政策，警惕政策意外过度收紧的风险：美联储7月会议纪要显示，大多数美联储官员认为通胀面临“重大”上行风险，这可能促使他们在今年再次加息。受油价上涨推动，美国7月CPI同比上升3.2%，预估为3.3%，较前值3.0%反弹0.2个百分点；美国7月核心CPI同比上升4.7%，预估为4.8%，美国核心CPI仍处高位水平。美国7月PPI同比增长0.8%，预估为0.7%，前值为0.1%，7月PPI环比增长0.3%，预估为0.2%，前值为0.1%。7月美国PPI高于预期，CPI边际回升，均强化了美联储继续加息抗通胀的预期。后续美联储货币政策仍存在意外过度收紧的风险。 撤 销 对 经 济 衰退的预测，预计高利率环境将维持较长时间：美联储7月会议纪要显示，一些与会者认为经济风险变得更加平衡；美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测，预计失业率小幅上升。当下美国经济仍有韧性，为美联储鹰派加息提供空间。美国第二季度GDP季调后环比折年率初值为2.4%，大幅高出市场预估值（1.8%），前值为2.0%。从历史规律来看，当美国失业率指标从低位向上击破5%-5.5%的失业率时，美联储货币政策重点将从遏制通胀转向失业率。但美联储7月会议纪要显示，与会者表示，尽管出现劳动力需求更加平衡的迹象，但劳动力市场仍然“非常紧张”。美国7月份非农业部门新增就业18.7万人，失业率为3.5%（环比下降0.1个百分点），仍远低于5%-5.5%的失业率。鉴于美国经济仍处于充分就业状态，我们预计未来2-3个季度，美国仍将维持高利率环境。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1策略点评报告：M LF下调幅度超预期，利好金融地产板块2023-08-172宏观经济研究周报（08.07-08.13）：国内7月金融数据偏弱，美国CPI同比小幅回升2023-08-143经济金融高频数据周报（8.07-8.11）2023-08-13 仍 需 提 防 美 国 银 行 体系风险暴露：此前硅谷银行破产事件爆发，市场曾一度认为美联储将暂停加息。但美联储7月会议纪要显示，银行体系“健全且有韧性”，信贷条件收紧可能会对经济造成压力。后续仍需提防金融领域风险事件出现，8月1日，惠誉将美国长期外币发行人违约评级（IDR）从“AAA”下调至“AA+”，“负面评级观察”调整为“稳定展望”。8月7日，穆迪将10家美国中小银行信用评级下调一级，并将6家美国大型银行的信用评级列入下调观察名单，将11家美国大型银行的展望评级降为负面。上述举措说明美国银行业风险仍值得担忧。如果后续美国银行业风险暴露，或将促使美联储加息路径转鸽。 投 资 建 议 ：美联储7月会议纪要强调了通胀面临“重大”上行风险，撤销对经济衰退的预测，并认为银行体系“健全且有韧性”，其表述 比市场预期更为鹰派，继续强化了加息预期。根据最新CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为87.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为12.5%；到11月维持利率不变的概率为50.8%，累计加息25个基点的概率为44%，累计加息50个基点的概率为5.2%。7月纪要公布后，美元指数持续走强，美债收益率走高，全球资本市场、非美货币、贵金属、数字货币等大多偏弱，短期市场仍在消化鹰派加息预期，建议防守为主，合理控制仓位。 风 险 提 示 ：美联储超预期加息风险；美国银行体系风险暴露；欧美国家经济衰退风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438