受益于电子气体发展，公司上半年业绩高速增长

2023年上半年业绩亮眼，归母净利润同比增长64.46%。2023年上半年，公司实现营收11.34亿元，同比增长21.92%；归母净利润实现1.62亿元，同比增加64.46%；扣非归母净利润达1.44亿元，同比增加74.94%。2023年二季度实现营收6.16亿元，同比增加27.13%，环比增加18.92%；归母净利润达1.02亿元，同比增加70.32%，环比增加68.23%。上半年，公司加大了市场开发力度，优化产品结构，把握国产替代新机遇，实现了产品销量同比增加，超纯氨等部分特气产品量价齐升，北方集成创新中心、广东芯粤能等部分电子大宗载气项目贡献稳定营收，主营业务毛利率较上年增加3.15pct。 在此基础上，公司业绩再创新高。 电子气体业务保持高速增长，电子大宗业务与电子特气业务协同效应显著。 针对电子气体赛道，公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力，布局电子大宗气体业务、电子特气业务以及TGCM业务，三项业务协同发展，形成正向循环，把握国产替代新机遇，实现业务高速增长。2023年上半年，特种气体业务板块营收同比增长44.07%，占主营业务收入比重提升至49.21%。 坚定发展纵横战略，铸就民营综合气体龙头。纵向上，公司不断增加研发投入，在产品品类、服务模式、技术研发上不断创新，为公司高速成长奠定基础。横向上，公司凭借行业发展优势，始终坚持有计划地通过新建及并购等方式拓展跨区域的业务，长期看好公司跨区域经营，提升整体经营效率的能力，逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业。 风险提示：市场竞争风险，主要原材料价格上涨的风险，公司规模扩张带来的管理和内控风险，产品质量风险，安全生产的风险。 投资建议：维持“买入”评级。 公司大宗气体与电子气体均衡发展，实现两大业务双轮驱动，持续放量。 针对大宗零售市场，公司坚定发展横向拓展战略，将华东片区整合经验向区域外复制，长期看好公司跨区域经营、提升整体经营效率能力，逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业。电子气体板块，特气新产能有序推进，持续在客户的新旧产线实现国产替代；电子大宗载气项目崭露头角，团队、技术、服务能力全国领先，逐渐站稳国内电子大宗载气业务第一梯队。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.32/4.49/5.11亿元，对应EPS分别为,0.68/0.93/1.05元，坚定维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 民营综合气体龙头持续发力，2023年上半年归母净利润同比增长64.46%，业绩再创新高。 金宏气体是国内领先的综合性民营气体供应龙头，产品涵盖特种气体、大宗气体和燃气百余种气体品类，能够为电子半导体、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等行业客户提供全方位的气体供应服务。2023年8月17日晚，公司发布半年报，2023年上半年，公司实现营收11.34亿元，同比增长21.92%； 归母净利润实现1.62亿元，同比增加64.46%；扣非归母净利润达1.44亿元，同比增加74.94%。2023年二季度实现营收6.16亿元，同比增加27.13%，环比增加18.92%；归母净利润达1.02亿元，同比增加70.32%，环比增加68.23%。2023年上半年，公司加大了市场开发力度，优化产品结构，把握国产替代新机遇，实现了产品销量同比增加，超纯氨等部分特气产品量价齐升，北方集成创新中心、广东芯粤能等部分电子大宗载气项目贡献稳定营收，主营业务毛利率较上年同比增加3.15pct。在此基础上，公司业绩再创新高。 图1：金宏气体营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：金宏气体单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：金宏气体归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：金宏气体单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 打造电子气体业务金牌服务能力，业务协同发展促进业绩高速增长。 针对电子气体赛道，公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力，业务增速显著。特种气体业务营收同比增长44.07%，占主营业务收入比重提升至49.21%。 （1）集成电路方面，公司全面布局，提供电子特种气体、电子大宗载气以及TGCM（TotalGasandChemicalManagement，全面气体及化学品运维管理服务）综合服务。三项业务实现了高度的协同效应，不断获得下游客户高度认可。 图5：公司电子大宗气体、电子特气、TGCM业务协同效应示意图 电子特种气体作为半导体制造的关键材料，公司致力于电子半导体领域的特种气体国产化，已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代。 表1：金宏气体电子特气业务发展情况 2023年上半年，公司进一步加强电子大宗载气业务的服务能力，新增无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。已签订单项目中，广东芯粤能项目于2023年8月1日正式量产，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运行能力。此外，公司于2023年5月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步增加。今年上半年，公司已进口6个液氦储罐的氦气。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外，还渗透至医疗及工业客户。 （2）光伏客户方面，公司逐步实现产品和区域的配套服务 产品配套服务上，公司持续增加优势产品的产能。眉山金宏10000吨超纯氨项目于2023年7月试生产，越南金宏6000吨超纯氨项目正在产业化推进过程中。除自有产品，公司积极获取客户所需的关键气体资源，报告期内稳步推进与中能硅业、SK等硅烷气厂商的合作，资源量稳步增加。 公司持续为光伏行业客户提供现场制气服务，截止2023年8月17日，公司晶澳（扬州）、宣城华晟一期项目、合肥大恒等光伏客户供气项目已投运，新增浙江鸿禧、宣城华晟二期项目、无锡华晟等项目现场制气订单。 区域配套上，公司新建的眉山金宏超纯氨项目、越南金宏超纯氨项目均为匹配战略客户新增需求，优化区域供应链，提供“隔墙式”产品服务。 大宗气体业务坚持推进一体化发展，向上增加原材料自给产能，向下拓宽销售渠道。 为了对零售客户有更好的资源保障，公司积极自建空分项目。苏相金宏润空分项目于6月成功封顶，投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率。 在销售渠道上，公司坚定推进横向扩张战略，核心区域不断增加零售网点，新区域持续导入产品，以提高零售业务的服务能力，丰富服务手段。23年上半年，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中，启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中。新区域上，公司持续优化湖南等新增地区的管理效率，通过获得更有竞争优势的气体资源、导入协同产品、增加深冷快线等新的业务模式，客户认可程度不断提升。 图6：公司长株潭区域整合情况 纵向创新，加大研发投入；横向布局，实现跨区域经营；坚定纵横发展，构筑强势护城河。 纵向创新：2023年上半年，公司进一步加大技术创新的投入力度，研发费用达4,571.10万元，同比增加14.82%。公司通过了第二批国家级专精特新“小巨人”企业复核，并于2023年7月荣膺“2023苏州民营企业创新100强”。公司推进专业知识、创新理念和产业链深度融合，在知识产权方面、产学研合作方面以及标准化建设方面深耕发力，加强跨学科合作、推动科技创新、突破成果转化壁垒，实现可持续发展。 横向布局：公司凭借行业发展优势，始终坚持有计划地通过新建及并购等方式拓展跨区域的业务。 表2：金宏气体跨区经营发展情况 截止至2023年8月17日，除上述电子大宗载气项目外，公司共计签署浙江鸿禧、迈为科技、浙江国康等5项现场制气项目，累计投产雅安百图、宁波泰睿思、苏州维信等6项现场制气项目。 投资建议：面对下游市场需求呈现的周期波动，公司大宗气体与电子气体均衡发展，实现两大业务双轮驱动，持续放量。针对大宗零售市场，公司坚定发展横向拓展战略，将华东片区的整合经验逐步向区域外复制，长期看好公司跨区域经营，提升整体经营效率能力，逐步打造全国大宗气体供应民族龙头企业。电子气体板块，特气新产能有序推进，持续在客户的新旧产线实现国产替代；电子大宗载气项目崭露头角，团队、技术、服务能力全国领先，逐渐站稳国内电子大宗载气业务第一梯队。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.32/4.49/5.11亿元，对应EPS分别为,0.68/0.93/1.05元，坚定维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）